基于Copula理論的信用衍生品估值.pdf

1、在最近幾年，信用衍生產(chǎn)品已經(jīng)變成了轉(zhuǎn)移和對沖信用風(fēng)險(xiǎn)的主要工具。本篇論文的目的在于介紹一種新的多個(gè)信用實(shí)體的信用衍生品定價(jià)模型。違約是一種少有事件，關(guān)于它的歷史數(shù)據(jù)也很少，關(guān)于多變量聯(lián)合違約的數(shù)據(jù)就更少了，加之多元信用衍生品是沒有被公開報(bào)價(jià)的，這就使得對多變量信用衍生品的估值變得非常困難。
　　目前，單一信用實(shí)體的信用風(fēng)險(xiǎn)分析已經(jīng)發(fā)展出了廣泛采用的結(jié)構(gòu)模型和簡約模型，它們各自具有自己的特點(diǎn)。結(jié)構(gòu)模型具有較好的經(jīng)濟(jì)解釋意義，簡約模型

2、簡單并且可以用市場信息進(jìn)行校準(zhǔn)。但是，對于多個(gè)信用實(shí)體聯(lián)合違約的研究尚處于初級階段，其中一個(gè)關(guān)鍵性的難題就是違約相關(guān)性的研究。所以，本文介紹了連接函數(shù)copula來對違約事件之間的相依關(guān)系進(jìn)行描述，它可以將多個(gè)信用實(shí)體的聯(lián)合違約概率分解成對單個(gè)信用風(fēng)險(xiǎn)和它們之間的相依結(jié)構(gòu)，這樣就使得研究組合信用風(fēng)險(xiǎn)的問題簡化了。
　　本文首先系統(tǒng)介紹了單一信用風(fēng)險(xiǎn)的度量方法以及copula函數(shù)的理論，然后證明對違約相關(guān)性的研究等價(jià)于對資產(chǎn)價(jià)值相關(guān)

3、性的研究。在此基礎(chǔ)上將copula函數(shù)的最新研究成果與信用風(fēng)險(xiǎn)模型結(jié)合起來，選擇了具有厚尾特征的t-copula函數(shù)來描述違約相關(guān)性。因?yàn)閠-copula顧及到了對多變量產(chǎn)品定價(jià)有重大影響的聯(lián)合極端事件發(fā)生的可能性，進(jìn)而改進(jìn)了違約相關(guān)性的度量方法，并且提出了信用衍生品估值的混合模型。
　　混合模型把結(jié)構(gòu)模型和簡約模型各自的優(yōu)勢結(jié)合起來了。同結(jié)構(gòu)模型類似，違約發(fā)生的時(shí)間是在資產(chǎn)價(jià)值低于某一個(gè)闕值時(shí)，而且允許使用權(quán)益收益的相關(guān)性作為違