信用衍生品發(fā)展與銀行業(yè)穩(wěn)定：理論與實證.pdf

1、隨著美國金融危機漸行漸遠，盡管世界各國對于信用衍生產品的態(tài)度依然模棱兩可，對于信用衍生品與銀行業(yè)穩(wěn)定間的關系形成了“穩(wěn)定論”和“脆弱論”兩大陣營，但目前來看，信用衍生品總體上在監(jiān)管中恢復發(fā)展已是不爭的事實。除了危機前已較成熟的歐、美之外，中國、印度、韓國等國也加速了本國信用衍生品市場的發(fā)展步伐。面對信用衍生品市場一波未平一波又起的發(fā)展趨勢，迫切需要我們更深入、系統(tǒng)地研究信用衍生品是否能真正擔當完善銀行業(yè)功能、強化風險分散機制、促進銀行業(yè)

2、穩(wěn)定的重任，其相應的前提條件又是什么。
　　由于決定銀行信用衍生品交易風險效應的因素不外乎銀行自身的資本、資產、風險、政策，宏觀金融經濟形勢、監(jiān)管政策、行業(yè)風險狀態(tài)，以及銀行交易對手方及其所在金融子板塊的風險狀況，為此，本文一方面將從銀行信用衍生品交易的微觀決策角度，研究哪些因素會影響銀行的信用衍生品交易決策以及銀行的穩(wěn)定性水平。另一方面，本文從銀行風險轉移的方向、交易對手角度，分析信用風險轉移和分散的路徑。特別是根據(jù)信用風險供需

3、雙方的風險敞口及其在金融系統(tǒng)中的脆弱性水平，可以在更清楚地評估銀行業(yè)風險轉移對銀行系統(tǒng)的溢出效應。
　　總體上，本文在系統(tǒng)梳理信用風險、銀行業(yè)穩(wěn)定和信用衍生品等概念的基礎上，分別從微觀銀行個體、宏觀銀行業(yè)兩大方面，基于信貸市場特征（信用衍生品決策）、金融結構（銀行與非銀行脆弱性）和信用衍生品交易銀行敞口關聯(lián)度（風險傳染網絡模型）三大視角，通過系統(tǒng)回答銀行為什么會做信用衍生品交易、哪些在做信用衍生品交易和銀行如何進行信用衍生品交易若

4、干核心問題，研究信用衍生品交易的決策、成效及對銀行穩(wěn)定的影響。結合以上結論、中國相應層次的特征和目前信用衍生品市場發(fā)展現(xiàn)狀，從促進我國銀行業(yè)穩(wěn)定的角度提出發(fā)展我國信用衍生品市場的政策建議。
　　首先，在理論上離清信用衍生產品本質特征——信用風險分擔和傳染機制，以理論和實踐相結合的方式，研究信用衍生品的特征、市場等影響銀行業(yè)穩(wěn)定的基本元素，集中研究信用違約互換(CDS)、抵押債務權益(CDO)等主要信用衍生產品的定價方法、交易策略和

5、風險特征等，從正、反兩個方面初步探索信用衍生品交易對銀行業(yè)穩(wěn)定的影響途徑。
　　其次，由于銀行轉移和保留信貸資產風險的決策是基于信用風險轉移的難易程度（轉移成本）而定，根據(jù)銀行信用衍生品決策的核心決策變量是基礎信貸市場價格彈性，從銀行信用衍生品決策微觀過程出發(fā)，研究單個銀行信用衍生品微觀決策對銀行業(yè)穩(wěn)定性的影響是本文的基礎研究。同時，利用美國信用衍生品市場中銀行數(shù)據(jù)，集中研究銀行根據(jù)信貸資產風險狀況、信貸資產市場特征與針對這些信貸

6、資產的信用衍生品交易行為，以及影響銀行使用信用衍生品管理信用風險的決策過程，探討銀行為何進行信用衍生品交易，實證研究信貸資產特征與銀行信用衍生品決策、銀行風險轉移效應和銀行業(yè)穩(wěn)定間的關系。
　　再次，從金融市場視角出發(fā)，在建立一個由銀行和非銀行構成的金融市場體系的基礎上，通過對信用風險交易對手風險脆弱性的不同假設，研究銀行系統(tǒng)內部信用衍生品交易的穩(wěn)定效應，以及銀行與非銀行之間信用衍生品交易的穩(wěn)定效應。同時，利用美國有信用衍生品交易

7、史的大型銀行集團公司的相關數(shù)據(jù)，分析銀行如何使用信用衍生品交易，研究相關銀行在信用衍生品交易前后的近期、長期風險水平，判斷不同交易狀況下，信用衍生品在銀行間、銀行與非銀行間交易的穩(wěn)定效應。
　　在此基礎上，本文使用美國信用衍生品市場中相關交易銀行的市場數(shù)據(jù)，利用基于雙邊風險敞口測量方法中的矩陣模型法和網絡模型法，從宏觀視角建立由各類機構組成的美國銀行系統(tǒng)網絡結構，刻畫美國CDS市場關聯(lián)程度的網絡關系，據(jù)此研究金融危機前后美國CDS