私人股權(quán)投資中對賭協(xié)議運作模式和作用機制研究.pdf

1、對賭協(xié)議，又稱估值調(diào)整機制(Valuation Adjustment Mechanism)是在西方資本市場廣泛應用的一種投資工具。它的設(shè)置源于投資方與融資企業(yè)間的信息不對稱，是投資者考慮融資企業(yè)未來發(fā)展的不確定性而設(shè)定的一種用以保護投資利益的協(xié)議機制。
　　自2003年以來，私人股權(quán)投資基金在我國資本市場上日趨活躍，越來越受到了人們的關(guān)注。從客觀上說，私人股權(quán)投資拓寬了民營企業(yè)的融資渠道，是我國多層次資本市場的重要組成部分。而近來

2、在我國許多私人股權(quán)投資的許多重要案例中，頻頻出現(xiàn)對賭協(xié)議的使用，但是參與對賭協(xié)議的企業(yè)命運卻大有不同，如蒙牛乳業(yè)等企業(yè)最終取得了成功，實現(xiàn)了跨越式發(fā)展;如太子奶、永樂家電等企業(yè)的管理層卻最終失去了對企業(yè)的控制權(quán)。在此背景下，對賭協(xié)議的研究對具有高成長潛力的企業(yè)借助融資發(fā)展有著重要的意義。
　　本文的通過對對賭協(xié)議應用背景闡述指出本文研究的現(xiàn)實意義，并結(jié)合相關(guān)理論，對對賭協(xié)議及其運作特征進行了研究，討論了對賭協(xié)議的基本概念以及投資者

3、引入對賭協(xié)議的動因和意義，分析了對賭協(xié)議的三個重要構(gòu)成要素及其影響，并在此基礎(chǔ)上對對賭協(xié)議運作模式進行了介紹和分析;通過對私人股權(quán)投資基金的特點和發(fā)展概況的簡要分析，研究了在私人股權(quán)投資案例中對賭協(xié)議的產(chǎn)生效應特征即:激勵約束效應、期權(quán)效應和權(quán)利的動態(tài)分配效應。同時本文通過對典型案例的研究，對上述研究內(nèi)容進行了實證性分析。并通過與相關(guān)案例的類比分析和對比分析，提出了對賭協(xié)議對我國企業(yè)的啟示及相關(guān)建議，有助于企業(yè)評估對賭協(xié)議的風險、設(shè)計對