高級財務(wù)管理理論與實務(wù)-課后答案

1、7.（1）收購后預(yù)期β系數(shù)=0.51.60.51.2=1.4（2）收購前的必要收益率=6％1.6（12％6％）=15.6％收購后的必要收益率=6％1.4（12％6％）=14.4％（3）（4）)(42.10%6%6.151P0萬???)(51.13%7%4.141P0萬???（5）上述計算表明，收購B公司后，A公司的風(fēng)險降低，增長率提高，股價上升，因此，該項收購計劃是可行的。8.（1）惠普公司β系數(shù)：275.10.180300.28010

2、5.1802010.18020L??????????根據(jù)各業(yè)務(wù)部計算的加權(quán)平均β系數(shù)與按歷史收益率回歸得到的β系數(shù)不一定相等。這是因為惠普公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)可能發(fā)生變化，影響β系數(shù)的大小。（2）惠普公司各業(yè)務(wù)部股本成本估計見表5。表5惠普公司各業(yè)務(wù)部股本成本估計業(yè)務(wù)部股本成本主機個人電腦軟件打印機7％1.105.5％=13.05％7％1.505.5％=15.25％7％2.005.5％=18.00％7％1.005.5％=12.50％（3）出售主

3、機業(yè)務(wù)前后各業(yè)務(wù)部有關(guān)數(shù)據(jù)見表6。表6出售主機業(yè)務(wù)前后各業(yè)務(wù)部有關(guān)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)部β系數(shù)無負(fù)債β系數(shù)股權(quán)價值（億美元）債券價值（億美元）總價值（億美元）出售主機業(yè)務(wù)后總價值（億美元）主機1.11.019202.5022.50個人電腦1.51.389202.5022.5022.50軟件2.01.852101.2511.2511.25打印機1.00.926303.7533.7533.75合計8010.0090.0067.50公司出售主機業(yè)務(wù)、支付

4、現(xiàn)金股利后，無負(fù)債公司β系數(shù)：235.1926.05.6775.33852.15.6725.11389.15.675.22U????????公司債務(wù)為10億美元，考慮負(fù)債后的β系數(shù)：372.1)]5.5710()36.01(1[235.1L????????第4章資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)決策4.（1）凈利潤==12.84(萬元)%)401(%]820)520(%601%)201(100[??????????萬萬股權(quán)收益率=%34.18%100

5、403084.12???09.225%60120120%60120120DOL???????07.1%82025%6012012025%60120120DFL??????????24.207.109.2DFLDOLDTL?????在債務(wù)水平是2000000元時：P1=（63304351000000）262857=20.28（元）在債務(wù)水平是3000000元時：P1=（57200001000000）262857=17.96（元）（4）由于

6、公司是零增長公司，收益全部作為股利分配，所以DPS=EPS。ssKPEPSKDPSP????)(1.2105.020)0000001B(EPS萬????)(33.2115.028.20)0000002B(EPS萬????)(69.215.096.17)0000003B(EPS萬????盡管當(dāng)公司的負(fù)債水平在3000000元時每股收益最高，但公司仍不應(yīng)提高負(fù)債水平，因為當(dāng)負(fù)債2000000元時，公司的股票價格最高，公司股價最高時的資本結(jié)構(gòu)

7、為最優(yōu)。（5）舊債券價值（B=2000000）=)(89.88%9%8100萬??舊債券價值（B=3000000）=)(67.66%12%8100萬??隨著公司利用更多的杠桿，公司的財務(wù)風(fēng)險增加，公司用債券籌資的成本也提高，因而債券的價值會下降。8.（1）500%)351()0005%12EBIT(0001%)351(EBIT??????)(2001EBIT萬萬?（2）)(95.10001%)351(0003EPS1萬????)(12.

8、3500%)351()0005%120003(EPS2萬??????（3）如果公司預(yù)計的息稅前利潤（3000萬元）實現(xiàn)的可能性較大，應(yīng)選擇方案2（方案2的每股收益大于方案1）；否則應(yīng)選擇方案1。公司應(yīng)考慮的因素包括：第一，不同方案對公司股價的影響（實際上很難對這些影響進行預(yù)測）；第二，母公司的資本結(jié)構(gòu)；第三，預(yù)計的EBIT的概率分布。（4）已獲利息倍數(shù)=EBITI=3000600=5（假設(shè)沒有短期負(fù)債）（5）要求的EBIT=利息?必要的

9、已獲利息倍數(shù)=600?3.5=2100（萬元）因此，公司的EBIT最多可以下降900萬元而不違背債務(wù)契約。（6）2500100030Z????P（Z≤2）=0.50.4772=2.28％（7）方案2的EPS大于方案1的EPS的概率是指大于每股收益無差別點時EBIT的概率，即：2.1500100032001Z????P（Z1.2）=0.38490.5=0.88495.（1）股票分割前，你擁有100000股（50000020％），股票價值為