并購(gòu)中的潛在風(fēng)險(xiǎn)如何防范

1、1并購(gòu)中的潛在風(fēng)險(xiǎn)如何防范企業(yè)之間產(chǎn)權(quán)交易，作為資源配置的一種重要手段，已成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中的經(jīng)常性交易。盡管產(chǎn)權(quán)交易的交易量越來(lái)越大，交易實(shí)例也越來(lái)越多，但實(shí)踐中存在的問(wèn)題和隱患仍然很多。筆者在從事律師業(yè)務(wù)的過(guò)程中，涉及了大量企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易的案例。對(duì)交易過(guò)程中的細(xì)節(jié)，特別是產(chǎn)權(quán)受讓方如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)作些專門(mén)的研究和思考，是很有現(xiàn)實(shí)必要的。我國(guó)目前企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易的主要方式有以下7種：資產(chǎn)收購(gòu)，企業(yè)的收購(gòu)與兼并，股權(quán)轉(zhuǎn)讓，改制，產(chǎn)權(quán)出售，剝離，債

2、轉(zhuǎn)股。在產(chǎn)權(quán)交易中，交易主體通常有：出讓方（被并購(gòu)方），受讓方（并購(gòu)方）和目標(biāo)公司。如何在產(chǎn)權(quán)交易過(guò)程中規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，從大的方面說(shuō)，主要有兩點(diǎn)：適當(dāng)謹(jǐn)慎與披露。適當(dāng)謹(jǐn)慎，指的是一個(gè)調(diào)查、審查與評(píng)估的過(guò)程。受讓方（并購(gòu)方）應(yīng)對(duì)目標(biāo)公司的外部環(huán)境和內(nèi)部情況進(jìn)行一些審慎的調(diào)查與評(píng)估，發(fā)現(xiàn)和了解一些可能限制產(chǎn)權(quán)交易進(jìn)行的政府行為、政策法規(guī)和一些潛在風(fēng)險(xiǎn)，從而幫助決定是否進(jìn)行交易和如何進(jìn)行交易。披露，則是指目標(biāo)公司或出讓方應(yīng)受讓方（并購(gòu)方）要求或依法

3、規(guī)規(guī)定要求的情況下，將目標(biāo)公司的情況包括有關(guān)材料、資料、債權(quán)債務(wù)等告知受讓方（并購(gòu)方）的行為。披露應(yīng)是真實(shí)、完整、不會(huì)產(chǎn)生誤導(dǎo)的。假如受讓方（并購(gòu)方）在對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行了謹(jǐn)慎的審查和評(píng)估，并得到了目標(biāo)公司關(guān)于情況披露的真實(shí)承諾，那么其潛在的風(fēng)險(xiǎn)是否就可以規(guī)避呢？舉一個(gè)典型的案例。一家國(guó)有大型企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱“A公司”）因經(jīng)營(yíng)方針的調(diào)整，決定整體出讓其麾下的一家全資子公司（以下簡(jiǎn)稱“目標(biāo)公司”），將其擁有的該公司股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給另一家大型企業(yè)集

4、團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“B公司”），由B公司全資擁有目標(biāo)公司。在轉(zhuǎn)讓合同正式簽署、股權(quán)交易已經(jīng)完成并且轉(zhuǎn)讓價(jià)款已經(jīng)支付完畢的情況下，B公司卻遇到了新的麻煩。目標(biāo)公司在被轉(zhuǎn)讓前，曾與外地的一家臺(tái)資企業(yè)建立合作關(guān)系，合作期間，該臺(tái)資企業(yè)曾將一筆上百萬(wàn)的款項(xiàng)匯至目2標(biāo)公司帳上，并指示目標(biāo)公司對(duì)外支付。在目標(biāo)公司被轉(zhuǎn)讓后，該臺(tái)資企業(yè)因涉嫌非法集資，被公安機(jī)關(guān)立案?jìng)刹?。為追討贓款，公案機(jī)關(guān)對(duì)目標(biāo)公司與該合作對(duì)象的往來(lái)帳目進(jìn)行了審查，認(rèn)定有一部分來(lái)源于該臺(tái)資

5、公司的款項(xiàng)，應(yīng)屬于贓款，加之有關(guān)款項(xiàng)的支付憑證不詳，公案機(jī)關(guān)認(rèn)定贓款仍留存于目標(biāo)公司帳內(nèi)。對(duì)上述情況，B公司此前一無(wú)所知。究其原因，A公司沒(méi)有就目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)狀況充分披露應(yīng)為主要原因，但刑事案件的隱蔽性、發(fā)生的突然性和造成風(fēng)險(xiǎn)的潛在性，也是造成B公司陷入被動(dòng)的一個(gè)重要原因。那么，如何面對(duì)此類非常難以預(yù)見(jiàn)，非常難以通過(guò)事先的審慎調(diào)查就能發(fā)現(xiàn)的潛在風(fēng)險(xiǎn)呢？筆者認(rèn)為，一個(gè)有效的方案就是在交易和約中，在交易款項(xiàng)的支付中采取分期付款方式，留下一部

6、分尾款，作為進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易時(shí)潛在風(fēng)險(xiǎn)和潛在債務(wù)的保證金。如果在和約簽定后一定時(shí)期內(nèi)，因出讓方或目標(biāo)公司的原因，致使受讓方（并購(gòu)方）承擔(dān)了額外的債務(wù)和損失，受讓方（并購(gòu)方）有權(quán)直接使用該筆保證金予以支付；如果在該期限屆滿后，沒(méi)有額外的債務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，該款項(xiàng)將支付給出讓方。就上述保證金的留存方式，可以有兩種選擇：（1）直接以尾款的形式規(guī)定在合約中，將該條款設(shè)定為附條件生效的條款，即約定尾款的支付條件。此支付條件就是在一定的期限內(nèi)，不發(fā)生未包含

7、在合約內(nèi)或通過(guò)合約無(wú)法預(yù)見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)，也就是潛在的風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)。該期限建議確定為產(chǎn)權(quán)交割日后的12個(gè)月至24個(gè)月。（2）為使合約更加公平和有保證，經(jīng)雙方協(xié)商一致，也可以將該筆款項(xiàng)直接列為保證金，由公證機(jī)關(guān)提存。如果發(fā)生合約之外或通過(guò)合約無(wú)法預(yù)見(jiàn)的額外債務(wù)和損失，該筆款項(xiàng)將由公證處直接支付給債權(quán)人，相應(yīng)的出讓方（被并購(gòu)方）也就無(wú)法再要求獲得該筆款項(xiàng)。如果期限屆滿，沒(méi)有發(fā)生額外的債務(wù)和損失，公證處將直接把該筆保證金劃至出讓方（被并購(gòu)方）帳下