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文檔簡介
1、譯文股票期權、當前的公司業(yè)績和遞延收益股票期權、當前的公司業(yè)績和遞延收益我們研究CEO股票期權的潛在不利影響。我們所抽取的上市公司樣本的時間是19922001年。我們根據(jù)股票期權占CEO報酬總額的比例將觀察值分為三組。我們根據(jù)實證文獻認為股票期權的比例和公司當前經(jīng)營業(yè)績負相關。我們有證據(jù)顯示,股權比例較高組,有明顯異常的負相關的應計收入,而且表現(xiàn)為收益遞延。1.研究設計和經(jīng)驗模型1.1研究設計我們研究19922001年期間上市公司CEO
2、的股票期權。盡管其他管理者也有股權激勵,但是本文主要研究CEO的股權激勵。在我們的樣本中,股票期權占了CEO報酬總額的大部分。我們以布萊克斯科爾斯模型測算出來的股票期權價值來測算股票期權占CEO總收入的份額。和Klassen、Ittner、Mawani(2000)、Larcker(2003)一樣,每家公司的期權比例,統(tǒng)一定義如下:SOPROPtt=VtTCt____[1]這里的SOPROPt指股票期權占總報酬的比例,V指授予CEO的股票
3、期權以布萊爾斯克斯模型測算的價值。TC指CEO每年的報酬總額。為了研究授予CEO期權是否和公司當前的業(yè)績相關,我們根據(jù)股票期權的比例將觀測值分為三組,我們首先根據(jù)SOPROP按行業(yè)和年份對公司進行排序。第一組包括SOPROP值最低的三分RETURN_1it=公司i在t時期期初的財務杠桿(負債對股本)RETURN_3it=公司i前三年的累積收益率2.實證分析2.1樣本選擇和描述統(tǒng)計我們獲取從19922001年CEO的報酬的數(shù)據(jù)(我們從20
4、02年的Execucomp數(shù)據(jù)庫中獲取19992001年報酬的數(shù)據(jù))。該數(shù)據(jù)包含了最高五位CEO的報酬。我們收集了所有公司的CEO的報酬的數(shù)據(jù)。除了報酬總額,該數(shù)據(jù)庫提供了CEO收入的詳細組成部分,包括以布萊爾斯科爾斯模型估值的股票期權、工資和獎金(除了報酬總額,該數(shù)據(jù)庫還提供布萊爾斯克斯模型確定的股票期權、工資總額、獎金的詳細組成)。原始的樣本包括2502家公司一共有14013個符合的觀測值。我們從原始數(shù)據(jù)中剔除了金融機構(1852個
5、觀測值)和沒有給CEO股權激勵的(3442個觀察值)以及CEO的報酬低于1百萬(1757個觀察值)的公司。因為需要計算股票收益率的波動性,我們同樣剔除了CRSP數(shù)據(jù)庫中最近60個月沒有股票收益率的1013個觀察值。最后,我們還剔除了額外的缺少數(shù)據(jù)的857個觀察值。這樣我們得到一個有5092個觀測值和1353個公司的樣本。為了研究股票期權和當前非正常的應計項目,我們需要估算隨意的應計項目。因此我們使用道瓊斯模型進行這些測試,需要的會計數(shù)據(jù)
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