企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)問(wèn)題分析及對(duì)策研究

1、財(cái)經(jīng)縱橫企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)問(wèn)題分析及對(duì)策研究李春梅新疆鳥(niǎo)蘇市南苑街道辦事處摘要：近幾年來(lái)，企業(yè)并購(gòu)在我國(guó)越來(lái)越頻繁，給我國(guó)企業(yè)也帶來(lái)了很大的影響，并購(gòu)在給企業(yè)帶來(lái)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、份額擴(kuò)大的同時(shí)。也給企業(yè)帶來(lái)更多的挑戰(zhàn)。財(cái)務(wù)問(wèn)題就是其中很重要的一項(xiàng)。本文在了解并購(gòu)含義及類型的基礎(chǔ)上研究了企業(yè)并購(gòu)存在的問(wèn)題并提出了相應(yīng)的對(duì)策。關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)問(wèn)題；信息不對(duì)稱中圖分類號(hào)：!：2752文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1001828X(2011)08—009

2、101一、企業(yè)并購(gòu)的含義及類氆企業(yè)并購(gòu)(M&A)是企業(yè)合并與收購(gòu)行為的合稱。企業(yè)兼并(Merger)是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的獨(dú)立企業(yè)或公司合并成為一家公司的行為，通常由占優(yōu)勢(shì)的公司吸收另一家或多家公司合并成一個(gè)公司，有吸收合并和新設(shè)合并兩種形式。企業(yè)收購(gòu)(Acquisition)則是指企業(yè)通過(guò)現(xiàn)金或股權(quán)方式收購(gòu)其他企業(yè)的行為。由于企業(yè)兼并與企業(yè)收購(gòu)兩者密不可分因此被統(tǒng)稱為企業(yè)并購(gòu)。企Ⅱ餅購(gòu)的類型多種多樣，根據(jù)并購(gòu)雙方所處的行業(yè)劃分可以將并購(gòu)

3、行為分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)、混合并贍三種。橫向并購(gòu)是指處于同—個(gè)行業(yè)內(nèi)的企業(yè)之間的并購(gòu)活動(dòng)；縱向并購(gòu)是指企業(yè)與供應(yīng)商或客戶的合并。形成—體化生產(chǎn)的并購(gòu)方式在縱向并購(gòu)方式下根據(jù)并購(gòu)方向的不同。又分為前向并購(gòu)和后向并購(gòu)，前向并購(gòu)是指生產(chǎn)原材料的企業(yè)并購(gòu)后面的經(jīng)營(yíng)二次加工階段業(yè)務(wù)的公司，后向并購(gòu)反向進(jìn)行；混合并購(gòu)是指經(jīng)營(yíng)不相關(guān)業(yè)務(wù)的企業(yè)之間的并購(gòu)。通常的混合并購(gòu)分為產(chǎn)品擴(kuò)張型并購(gòu)、地域型并購(gòu)及純粹混合并購(gòu)。根據(jù)并購(gòu)雙方所處的國(guó)家不同，并購(gòu)叉分

4、為國(guó)內(nèi)并購(gòu)和跨國(guó)并購(gòu)兩種，其中跨國(guó)并購(gòu)又分為收購(gòu)東道國(guó)的國(guó)外附屬企業(yè)和收購(gòu)東道國(guó)的本地企業(yè)兩種。二，企業(yè)并購(gòu)存在的財(cái)務(wù)問(wèn)題企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)的一種投資活動(dòng)。主要是由于競(jìng)爭(zhēng)壓力的增大和追求資本最大增值造成的。能否有效的分析和處理好并購(gòu)的財(cái)務(wù)問(wèn)題至關(guān)重要。首先企業(yè)并購(gòu)中存在信息不對(duì)稱的問(wèn)題。導(dǎo)致很難準(zhǔn)確評(píng)估企業(yè)價(jià)值。當(dāng)企業(yè)開(kāi)始并購(gòu)的時(shí)候，并購(gòu)雙方最關(guān)心的是并購(gòu)價(jià)格，并購(gòu)價(jià)格一般是根據(jù)被并購(gòu)企業(yè)的公允價(jià)值決定，但是如果不能取得公允價(jià)值，則要對(duì)被并

5、購(gòu)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估值的時(shí)候，主要考慮的是其未來(lái)現(xiàn)金流量和對(duì)時(shí)闖的預(yù)測(cè)而正確的估值取決于熟悉交易的雙方對(duì)會(huì)計(jì)信息的正確把握，但是現(xiàn)實(shí)生活中，由于許多情況下被并購(gòu)的是非上市公司，而且存在著惡意并購(gòu)的情況。導(dǎo)致并購(gòu)雙方對(duì)會(huì)計(jì)信息的把握不一致，會(huì)計(jì)信息的不對(duì)稱必然導(dǎo)致對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估值偏離企業(yè)本身的價(jià)值。尤其是在我國(guó)，由于我國(guó)會(huì)計(jì)制度還不完善。會(huì)計(jì)師事務(wù)所不夠獨(dú)立等原因的存在，使得對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的審計(jì)報(bào)告存在很多水分不能合理正確的

6、反映企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，并購(gòu)企業(yè)也不可能掌握目標(biāo)企業(yè)完全的會(huì)計(jì)信息，因此往往是付出了遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于目標(biāo)企業(yè)真正價(jià)值的現(xiàn)金或股權(quán)，這使得并購(gòu)企業(yè)承擔(dān)較高的資產(chǎn)負(fù)債率，而且如果目標(biāo)企業(yè)不能像預(yù)期一樣給企業(yè)帶來(lái)應(yīng)有的利益。就會(huì)使并購(gòu)企業(yè)陷入嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。其次，企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中一般要支付大量的流動(dòng)資產(chǎn)。占用的流動(dòng)資產(chǎn)越多，企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性就越弱。這會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難的情況。例如當(dāng)企業(yè)采取現(xiàn)金并購(gòu)時(shí)，企業(yè)往往要支付大量的現(xiàn)金

7、，這就要考慮企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性。如果企業(yè)擁有較高的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，則說(shuō)明企業(yè)的變現(xiàn)能力很收稿日期：2011—072I強(qiáng)，可以比較容易的取得并購(gòu)所需要的現(xiàn)金。使得并購(gòu)順利進(jìn)行。但是如果企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較弱，自由資金不能滿足并購(gòu)的需要，企業(yè)就不得不舉借外債，而這必然會(huì)提高企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，使得企業(yè)背上沉重的負(fù)債負(fù)擔(dān)，而且會(huì)大大降低并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)的安全性和流動(dòng)性。特別是在并購(gòu)企業(yè)融資能力不是很強(qiáng)的情況下。如果企業(yè)遇到特殊情況需要支配大量的現(xiàn)

8、金。如果現(xiàn)金流量安排不當(dāng)，會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)的償債能力，使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境。最后，企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中往往需要籌集大量的資金，而這可能使企業(yè)陷入融資困難的境地。在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中為了保證并購(gòu)的順利進(jìn)行企業(yè)必須按時(shí)足額的繳納并購(gòu)資金。這就要求企業(yè)通過(guò)各種渠道進(jìn)行融資。如果企業(yè)進(jìn)行的并購(gòu)只是暫時(shí)性投資。賺取差價(jià)，待將來(lái)被并購(gòu)企業(yè)情況好轉(zhuǎn)的時(shí)候再將其出售這種情況下往往需要占用大量的短期資金。短期籌資像短期借款等，往往籌資相對(duì)容易。但是還本付息的負(fù)擔(dān)較重

9、，企業(yè)需要承擔(dān)較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如果不能及時(shí)償還，企業(yè)再籌資也比較困難，可能陷入惡性循環(huán)當(dāng)中。如果企業(yè)并購(gòu)是為了準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有，則企業(yè)需要籌集大量的資金來(lái)維持目標(biāo)企業(yè)和自身企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)需要通過(guò)更多的籌資渠道來(lái)籌集必須的資金，這不僅會(huì)導(dǎo)致企業(yè)短期負(fù)債增加。而且長(zhǎng)期負(fù)債、股東權(quán)益等都有可能大量增加。這不可避免的會(huì)改變并購(gòu)企業(yè)原先的資本結(jié)構(gòu)，大大增加企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，而且長(zhǎng)期負(fù)債一般都附有許多的限制性條款，例如只能用于規(guī)定的資產(chǎn)用途等，這一系

10、列的限制性條款會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)也會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。三，企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)問(wèn)題的對(duì)策建議首先，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)采用恰當(dāng)?shù)氖召?gòu)估價(jià)模型。合理界定目標(biāo)公司的價(jià)格范圍，盡霞改變信息不對(duì)稱的情況。由于產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的原因是并購(gòu)雙方的信息不對(duì)稱。因此每一個(gè)企業(yè)都應(yīng)該避免惡意收購(gòu)，在并購(gòu)之前，對(duì)目標(biāo)企業(yè)應(yīng)進(jìn)行詳盡的審核、評(píng)價(jià)。并購(gòu)方應(yīng)進(jìn)行全面的策劃，可聘請(qǐng)投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行策劃、審查目標(biāo)企業(yè)，對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況

11、進(jìn)行分析并預(yù)測(cè)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量。計(jì)算現(xiàn)值并于公司價(jià)值比較。同時(shí)采用多種價(jià)值評(píng)估方法評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。并購(gòu)方可根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際情況選擇最適合目標(biāo)企業(yè)的估值方法。合理評(píng)估其價(jià)值。其次，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)合理安排資金支付方式，盡量降低企業(yè)的融資成本。企業(yè)并購(gòu)的方式有現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付三種。并購(gòu)企業(yè)在確定了目標(biāo)企業(yè)及資金需要量之后，接下來(lái)應(yīng)籌措資金，若采用現(xiàn)金支付方式并購(gòu)并購(gòu)企業(yè)的籌措壓力最大。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)考慮自身情況，結(jié)合自身的流動(dòng)性

12、資源、股價(jià)穩(wěn)定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)等多方面因素進(jìn)行資金的籌措。為降低成本，企業(yè)應(yīng)對(duì)并購(gòu)的支付方式進(jìn)行設(shè)計(jì)，確定現(xiàn)金、股權(quán)與債務(wù)支付的合理比倪。通常應(yīng)按照先考慮內(nèi)源融資而后考慮外源融資的順序進(jìn)行資金的籌措。(下轉(zhuǎn)第99頁(yè))一9l一萬(wàn)方數(shù)據(jù)財(cái)經(jīng)縱橫系數(shù)的變化、人工工資標(biāo)準(zhǔn)、機(jī)械臺(tái)班單價(jià)的變化等。2投標(biāo)時(shí)按常規(guī)計(jì)算，結(jié)算時(shí)需如實(shí)調(diào)整的費(fèi)用。如大型機(jī)械進(jìn)退場(chǎng)費(fèi)、帶電作業(yè)措瓣助費(fèi)、帶電跨越措旅補(bǔ)助費(fèi)、材料試驗(yàn)費(fèi)、特使儀器使用費(fèi)等。3設(shè)計(jì)變更、簽證、

13、監(jiān)理指令等導(dǎo)致增加的費(fèi)用(發(fā)包方主動(dòng)提出的部分)。這部分費(fèi)用包括自身工作量的增加，及造成對(duì)其他工作的影響而增加的費(fèi)用(也可作為索賠費(fèi)用)。如甲方停電時(shí)間縮短，帶來(lái)人力物力的增倍投入；或者時(shí)問(wèn)推遲人員及機(jī)械設(shè)備的窩工等費(fèi)用的增加。4合同規(guī)定的有關(guān)獎(jiǎng)勵(lì)費(fèi)用：如提前竣工獎(jiǎng)、趕工措施費(fèi)、質(zhì)量獎(jiǎng)等。在現(xiàn)行的招投標(biāo)中。檢修單位為了在競(jìng)爭(zhēng)中獲勝，一般都要在正常計(jì)算得到的造價(jià)基礎(chǔ)上給出一定的優(yōu)惠條件而當(dāng)業(yè)主變更導(dǎo)致工程量減少或部分刪項(xiàng)對(duì)，結(jié)算中除扣除對(duì)

14、應(yīng)費(fèi)用外，應(yīng)注意加上因原優(yōu)惠而損失的費(fèi)用。七、加大項(xiàng)日管理各個(gè)部門溝通，為檢修工程結(jié)算提供重要信息檢修工程結(jié)算涉及項(xiàng)目管理各個(gè)部門，在編制前應(yīng)當(dāng)做到全面溝通使得編制人員掌握全面的信息。作為檢修項(xiàng)目的實(shí)施部門應(yīng)當(dāng)及時(shí)提供現(xiàn)場(chǎng)的第一手資料，比如：現(xiàn)場(chǎng)地形、地質(zhì)情況、工程量、特殊工藝、安全文明措施等。結(jié)算編制人員收集這些信息后應(yīng)盡快與合同、報(bào)價(jià)書(shū)進(jìn)行對(duì)比，發(fā)現(xiàn)是否存在差異。作為財(cái)務(wù)部門還應(yīng)把與本檢修項(xiàng)目相關(guān)的材料采購(gòu)合同、特殊試驗(yàn)發(fā)票、人員差

15、旅費(fèi)、大型機(jī)(上接第9l頁(yè))第三，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金的管理，創(chuàng)建流動(dòng)性資產(chǎn)組合。由于在并購(gòu)過(guò)程中，會(huì)牽扯到大量的流動(dòng)資金的流出，這樣一來(lái)就降低了并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性。增加了償債風(fēng)險(xiǎn)，因此加強(qiáng)并購(gòu)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理至關(guān)重要。建立流動(dòng)性資產(chǎn)組合的目的就是合理分配短期負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債的比欏，使得企業(yè)不僅維持了資金的流動(dòng)性。也可以從資金獲取收益，進(jìn)而滿足并購(gòu)企業(yè)資金流動(dòng)性的需要。第四，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身特點(diǎn)選擇合適的會(huì)計(jì)方法，當(dāng)并購(gòu)后，—個(gè)企業(yè)取

16、得另—個(gè)企業(yè)的控制權(quán)時(shí)應(yīng)采用購(gòu)買法；當(dāng)并購(gòu)后。兩個(gè)企業(yè)之閭是平等存在對(duì)應(yīng)采用權(quán)益結(jié)合法。當(dāng)并購(gòu)是采用的換股方式進(jìn)行的時(shí)應(yīng)采用權(quán)益結(jié)合法，因?yàn)檫@樣產(chǎn)生的新公司只是原來(lái)公司的繼續(xù)，因此保持原來(lái)的賬面價(jià)值作為會(huì)計(jì)記賬的基礎(chǔ)是很合理的。另外，權(quán)益結(jié)合法也符合成本會(huì)計(jì)和持續(xù)經(jīng)營(yíng)的原則，并易于操作在運(yùn)用購(gòu)買法時(shí)，需要判斷并購(gòu)取得的資產(chǎn)及負(fù)債的公允價(jià)值，而公允價(jià)值的確定存在多重困難。權(quán)益結(jié)合法還可以確保合并公司與被合并公司一致的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，有更好的可比

17、性運(yùn)用購(gòu)買法則會(huì)因?yàn)樨?cái)務(wù)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)不同。造成新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺乏可比性。最后，為有效控制并購(gòu)成本企業(yè)在并購(gòu)時(shí)還應(yīng)做到以下幾點(diǎn)：聘請(qǐng)經(jīng)驗(yàn)豐富的機(jī)構(gòu)，包括經(jīng)紀(jì)人、銷t$務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所、律師事務(wù)所等。對(duì)被合并企業(yè)的信息進(jìn)行進(jìn)一步確認(rèn)，擴(kuò)大取證范圍保證信息的準(zhǔn)確；并購(gòu)企業(yè)應(yīng)充分了解目標(biāo)企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)降低存械進(jìn)出場(chǎng)費(fèi)等報(bào)送給結(jié)算編制人員，使他們做到心中有數(shù)，最好能在結(jié)算中有所體現(xiàn)。八、正確處理好公共關(guān)系是搞好檢修工程結(jié)算的重要手段檢修工程結(jié)算是

18、多因素共同作用的結(jié)果。要搞好它，檢修單位除充分考慮自身因素外還應(yīng)正確處理與其他相關(guān)單位及人員的關(guān)系，具體包括業(yè)主單位、監(jiān)理、設(shè)計(jì)、造價(jià)咨詢等單位。承包商應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目實(shí)施中所確定的組織結(jié)構(gòu)關(guān)系，同他們建立必要的經(jīng)濟(jì)合同關(guān)系，在工作中建立友好的協(xié)作關(guān)系。在各方面能相互配合、相互支持，在合同履行上誠(chéng)實(shí)守信，樹(shù)立良好的自身形象，從而來(lái)潤(rùn)滑結(jié)算各環(huán)節(jié)，為搞好結(jié)算創(chuàng)造—個(gè)良好的外部環(huán)境。九，不斷學(xué)習(xí)新知識(shí)，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)要不斷學(xué)習(xí)新知識(shí)。與時(shí)俱進(jìn)。沒(méi)有對(duì)新

19、知識(shí)的學(xué)習(xí)與創(chuàng)新就難以在不斷變化的市場(chǎng)上站穩(wěn)腳跟。近年來(lái)一些向絕緣子噴涂PRTV、帶電清洗絕緣子、在線監(jiān)測(cè)設(shè)備安裝、絕緣子鹽密取樣與測(cè)置、直升飛機(jī)巡線等新的工藝出現(xiàn)，造價(jià)人員必須及時(shí)學(xué)習(xí)這些新技術(shù)所涉及的知識(shí)才能真正做好結(jié)算的編制工作。另外還必須對(duì)所經(jīng)歷的檢修工程結(jié)算進(jìn)行總結(jié)，研究投標(biāo)、成本管理、結(jié)算管理三者的聯(lián)系和區(qū)別。只有總結(jié)出相應(yīng)的規(guī)律才能使更好的完成企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。綜上所述，電網(wǎng)檢修工程結(jié)算是—個(gè)系統(tǒng)工程從項(xiàng)目立項(xiàng)開(kāi)始一直到竣工驗(yàn)

20、收，它直接影響企業(yè)的盈利與否，作為造價(jià)人員應(yīng)該引起足夠的重視。續(xù)企業(yè)的管理成本；詳細(xì)的調(diào)查目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，為價(jià)值的確定打下基礎(chǔ)；對(duì)于那些納稅調(diào)整事項(xiàng)及額外稅負(fù)應(yīng)及時(shí)報(bào)告給相關(guān)的稅務(wù)機(jī)關(guān)，并爭(zhēng)取取得稅務(wù)機(jī)關(guān)的認(rèn)可；選擇盡可能合理的合并方式，為降低企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)，可以對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行終止清算處理。清理被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債，并購(gòu)?fù)瓿珊笾匦伦?cè)新企業(yè)，這樣做可以解決所有的歷史遺留同題；并購(gòu)企業(yè)也可以通過(guò)簽訂相關(guān)法律協(xié)議的方式，對(duì)因?yàn)闅v

21、史事實(shí)而追加的并購(gòu)成本要求補(bǔ)償；并購(gòu)企業(yè)是自身發(fā)展的內(nèi)在要求進(jìn)行的，因此應(yīng)避免行政部門的干涉?？偠灾髽I(yè)之閩的并購(gòu)是企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的手段，對(duì)于企業(yè)發(fā)展有著至關(guān)重要的意義。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)選擇適合自己的理想的目標(biāo)公司。并審慎評(píng)估其價(jià)值，在并購(gòu)過(guò)程中，確定合理的資本結(jié)構(gòu)，降低成本，增加企業(yè)價(jià)值，是企業(yè)合并后可以產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，促進(jìn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展將企業(yè)推向更高的位置。參考文獻(xiàn)：【l】鹿守林企業(yè)并購(gòu)管理嗍清華大學(xué)出版社2008【2】鮑莉華談企業(yè)并購(gòu)