國(guó)外員工持股的理論研究評(píng)述

1、。A。囂鬻淼9CAREERHORlZON、i羅國(guó)外員工持股的理論研究評(píng)述‘∥連茜平一。鬟(產(chǎn)零工貿(mào)職艘技術(shù)學(xué)院，廣東廣州510000)自20世紀(jì)70年代員工持股制度在美國(guó)實(shí)施并得到迅持股企業(yè)員工擁有選舉權(quán)的后果，發(fā)現(xiàn)這些民主企業(yè)鮮速推廣以來(lái)，這一制度就得到了理論界的高度重視和廣泛管理結(jié)構(gòu)并沒(méi)有發(fā)生明顯的變化。1991年一項(xiàng)由Bas研究，美國(guó)還成立了員工持股研究中心《N8tmalc郵terforandKruse所作的對(duì)有員工持股的上市公司

2、的調(diào)查詳盡士吐Employee0wn釬sh帆以下簡(jiǎn)稱NcE0)等專門從事員工持描述了上市公司的各種員工持股計(jì)劃。美國(guó)NcEo(2001：股制度研究的非盈利性組織。除美國(guó)外，其他國(guó)家如日對(duì)世界上有代表性的13個(gè)國(guó)家的員工持股制度特征作了本、英國(guó)、新加坡等也對(duì)本國(guó)的員工持股制度進(jìn)行了深人簡(jiǎn)要概括，并對(duì)各國(guó)員工持股的立法狀況、員工持股酏的研究。我國(guó)理論界自20世紀(jì)90年代以來(lái)也開(kāi)始對(duì)我國(guó)形式及實(shí)施效果等進(jìn)行比較。指出國(guó)家相關(guān)立法和政第的員工持

3、股制度進(jìn)行探討。本文主要對(duì)國(guó)外相關(guān)研究進(jìn)行的不同對(duì)員工持股制度的影響，以及實(shí)施員工持股的目了理論綜述，對(duì)以往學(xué)者的研究方法和結(jié)果進(jìn)行評(píng)論，以的不同也造成其實(shí)施效果的較大差異。它是迄今為止露期對(duì)我國(guó)的相關(guān)理論研究和企業(yè)實(shí)踐提供借鑒。全面的對(duì)世界范圍內(nèi)的員工持股制度進(jìn)行的比較和研究。國(guó)外關(guān)于員工持股的研究大致可分為兩類，一類是不過(guò)由于該文作者對(duì)中國(guó)實(shí)施員工持股的狀況知之甚少對(duì)員工持股企業(yè)的特征進(jìn)行的定性研究，另一類則是對(duì)因此對(duì)中國(guó)的相關(guān)研究

4、不夠深入。員工持股企業(yè)的績(jī)效進(jìn)行的定量研究。國(guó)外對(duì)員工持股制度的研究以美國(guó)最成熟。因此下面的理論綜述主要以員工持股與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究美國(guó)的相關(guān)研究為基礎(chǔ)，分別對(duì)上述兩類研究加以評(píng)述。國(guó)外對(duì)員工持股與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系做了大量的實(shí)證員工持股企業(yè)特征分析分析，總體結(jié)論是：非上市公司的員工持股的激勵(lì)效應(yīng)要大于上市公司，員工持股比例高且員工享有管理參與20世紀(jì)80年代早期美國(guó)所做的一系列案例研究大多權(quán)的企業(yè)績(jī)效要比僅實(shí)施了員工持股制度的企業(yè)績(jī)

5、效女_是分析員工持股企業(yè)的特征以及對(duì)員工態(tài)度和企業(yè)管理(NcE0，2002)。還有學(xué)者著重分析了企業(yè)規(guī)模行業(yè)、的影響。美國(guó)NcE0的R0sen，Klem于1983—1986年對(duì)地區(qū)等因素對(duì)員工持股效應(yīng)的影響。45家公司的3700名員工對(duì)員工持股的態(tài)度進(jìn)行了一次調(diào)多數(shù)學(xué)者選取凈資產(chǎn)收益率、銷售額增長(zhǎng)率，生產(chǎn)查，發(fā)現(xiàn)盡管員工并沒(méi)有感覺(jué)到自己的工作發(fā)生了多大率、利潤(rùn)率和就業(yè)增長(zhǎng)率等作為評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效的指標(biāo)，亨變化，但他們對(duì)這一制度大多持肯定態(tài)度

6、。其他因素，如采用員工持股企業(yè)與非員工持股企業(yè)的績(jī)效比較或員工拱企業(yè)規(guī)模、是否多元化經(jīng)營(yíng)、行業(yè)、勞動(dòng)力狀況、員工持股企業(yè)實(shí)施該制度前后績(jī)效相比較的方法來(lái)研究員工持服股比例。實(shí)施計(jì)劃的年限、是否擁有選舉權(quán)等等，都與員比例與這些指標(biāo)的相關(guān)關(guān)系。美國(guó)密執(zhí)安大學(xué)的邁克邦工對(duì)持股的態(tài)度無(wú)關(guān)，也與企業(yè)績(jī)效好壞無(wú)關(guān)。美國(guó)依康特和阿諾德坦南鮑姆曾對(duì)美國(guó)98家實(shí)行員工持股％!阿華大學(xué)的托馬斯馬什和戴爾麥卡利也對(duì)美國(guó)勞工度的企業(yè)進(jìn)行過(guò)調(diào)查。調(diào)查結(jié)果顯示，這

7、些企業(yè)比同行業(yè)部編纂的對(duì)實(shí)施員工持股制度感興趣的1400家公司進(jìn)行其他公司的利潤(rùn)率要高㈣。一個(gè)企業(yè)的股份中員工持職調(diào)查，發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)的經(jīng)理人員也對(duì)員工持股制度持贊在總股份中占有的比例越高，它比同規(guī)模企業(yè)的利潤(rùn)就更揚(yáng)態(tài)度，32％的經(jīng)理認(rèn)為員工持股制度明顯提高了勞動(dòng)大。Rmgers大學(xué)的DouglasKruse(1995)通過(guò)調(diào)查發(fā)現(xiàn)實(shí)效率，36％的經(jīng)理認(rèn)為員工持股制度使企業(yè)的營(yíng)業(yè)額有了行員工持股企業(yè)的生產(chǎn)率要比未實(shí)行員工持股企業(yè)的生產(chǎn)改善

8、；59％的經(jīng)理認(rèn)為員工持股制度提高了職工的士氣；率增長(zhǎng)速度高出53％，員工持股企業(yè)的平均股價(jià)表現(xiàn)也79％的經(jīng)理認(rèn)為員工持股制度增強(qiáng)了職工對(duì)企業(yè)的關(guān)心。優(yōu)于整體企業(yè)；美國(guó)依阿華大學(xué)的托馬斯馬什和戴爾美國(guó)NcEO對(duì)密歇根州(1990)和俄亥俄州(1994)麥卡利也對(duì)美國(guó)勞工部編纂的對(duì)實(shí)施員工持股制度感興趣的詳盡調(diào)查分析了美國(guó)非上市公司員工持股制度的特征，的1400家公司的資料進(jìn)行分析，同樣發(fā)現(xiàn)實(shí)行員工持股如他們的員工是否有選舉權(quán)員工能否進(jìn)入

9、董事會(huì)、計(jì)制度的企業(yè)的生產(chǎn)率要比未實(shí)行此制度的企業(yè)高。1999年劃包括多少公司股票、每年新投入的股票有多少。有什美國(guó)西北大學(xué)Hewm協(xié)會(huì)的HamHMehran對(duì)382家有員工么樣的參與計(jì)劃等等。1987年由美國(guó)GA0所作的研究則持股制度的上市公司實(shí)施計(jì)劃前兩年及實(shí)施后四年的財(cái)務(wù)關(guān)注于這些計(jì)劃的經(jīng)營(yíng)性特征，如有無(wú)選舉權(quán)、能否進(jìn)收益進(jìn)行了比較。每一公司都與其行業(yè)這兩個(gè)時(shí)期的標(biāo)準(zhǔn)入董事會(huì)持股比例杠桿特征、所處行業(yè)等等。美國(guó)資產(chǎn)收益數(shù)據(jù)相比較，

10、發(fā)現(xiàn)這些公司的標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)收益比邛NcE0于1991年所作的一項(xiàng)重要研究是關(guān)于在實(shí)施員工實(shí)行員工持股的時(shí)候要高出27％?！?ehr呂n(1999)還發(fā)班69萬(wàn)方數(shù)據(jù)國(guó)外研貿(mào)與借鑒‘CAREERHI孟ON、~國(guó)外員工持股的理論研究評(píng)述連苗平(廣東工M~業(yè)技術(shù)學(xué)院，廣東廣州510000)囪20世紀(jì)70年代員工持股制度在美國(guó)實(shí)施并得到迅速推廣以來(lái)，這…制度就得到了理論界的高度重視和廣泛研究，美國(guó)還成立了員工持股研究中心(NationalCent.

11、rfEmploy盹O州的hi口，以下簡(jiǎn)稱NCEO)等專門從事員工持股制度研究的非放利性組織。除言是閣外，其他閣家蟲(chóng)日日本、3耳目國(guó)、新加坡等愧對(duì)本闊的員工持股市rJ度進(jìn)行了深入的研究。我因E理論界自20世紀(jì)90年代以來(lái)t拉開(kāi)始對(duì)我圈的員工持股制度進(jìn)行探討。本文主要對(duì)國(guó)外梢關(guān)研究進(jìn)行了理論綜述，對(duì)以往學(xué)者的研究方法和給果進(jìn)行評(píng)論，以期對(duì)我國(guó)的相關(guān)理論研究和企業(yè)實(shí)踐提供借鑒。國(guó)外關(guān)于員工將股的研究大致可分為兩類，類是對(duì)員工持股:..Ik的特

12、征進(jìn)行的定性研究，另一類則是對(duì)員工持股食業(yè)的績(jī)效進(jìn)行的::i量研究。f副外對(duì)持股制度的研究以美t國(guó)最成熟。因此下面的理論綜述主要以美闊的相關(guān)研究為基礎(chǔ)，分別對(duì)上述陶類研究加以評(píng)述。員工持股企業(yè)特征分析20世紀(jì)80~代早期美國(guó)所做的一系列案例研究大多是分析!JU持股企業(yè)的特征以及對(duì)筑工態(tài)度和企業(yè)管理的影響。美國(guó)NCEO的Rosen，Klein于1983一1986年對(duì)45家公甸的3700名員工對(duì)員工持股的態(tài)度進(jìn)行了一次調(diào)查，發(fā)現(xiàn)盡管員工并沒(méi)

13、有感覺(jué)到囪己的工作發(fā)生了多大變化，但他們對(duì)這…制度大多持肯定態(tài)度。其他因素，如企業(yè)規(guī)模.:否多元化經(jīng)營(yíng)行..Ik.勞動(dòng)力狀況、鳳It守股比例“實(shí)施i十戈!j的年限、是否擁有選舉權(quán)等等，都與iA工對(duì)持股的態(tài)度無(wú)關(guān)，t!l與企業(yè)績(jī)效好壞無(wú)關(guān)。當(dāng)是E自依附華大學(xué)的托.Q，斯瑪什和戴爾麥卡利也對(duì)美國(guó)勞工部編昌縣的對(duì)實(shí)施員工持股制度感興趣的14∞家公司進(jìn)行調(diào)查，發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)的經(jīng)理人員也對(duì)員工持股制度樹(shù)贊揚(yáng)態(tài)度，32%的經(jīng)理認(rèn)為員工持股制度明顯提高

14、了勞動(dòng)效率136%的經(jīng)理認(rèn)為員工持股制度使企業(yè)的營(yíng)業(yè)額有了改莓I59%的經(jīng)理認(rèn)為iAI持股制度提離了職工的士氣，79%的經(jīng)瑯認(rèn)為iA工持股市l(wèi)度增強(qiáng)了職工對(duì)企業(yè)的關(guān)心。美閣NCEO對(duì)密歇根州(1990)和俄亥俄州(1994)的詳盡調(diào)寰分析了美閣非上市公司員工持股制度的特征，如他們的員工是否有選舉權(quán)‘員工能否進(jìn)入量董事會(huì)、計(jì)劃包括多少公司股票、每年新投入的股累有多少有什么樣的參與計(jì)劃等等。1987年由獎(jiǎng)國(guó)GAO所作的研究則關(guān)注于這些計(jì)劃的

15、經(jīng)營(yíng)性特征，如有無(wú)選舉權(quán)、能否進(jìn)入肇事會(huì)、掙脫比例、杠桿特征、所處行業(yè)等等。笑倒NCEO于1991年所作的項(xiàng)3重要研究是關(guān)于在實(shí)施筑工l持股企業(yè)員工擁有選舉權(quán)的后果，發(fā)現(xiàn)這些民主企業(yè)的管理結(jié)構(gòu)并沒(méi)有發(fā)生明顯的變化。1991牢…項(xiàng)由BlasiKruse所作的對(duì)有員工持股的上市公司的調(diào)查詳盡地描述了上市公旬的各種員工持股計(jì)劃。美國(guó)NCEO(2001)對(duì)設(shè)界上有代表性的13個(gè)閣家的員工待股制度特征作了簡(jiǎn)哥哥概括，并對(duì)各國(guó)員工持股的立法狀況、員

16、工持股的形式~ll施效果等進(jìn)行比較。指出閡家相關(guān)立法和政策的不同對(duì)員工持股市l(wèi)度的影響，以及實(shí)施員工持股的目的不同也造成其實(shí)施效果的較大差異。它是迄今為止最全面的對(duì)世界范圍內(nèi)的員工持股制度進(jìn)行的比較和研究。不過(guò)由于該文作者對(duì)中國(guó)實(shí)施筑工持股的狀況知之恩少，閣此對(duì)中國(guó)的棉關(guān)研究不夠深入“員工持股與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究國(guó)外對(duì)員工持股與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系做了大量的實(shí)證分析，總體結(jié)論是:非上市公司的員工持股的激勵(lì)效應(yīng)要太子上市公司，員工精股比例離

17、且員工E享有管理參與權(quán)的企業(yè)績(jī)效要比僅實(shí)施了員工持股制度的企業(yè)績(jī)效好(NCEO2002)。還有學(xué)帶著愛(ài)分析了企業(yè)規(guī)模.行業(yè)、地區(qū)等因素對(duì)員工持股效應(yīng)的影響。多數(shù)學(xué)者選取凈資產(chǎn)收益蔥、銷售額增長(zhǎng)溶咱生產(chǎn)率‘利潤(rùn)率和就業(yè)增長(zhǎng)泰等作為評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效的指標(biāo)，并采用員工持股企業(yè)與非員工持股企業(yè)的績(jī)效比較或員工持股企業(yè)實(shí)施該制度前后績(jī)效相比較的方法來(lái)研究員工持股比例與這些指標(biāo)的相關(guān)關(guān)系m蓋在闋密執(zhí)安大學(xué)的邁克邦康特和阿諾德1日商量自姆曾對(duì)雖是因98署

18、在實(shí)行員工捋股制度的企業(yè)進(jìn)行過(guò)調(diào)查。調(diào)查結(jié)果嫂示，這段企業(yè)比閔行業(yè)其他公司的利潤(rùn)率哥哥高50%。…個(gè)企業(yè)的股份中員工持股在總股份中占有的比例越高，它比同規(guī)模企業(yè)的利潤(rùn)就更大。Rutgers大學(xué)的DouglasKru四(1995)通過(guò)調(diào)查發(fā)現(xiàn)實(shí)行員工持股企業(yè)的生產(chǎn)率要比來(lái)實(shí)行員工持股企業(yè)的生產(chǎn)率增長(zhǎng)速度離出5.3%，員工持股企業(yè)的平均股價(jià)表現(xiàn)也優(yōu)于接體企業(yè)g美國(guó)依阿華大學(xué)的托馬斯馬什和戴爾襲卡利愧對(duì)美閣勞工部編輯喜的對(duì)實(shí)施iAJ二持股制度

19、感興趣的1400家公甸的資料進(jìn)行分析，同樣發(fā)現(xiàn)實(shí)行員工持股制度的企業(yè)的生產(chǎn)率要比米實(shí)行此制度的企業(yè)高。1ω9年美國(guó)西北大學(xué)Hewitt協(xié)會(huì)的HaMehran對(duì)382家有員工持股制度的上市公司實(shí)施計(jì)劃前兩年及實(shí)施后四年的財(cái)務(wù)收直在進(jìn)行了比較。每…公司都與其行業(yè)這兩個(gè)時(shí)期的標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)收益數(shù)據(jù)相比較，發(fā)現(xiàn)這些公司的標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)收益比不實(shí)行員工持股的時(shí)候哥哥離出2.7%.Mehran(1999)還發(fā)脫699囂黑黼m。303家在實(shí)施該計(jì)劃后四年都一直堅(jiān)

20、持的公司的資產(chǎn)收益每年遞增21％。car丌eg舊MeIion大學(xué)的GaryFlorkowskl。率比可比數(shù)據(jù)高出1毗，而382家企業(yè)總體資產(chǎn)收益率與KarenShas，andKuIde日pshas㈣1995)察看了于1973可比數(shù)據(jù)相比高出69U／0。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家科里羅森等年至1989年期間實(shí)行員工持股計(jì)劃的159家上市公司的2001)對(duì)350家企業(yè)進(jìn)行調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，實(shí)行員工持股制財(cái)務(wù)和就業(yè)數(shù)據(jù)。他們發(fā)現(xiàn)那些實(shí)行計(jì)劃前與同業(yè)相比度的企業(yè)的

21、就業(yè)增長(zhǎng)率與職工參股的程度之間有很強(qiáng)的正業(yè)績(jī)較差的公司在實(shí)施該計(jì)劃后依然維持相對(duì)較差的業(yè)相關(guān)關(guān)系，它們的銷售額和就業(yè)平均增長(zhǎng)率比沒(méi)有實(shí)行員績(jī)。Ducy等人1996年所做的一項(xiàng)研究也表明員工持股比工持股制度的企業(yè)要高出兩倍。科里羅森又對(duì)13家職例與企業(yè)績(jī)效之間呈微弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系。MaryHeffeman工買下企業(yè)全部產(chǎn)權(quán)的企業(yè)進(jìn)行調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)的就《2001)對(duì)他們的研究結(jié)論給出了解釋：上市公司的員工業(yè)增長(zhǎng)率要比一般企業(yè)高一倍。Mar

22、mc。nyonandRIch—持股比例遠(yuǎn)低于非上市公司，對(duì)員工的激勵(lì)效應(yīng)不明ardFre日nan(2001】對(duì)英國(guó)的各種員工持股制度進(jìn)行了研顯，另外，有些上市公司在上市前已經(jīng)實(shí)行了員工持股，究，通過(guò)對(duì)員工持股企業(yè)持股前后生產(chǎn)率比較以及將員工上市后只是改變了員工持股形式。有些學(xué)者在對(duì)這些企持股企業(yè)與非員工持股企業(yè)的股票收益進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)企業(yè)進(jìn)行縱向比較時(shí)忽略了它們上市之前就有員工持股的業(yè)實(shí)行員工持股計(jì)劃能有效提高生產(chǎn)率，企業(yè)的股票投資事實(shí)

23、，這樣就得出了這些企業(yè)實(shí)行員工持股前后績(jī)效變收益也高于非員工持股企業(yè)。化不顯著的結(jié)論。還有一個(gè)原因是，上市公司相對(duì)于那QuarreyandRosen(1987)發(fā)現(xiàn)員工持股對(duì)企業(yè)績(jī)些非上市公司來(lái)說(shuō)，可能是較晚才接受“所有權(quán)文化”效的影響并不依賴于其他因素，如公司規(guī)模、行業(yè)，計(jì)的，只有將員工持股與讓員工參與管理的“所有權(quán)文化”劃實(shí)施的年限、員工是否擁有選舉權(quán)等。DwdDingand相結(jié)合，才能真正促進(jìn)企業(yè)績(jī)效提高。Q舊nsun(2001)

24、對(duì)新加坡上市公司員工持股的研究則有更多學(xué)者在分析員工持股與企業(yè)績(jī)效關(guān)系時(shí)，還表明，員工持股對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響受企業(yè)規(guī)模的影響，著重研究了塑造員工參與管理的所有權(quán)文化的作用。他規(guī)模越大的員工持股企業(yè)，由于存在搭便車現(xiàn)象，反而們認(rèn)為，員工持股并不簡(jiǎn)單地等同于提高企業(yè)效率。員對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面影響。工持股只是提供了企業(yè)改善勞資關(guān)系的一種可能性，提也有學(xué)者通過(guò)對(duì)上市公司員工持股企業(yè)的股票投資收供了調(diào)動(dòng)職工積極性的可能性。也有學(xué)者認(rèn)為員工持股益進(jìn)行

25、研究來(lái)分析員工持股對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。conte計(jì)劃更多只是一種福利計(jì)劃。要想真正提高企業(yè)的效率，《1991)的研究發(fā)現(xiàn)員工持股企業(yè)的股票投資收益要高于還需要企業(yè)在員工持股的同時(shí)，讓員工參與管理，塑造其他企業(yè)。Kruse等人建立的員工持股指數(shù)(EPloyee員工所有權(quán)文化。僅有員工持股，沒(méi)有員工參與管理，則ownersh幛lndex)在1991年的平均股票升值率為359％，對(duì)企業(yè)績(jī)效的促進(jìn)作用就不顯著。1987年美國(guó)NcEo曾而道瓊斯工業(yè)

26、指數(shù)的同期升值率僅為203％。另一項(xiàng)調(diào)經(jīng)對(duì)45家實(shí)行了員工持股的公司和225家沒(méi)有實(shí)行員工查表明，對(duì)職工擁有公司10％以上股權(quán)的公司進(jìn)行投資，持股的公司進(jìn)行了一次對(duì)比調(diào)查，結(jié)果表明那些實(shí)施了收益率要比一般投資的平均收益高出一倍以上。一項(xiàng)對(duì)美員工持股并結(jié)合參與式管理的公司，其利潤(rùn)增長(zhǎng)速度比國(guó)有員工持股的上市公司的研究表明，員工持股比例在預(yù)期高出8％到11％。紐約和華盛頓的一些學(xué)者及美國(guó)10％以上的上市公司，其股價(jià)表現(xiàn)要好于市場(chǎng)指數(shù)。Duc

27、yGAO(1988)的研究也得出了類似的結(jié)果。并且員工持(1996)的一項(xiàng)研究表明即使實(shí)施員工持股是為了防止被股與員工參與管理之間有相互作用的關(guān)系。僅有員工持接管，這一計(jì)劃對(duì)股價(jià)的短期影響仍然是正面的。1999年股，沒(méi)有員工參與管理，企業(yè)則不會(huì)獲得績(jī)效的增長(zhǎng)，反Hewm協(xié)會(huì)對(duì)上市公司的研究表明，有60％的公司在公布之亦然。員工參與度越高，企業(yè)的績(jī)效就越好，兩者結(jié)施行員工持股計(jì)劃后的兩天內(nèi)都經(jīng)歷了股價(jià)上漲，平均升合是一種強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)工具。

28、Mehran(1999)對(duì)230家公幅達(dá)16％。這表明股市對(duì)員工持股計(jì)劃的回應(yīng)是利好的。司進(jìn)行的所有權(quán)文化的調(diào)查表明，85％的公司稱在實(shí)行早期研究者多從委托——代理關(guān)系角度解釋員工持員工持股后對(duì)員工提供了更多公司信息，包括財(cái)務(wù)信息、股對(duì)企業(yè)績(jī)效的促進(jìn)作用。他們認(rèn)為員工持股能改進(jìn)效經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、公司戰(zhàn)略及顧客需求信息等等，讓員工更多率的主要原因是員工持股使管理層、員工與所有者的利參與公司管理，從而提高了企業(yè)績(jī)效。益趨于一致，從而能激發(fā)員工的勞

29、動(dòng)積極性，有效降低總之，國(guó)外理論界通過(guò)大量的實(shí)證研究、量化的分了企業(yè)的代理成本。由此可見(jiàn)，實(shí)行員工持股制度后，由析方法對(duì)員工持股制度進(jìn)行了全面、系統(tǒng)、科學(xué)的研究，于職工感到是在為自己工作，而不是為別人工作，工作得出的結(jié)論也大多是一致的，即員工持股能夠促進(jìn)企業(yè)的成果不是歸別人，而是歸自己，從而職工的工作態(tài)度績(jī)效的提高，特別當(dāng)員工持股比例高持股年限長(zhǎng)且與有了很大的改變。員工參與管理的所有權(quán)文化相結(jié)合時(shí)，效應(yīng)更明顯。雖但許多對(duì)上市公司員工持股

30、制度的研究得出的結(jié)論然有部分學(xué)者得出了二者不相關(guān)的結(jié)論，但隨后的研究并不一致。Donaldcoat(1995)對(duì)上市公司的研究表又都給出了合理的解釋。這些已經(jīng)成熟、完善的理論成明，只要公司實(shí)施員工持股計(jì)劃不是為了防止惡意收購(gòu)，果無(wú)疑將給我國(guó)的企業(yè)實(shí)踐和相關(guān)研究提供借鑒和參考。則這些企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收益與實(shí)施員工持股計(jì)劃前相比平均編輯：霍瑞珍70萬(wàn)方數(shù)據(jù)70，、圈外研究與借鑒、:t:“CAREERHIZON303家在實(shí)施該計(jì)劃后陰年都緊捋的公司

31、的資產(chǎn)收放琢比古nt數(shù)撤離出14%，而382家企業(yè)總體資產(chǎn)收益惑與J比數(shù)據(jù)相比溜出6.9%。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家科盟羅森等(2001)對(duì)350家企業(yè)進(jìn)行調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，實(shí)行員工持股制度的企業(yè)的就業(yè)增長(zhǎng)率與職工參股的程度之間有很強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，它們的銷售額和就業(yè)平均增長(zhǎng)率比沒(méi)有實(shí)行員工捋股制度的企業(yè)要高出兩倍。科黑白羅森又對(duì)13家職工買下企業(yè)余部產(chǎn)權(quán)的企業(yè)進(jìn)行調(diào)資發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)的就業(yè)增長(zhǎng)惑苦苦比一般企業(yè)高一倍。MartinConyonRic同時(shí)Fre

32、eman(2∞1)對(duì)英閣的各種員工持股制度進(jìn)行了研究，通過(guò)對(duì)員工持股企業(yè)將股前后生產(chǎn)率比較以及將員工持股企業(yè)與非員工椅股企業(yè)的股票收益進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)企業(yè)實(shí)行員工持股計(jì)劃能有效提高統(tǒng)產(chǎn)率，企業(yè)的股票投資收直在協(xié)商于非筑工持股企業(yè)。。uarreyRosen(1987)發(fā)現(xiàn)員工持股對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響并不依賴于其他因素，如公司規(guī)模、行業(yè)，計(jì)劃實(shí)施的年限、1)工是否擁有選舉權(quán)等.DavidDingQianSun(2001)對(duì)新加坡上市公司員工持股的

33、研究則表明，員工持股對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響受企業(yè)規(guī)模的影響，規(guī)模越大的員工持股企業(yè)，由于存在搞便拿現(xiàn)象，反而對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)1:.負(fù)面影響。也有學(xué)者通過(guò)對(duì)上市公司員工拷般企業(yè)的股票技資收放進(jìn)行研究來(lái)分析員工拷股對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。Conte(1991)的研究發(fā)現(xiàn)員工持股企業(yè)的股票投資收益要高于其他企業(yè)。Kruse等人建立的員工持股指數(shù)(EmployeeOwnershipIn由x)在1日91年的平均股票升值率為35.9%，而道，瓊斯工業(yè)指數(shù)的同期升值

34、事僅為20.3%.~…項(xiàng)調(diào)查表明，對(duì)職工擁有公司1日%以上股權(quán)的公司進(jìn)行投資，收直在黎安比一般投資的平均收益高出一倍以半。一項(xiàng)對(duì)美國(guó)有員工持股的上市公詞的研究表明，員工持股~t伽l輯:10%以上的上市公司，主主股價(jià)表現(xiàn)哥哥好干市場(chǎng)指數(shù)。Ducy(199唱)的一項(xiàng)研究表明即使實(shí)施員工持股是為了防止被接霄，這…計(jì)劃對(duì)股價(jià)的短期影響仍然是正商的。1ω9年Hewin協(xié)會(huì)對(duì)上市公司的研究表明，有6ClIo的公司在公布旅行員工持股計(jì)劃盾的兩天內(nèi)部經(jīng)

35、歷了股價(jià)上漲，平均升幅達(dá)1.6%.這褒明股市對(duì)員工持股計(jì)劃的回應(yīng)是利好的。早期研究者多從哥哥托一一代理關(guān)系角度解釋員工持股對(duì)企業(yè)績(jī)效的促進(jìn)作用。他們認(rèn)為員工持股能改進(jìn)效率的主要原因是員工持股使管理~員工與所有者的利益趨于一致，從而能激發(fā)員工的勞動(dòng)積極性，有效降低了企業(yè)的代理成本。由此可見(jiàn)，實(shí)行員工拷股制度后，囪l子職工感到是在為自己工作，而不是為別人工作，工作i的成呆不是歸別人，而是歸自己，從而職工的工作態(tài)度有了很大的改變。但許多對(duì)上市

36、公吉司負(fù)工持股制度的研究得出的結(jié)論并不一致。DonaldCollat(1995)對(duì)上市公司的研究表明，只要公司實(shí)施1)工持股計(jì)劃不是為了防止惡意收購(gòu)，則這些企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收益與實(shí)施員工持股計(jì)劃前相比平均每年遞增2.1%，Carne自由Melion大學(xué)的GaryFlkowski.KarenShast門.KuldeepShastri199自)筷翁丁子1973I年至1989年期間實(shí)行員工持股計(jì)劃的159家上市公司的l財(cái)務(wù)和就業(yè)數(shù)據(jù)ω他們發(fā)現(xiàn)那些實(shí)

37、行計(jì)劃前與間業(yè)相比業(yè)績(jī)較差的公司在實(shí)施該計(jì)劃J后依然維持相對(duì)較羨的業(yè)績(jī)。Ducy等人1996年所做的…項(xiàng)研究也褒明員工持股比例與企業(yè)績(jī)效之間里微弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系。MaryHeffernan(2001)對(duì)他們的研究結(jié)論紛出了解釋:上市公司的員工持股比例li低于非上市公司，對(duì)1)I的激勵(lì)效應(yīng)不明瓢，另外咱有些呈上市公司按上市前已經(jīng)實(shí)行了員工持股，上市后只是改變了員工持股形式。有生E學(xué)者在對(duì)這些企業(yè)進(jìn)行縱向比較時(shí)忽略了它們上市之前就有員工持股的

38、事實(shí)，這樣就得出了這些企業(yè)實(shí)行員工持股前后績(jī)效變化不顯糠的結(jié)論。還有一個(gè)原因是，上市公司相對(duì)于那些非上市公司來(lái)說(shuō)，可能是較晚才接受“所有權(quán)文化“的，只有將員工持股與參與管琪的“所有權(quán)文化“根結(jié)合，才能促進(jìn)企業(yè)績(jī)效t最高。有更多學(xué)者在分析員工持股與企業(yè)績(jī)效關(guān)系時(shí)，還著重研究了塑造員工參與管理的所有權(quán)文化的作用。他們認(rèn)為，員工持股并不簡(jiǎn)單地等同于提高企業(yè)效率。員t工持股只是提供了企業(yè)改善勞資關(guān)系的…種可能性，提供了調(diào)動(dòng)職工積極性的可能性。也

39、有學(xué)者認(rèn)為員工持股計(jì)劃更多只是…種福利計(jì)劃。要想!真正提高企業(yè)的效率，還糟要企業(yè)在員工持股的問(wèn)時(shí).讓1)I參與管理，塑造員工所有權(quán)文化。僅有員工持股，沒(méi)有員工參與管理，貝IJ對(duì)企業(yè)績(jī)效的促進(jìn)作用就不顯著。1987年羨囪NCEOtI絞對(duì)45家實(shí)行了員工持股的公司和225家沒(méi)有實(shí)行員工持股的公司進(jìn)行了…次對(duì)比調(diào)查，結(jié)果表明那些實(shí)施了筑工持股并結(jié)合參與式管現(xiàn)的公司，其利潤(rùn)增長(zhǎng)速度比預(yù)期離出8%到11%。紐約和華盛藍(lán)領(lǐng)的一些學(xué)者及美國(guó)GAO19

40、日自)的研究也得出了類似的結(jié)果。并且持股與員工參與管1里之間有相互作用的關(guān)系。僅有員工持股，沒(méi)有員工參與管理，企業(yè)則不會(huì)獲得績(jī)效的增長(zhǎng)，反之亦然。員工參與度越高，企業(yè)的績(jī)效就越好，兩者結(jié)合是…種強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)工具。Me忖an(1999)對(duì)230家公司進(jìn)行的所有權(quán)文化的調(diào)查表明.85%的公司稱在實(shí)行員工持股后對(duì)員工提供了更多公司信息，包指財(cái)務(wù)信息、經(jīng)常戰(zhàn)略、公司戰(zhàn)略及顧客需求信息等等，讓員工更多參與公詞管嫂，從而提高了企業(yè)績(jī)效?？傊?9