從我國上市公司重組績(jī)效看電力企業(yè)的戰(zhàn)略重組

1、從我國上市公司重組績(jī)效看電力企業(yè)的戰(zhàn)略重組●王皓吳進(jìn)紅摘要：本文從孝察我國上市套司的重組靖效入手分析了電力企業(yè)的重組經(jīng)驗(yàn)，最后探討了電力體制改革過程中電力企業(yè)的戰(zhàn)略重組取向選擇。～、，一，～r上一、)菪從目前來看，推動(dòng)發(fā)電企業(yè)戰(zhàn)略重組的原因有兩個(gè)：一是國家電力公司將在電力工業(yè)體制改革過程中把其下屬的大部分電廠剝離出去，這些分離出來的發(fā)電企業(yè)要重組成若干家獨(dú)立的發(fā)電公司或者被有實(shí)力的獨(dú)立發(fā)電公司收購；二是改革前的獨(dú)立發(fā)電公司有一部分在改革

2、后要電力產(chǎn)業(yè)中擴(kuò)張發(fā)展或“關(guān)停并轉(zhuǎn)”、在其它有發(fā)展前景的產(chǎn)業(yè)中另謀發(fā)展。在這次電力工業(yè)的大重組中。政府和國家電力公司的任務(wù)制定電力產(chǎn)業(yè)調(diào)整和組織政策、選擇國有發(fā)電企業(yè)的剝離范圍、建立電力工業(yè)大重組的初始環(huán)境、最終形成“公平、公開、公正”的電力市場(chǎng)環(huán)境，而重組的戰(zhàn)略選擇，包括產(chǎn)業(yè)的進(jìn)入與退出選擇、重組的對(duì)象和方式選擇以及重組后的整合策略選擇則應(yīng)在上述市場(chǎng)環(huán)境中有獨(dú)立發(fā)電企業(yè)自主選擇。一、上市公司重組績(jī)效分析與電力企業(yè)重組經(jīng)驗(yàn)電力產(chǎn)業(yè)作為傳

3、統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，重組的途徑和績(jī)效分析可借鑒其它產(chǎn)業(yè)的經(jīng)驗(yàn)。截至2002年3月，我國共有電力類上市公司46家，電力企業(yè)重組的預(yù)期方式和績(jī)效也可以借鑒其它產(chǎn)業(yè)上市公司的重組經(jīng)驗(yàn)。1997年深滬兩市共有169家上市公司進(jìn)行了資產(chǎn)重組，1998年則猛增升到389家，約占上市公司總數(shù)的45％因?yàn)橛械纳鲜泄疽荒陜?nèi)進(jìn)行了幾次重組，從重組次數(shù)來計(jì)算，1998年資產(chǎn)重組次數(shù)要達(dá)到600多起。雖然重組公司的經(jīng)營狀況發(fā)生了明顯的兩極分化。但資產(chǎn)重組仍對(duì)改善上市公司

4、盈利狀況產(chǎn)生了積極影響，增強(qiáng)了重組公司的成長(zhǎng)能力，使其整體盈利水平及主營業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r均優(yōu)于上市公司的總體水平。從重組的方式來看，上市公司資產(chǎn)重組的最主要方式是收購擴(kuò)張和股權(quán)轉(zhuǎn)讓。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1997年共有85家上市公司發(fā)生了收購擴(kuò)張，占同期發(fā)生資產(chǎn)重組上市公司總數(shù)的“27％；1998年收購擴(kuò)張上市公司已達(dá)277家，占同期發(fā)生資產(chǎn)重組上市公司總數(shù)的4571％，比1997年提高I44個(gè)百分點(diǎn)。1998年發(fā)生股權(quán)轉(zhuǎn)讓的上市公司有177家，占同期發(fā)

5、生資產(chǎn)重組上市公司總數(shù)的2921％比1997年提高161個(gè)百分點(diǎn)。資產(chǎn)剝離也越來越受到上市公司的重視，1998年606家資產(chǎn)重組的上市公司中，有93家屬于剝離資產(chǎn)形式，占全部資產(chǎn)重組公司的1535％，比1997年提高了545個(gè)百分點(diǎn)。在四種主要的資產(chǎn)重組方式中，進(jìn)行資產(chǎn)置換的上市公司比重比較低，1998年有39家，占全部上市公司的644％。與1997年比較，提高o19個(gè)百分點(diǎn)。這與在實(shí)際操作過程中，欲進(jìn)行資產(chǎn)重組的公司在資產(chǎn)置換方的尋找

6、、置換資產(chǎn)價(jià)格的確定上難度較大有很大的關(guān)系。從重組的總體績(jī)效來看，1998年資產(chǎn)重組的上市公司業(yè)績(jī)有明顯提高。根據(jù)申銀萬國證券公司2000年的研究資料，1998年156家實(shí)行過資產(chǎn)重組上市公司每股收益o35元，這些公司在1997年也即重組前一年的平均每股收益是o29元，1998年比1997年上升了2069％。說明上市公司經(jīng)過重組，業(yè)績(jī)有了較大幅度的提高，其中每股收益低于o1和每股收益高于o5的的公司變化較大。從上市公司所處的行業(yè)來看，不

7、同行業(yè)上市公司的重組效果是不同的。電力類上市公司重組后的平均每股收益略有下降，化纖類上市公司的資產(chǎn)重組績(jī)效最明顯，1998年每股收益比1997年增加了556％，其次是商業(yè)類和高科技類，每股收益分別增長(zhǎng)4375％和39％。這與電力類上市公司的行業(yè)性質(zhì)有關(guān)，重組前的電力企業(yè)多數(shù)為績(jī)優(yōu)企業(yè)，其重組的動(dòng)因和結(jié)果不外乎三類：(1)主業(yè)加強(qiáng)型。如內(nèi)蒙華電、華銀電力、樂山電力、忘天熱電、穗恒運(yùn)幾家公司在1998年均大幅擴(kuò)充了發(fā)電機(jī)組的容量，使得公司的

8、主營業(yè)務(wù)收人占總收人的80％以上，又如華能國際并購山東華能；(2)主業(yè)拓展型，如申能股份公司投資5億元人股證券、金融公司，廣州控股參與廣州聯(lián)通公司50％股權(quán)、井準(zhǔn)備全面進(jìn)人城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，華鑷電力積極投資房地產(chǎn)等，這些公司一般擁有大量的閑置資金，為了提高資金的使用效率，并改變業(yè)務(wù)過于單一的問題，就采取了多元化投資策略，但這些公司仍以電力生產(chǎn)作為其主業(yè)：(3)主業(yè)變更型，如韶能股份整體收購韶關(guān)齒輪廠100％股權(quán)，贛能股份參與南昌有線電視

9、網(wǎng)絡(luò)49％股權(quán)，祥龍電業(yè)收購母公司的三個(gè)化工廠100％股權(quán)，明星電力出資4800萬元與海墾實(shí)業(yè)公司組建太西南有線網(wǎng)絡(luò)公司等這5l萬方數(shù)據(jù).2003年第2期黯現(xiàn)代管理科學(xué)阻管理創(chuàng)新從我國上市公司董組績(jī)效看電力企業(yè)的戰(zhàn)略重組e:E除吳進(jìn)紅摘.:本主從寺感我閣牛市公司的重組蜻效入手，分析了電力企業(yè)的重組級(jí)峙，最后探討了電力體制改革過程中電力企業(yè)的戰(zhàn)略重組取向t禱。川、川.2.)從目前來，瞥，推動(dòng)發(fā)電企業(yè)戰(zhàn)略重銳的原因有網(wǎng)個(gè):一援國家電力公司將

10、在JIl.力工業(yè)體制改革過穩(wěn)中把其下廊的大部分電廣剝離出去，這些分離出來的發(fā)電企業(yè)要重組成若干家獨(dú)立的發(fā)電公詞，或者被有實(shí)力的獨(dú)立發(fā)電公劊收購二是改革前的獨(dú)立發(fā)電公司有一部分在改取廚哥哥啦力產(chǎn)業(yè)中擴(kuò)張發(fā)展或“關(guān)停并轉(zhuǎn)“、在其它有~J簡(jiǎn)燎的產(chǎn)業(yè)中另謀發(fā)展。在這次電力工業(yè)的大意繞中，政府和筒家電力公司的任務(wù)制定電力產(chǎn)業(yè)洞察和組織政策、選揮國有發(fā)電企業(yè)的剝離范圍、建立電力工業(yè)火重組的釗始環(huán)魄、般終形成“公平、公開、公正“的電力市場(chǎng)環(huán)境，而lt

11、綿的戰(zhàn)略選手章，包括產(chǎn)業(yè)的進(jìn)入與泡出滿拇、熏級(jí)的對(duì)象和方式選擇以及重組后的整合策略選捧貝IjJ:tE上:市場(chǎng)環(huán)境中有獨(dú)立發(fā)電企業(yè)自主選擇?！⑸鲜泄窘M自由效分析與電力企業(yè).組經(jīng)磁電力產(chǎn)業(yè)作為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè).:1:綿的途徑和績(jī)效分析町借且在其它產(chǎn)業(yè)的絞驗(yàn)。截312∞2年3月，我國共有電力鄉(xiāng)居上市公司46家，電力企業(yè)重組的預(yù)期方式和績(jī)娘也可以借鑒其它產(chǎn)業(yè)上附公郎的重組經(jīng)驗(yàn)。1997年煤爐陰市共有169家J:市公筒進(jìn)行了資產(chǎn)就壩.1998年則猛增

12、升到389氛，約占上市公司總數(shù)的45%.因?yàn)橛械纳鲜泄疽荒陜?nèi)選行了幾次重纜，從1在組次數(shù)來計(jì)算.1998年資產(chǎn).組次數(shù)要達(dá)到6ω多jjlo.!l然1世級(jí)公司的綠蕾狀況~1:了明攘的兩極分化，但資產(chǎn)JI:組仍對(duì)政串串上市公詞贏利狀況產(chǎn)生了.fj:極影響，增強(qiáng)了重組公司的成長(zhǎng)能力，使11鯉體盈利水平1it:禽成務(wù)發(fā)展?fàn)顩r均優(yōu)于上市公司的總體水平。從:1:級(jí)的方式來肴，上市公司資產(chǎn)重組的最j要方式是收購擴(kuò)張和版權(quán)轉(zhuǎn)讓。據(jù)統(tǒng)計(jì).1997年共有

13、85舷上市公商發(fā)生T收購擴(kuò)張..T同期發(fā)1:資產(chǎn)震級(jí)上市公司總數(shù)的44.2:1%1998年收購擴(kuò)張上市公詞已達(dá)277家，占同期發(fā)生資產(chǎn)重組上市公筒總費(fèi)生的45.71品，比1997年提商1.44個(gè)窗分點(diǎn)。1998年發(fā)生住股權(quán)轉(zhuǎn)讓的J:市公司有177家，由周期發(fā)生資產(chǎn)黛姐上市公詞總數(shù)的紗.219曲，比1997您提高1.61個(gè)百分點(diǎn)n資產(chǎn)剎肉也越來越受到上市公司的寬視，1998部刷家資產(chǎn)lt細(xì)的上市公司中，有93家屬于剝離資產(chǎn)形式，占全部資產(chǎn)

14、重組公司的15.359略，比1997你提高了5.45個(gè)百分點(diǎn)。在囚種烹琪的資產(chǎn)重組方式中，進(jìn)行資產(chǎn).換的上市公司比重比較低.1998年有39家，占全部J:市公司的6.44暢。與1997年比較，提高O.19個(gè)百分點(diǎn)。這與在實(shí)際操作過糠巾，欲進(jìn)行資產(chǎn)重姐的公司夜資產(chǎn)置換方的尋找、置換資產(chǎn)價(jià)格的確定上難度較大有很大的關(guān)系。從lt組的總體績(jī)效來看.1998年資產(chǎn)就組的上市公商業(yè)績(jī)有明盤提離。根據(jù)申銀7i囪證券公簡(jiǎn)酬0年的研究資料.1998年15

15、H在實(shí)行過資產(chǎn)JI:鎖上市公司每股收藏O.35元，這些公詞在1997壞也即重組前一年的平均每股收提是O.29元.1998年比1997年上升丁20的怖。說明上市公司錢過ilU且，業(yè)績(jī)有了較大幅度的提高，其中每股收串在低于O.1和每股收戴高于O.5的的公詞變化較大。從上市公官司所處的行業(yè)米肴，不同行業(yè)上市公司的重組效果是不同的。電力3島上市公簡(jiǎn)黛組騰的平均每股收就略有下降，化纖3島上市公司的資產(chǎn)量級(jí)績(jī)效..明晨.1998年每股收益比1997

16、年增加了55.6%.其次是商業(yè)類和高科技類，每股收幸在分jJlj增長(zhǎng)43.759島和39%0這與電力類上市公司的行業(yè)性質(zhì)有關(guān).lIt組前的電力企業(yè)多數(shù)為績(jī)優(yōu)企業(yè)，其重組的動(dòng)因和結(jié)果不外孚三類:(1):業(yè)加強(qiáng)型，如內(nèi)繁華島、華銀電力、樂山電力、E自天熱電、穗假運(yùn)兒家公司夜1998年均大幅擴(kuò)充了發(fā)電機(jī)姐的容量，使得公詞的主營業(yè)務(wù)收入占總收入的80%以上，義盤日華能閡陳并購山東華能(2):業(yè)拓展到，如申能股份公詞投資5億元人股證券、金融公司，

17、廣州控股參與廣州聯(lián)溺公司50%股權(quán)、并準(zhǔn)備金商潑入城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，華銀咆力積極投資房地產(chǎn)等，這些曹公司一般擁有大攢的閑置E資金，為了援商貿(mào)余的使用效廓，并改變業(yè)務(wù)過于垠…的問題，就采取了多元化投資策略，但這些公詞仍以電力坐產(chǎn)作為其:業(yè)(3)主業(yè)型1]巨型，如制能股份事體收購陽關(guān)窗輪廠I∞%股權(quán)，贛能股份參主曹南扇有錢咆視網(wǎng)絡(luò)49%股權(quán)，神龍電業(yè)收購母公司的三個(gè)化工廣lω%股權(quán)，明』童電力出資4j組逾極可供選擇:(1)由于電力股商流動(dòng)性

18、、低負(fù)債率、離現(xiàn)金流等財(cái)務(wù)特性，特別遁舍3具罵有臣額和持繚資蓋余=需R的火中z迦E科技i企t業(yè)“呂實(shí)~究電上T徹節(jié)出4售署就瓏行廈E換(2幻)剎陶出4售曾或黛E換E膩董有的發(fā)電資產(chǎn)使用原有的積稟資余和U刷tl1售尊所得資忿收購成長(zhǎng)前景好的非電力行業(yè)企1業(yè)11.進(jìn)行徹底的主曹營業(yè)務(wù)變更。而對(duì)非上市公司甜霄，則只有剝離出售或Jt換E在有的發(fā)電資產(chǎn)，而將所得資金和原有資余用于投資進(jìn)入其t成妖前景好的行業(yè)。3以營業(yè)務(wù)拓展為前掘，以成為區(qū)域性電力

19、企業(yè)為近期戰(zhàn)略目標(biāo)、以優(yōu)良發(fā)電資產(chǎn)加入全國性電力企業(yè)~最終戰(zhàn)略目標(biāo)的內(nèi)外部放怨。從電力產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展的集中度角度看，我麗的電力產(chǎn)業(yè)并不需要眾多的全隱性、大規(guī)模電力生產(chǎn)企業(yè)，因此介于上述兩類食!It之間的規(guī)模實(shí)力和資余實(shí)力稍毅于第叩類企業(yè)、無法成為金國性電力企業(yè)的部分電力企業(yè)可以在我國電網(wǎng)的全幽聯(lián)網(wǎng)之iiI逃簿以成為區(qū)域性電力企業(yè)作為戰(zhàn)略目標(biāo)，嫌并收購本地區(qū)的優(yōu)良發(fā)電資產(chǎn)，問時(shí)從降低企業(yè)綴滿風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，有施擇性的對(duì)發(fā)展前景好、可以長(zhǎng)期經(jīng)

20、營的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行役費(fèi)，從而降低lt咆業(yè)務(wù)在企業(yè)的絕對(duì)地位。而農(nóng)余國聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)以后，這樓區(qū)域性f!!.力市場(chǎng)企業(yè).i.然不具備作為電力產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵成功因紫的戚本麗的優(yōu)勢(shì)。能否在幾年中擴(kuò)張ltJl.從而具備成為余閨性電力線產(chǎn)企業(yè)的實(shí)力決定了這段企業(yè)k下一步的1障組方向。如果具備這…實(shí)力，則E可以采取第…種.組方式，形成與第…魏企業(yè)的覺爭(zhēng)局筒，這也從市場(chǎng)角度實(shí)現(xiàn)了我因電力工業(yè)體制改革的初衷。者在金國聯(lián)網(wǎng)厲仍不能具備這樣的實(shí)力，則只好逃癡第二種重組方式，