淺析企業(yè)并購(gòu)融資方式的選擇

1、翻趟蛔蟲(chóng)№出螋逝業(yè)坐金融淺析企業(yè)并購(gòu)融資方式的選擇口黃瑜西南財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院摘要：企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、帶來(lái)市場(chǎng)權(quán)力效應(yīng)、節(jié)約交易費(fèi)用的一種重要擴(kuò)張戰(zhàn)略舉措。成功的并購(gòu)需要雄厚的資金支持，因此，融資方式的選擇成為企業(yè)并購(gòu)的一個(gè)重要問(wèn)題。淺析企業(yè)并購(gòu)的幾種融資方式，探討我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資存在的問(wèn)題及解決對(duì)策。關(guān)鍵詞：并購(gòu)；融資方式全球經(jīng)濟(jì)正處在企業(yè)并購(gòu)的“黃金十年”里，從國(guó)內(nèi)到跨國(guó)，律規(guī)定，《證券法》第四章“上市公司收購(gòu)”中對(duì)

2、股票收購(gòu)也無(wú)明從發(fā)達(dá)國(guó)家向發(fā)展中國(guó)家，從傳統(tǒng)工業(yè)列現(xiàn)代高科技產(chǎn)業(yè)，全球文規(guī)定。并購(gòu)浪潮不斷發(fā)展。在企業(yè)并購(gòu)中，融資問(wèn)題成為決定并購(gòu)成功(三)債券融資方面與否的一個(gè)關(guān)鍵因素，甚覃也關(guān)系到并購(gòu)后的重組和融合。公司債券是國(guó)外成熟市場(chǎng)上融資的主要方式之一，但是在一、企業(yè)并購(gòu)的主要融資方式我國(guó)公司債券的發(fā)展還相當(dāng)緩慢，在直接融資中所占的比例也現(xiàn)在通行的融資方式多種多樣，根據(jù)資金來(lái)源的不同，主要很低。可分為內(nèi)部融資和外部融資。三、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資中

3、存在問(wèn)題的對(duì)策建議(一)內(nèi)部融資(一)積極開(kāi)拓不同的融資渠道內(nèi)部融資是指企業(yè)動(dòng)用fl身盈利積累企業(yè)自有資金、未使1杠桿收購(gòu)融資。杠桿收購(gòu)是指并購(gòu)企業(yè)以目標(biāo)公司的資產(chǎn)用或未分配的專項(xiàng)基金、應(yīng)付未付款等進(jìn)行并購(gòu)支付。一般來(lái)源作抵押，向銀行或投資者融資來(lái)對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行收購(gòu)，待收購(gòu)成如F：功后再以目標(biāo)公司的未來(lái)收益或出售目標(biāo)公司部分資產(chǎn)償還本1自有資本金。企業(yè)自有資本金包括普通股本和優(yōu)先股股本。息。通常，并購(gòu)企業(yè)用于并購(gòu)活動(dòng)的自有資金只占并購(gòu)總

4、價(jià)的公司法規(guī)定，企業(yè)股票融資只能發(fā)放普通股。其特點(diǎn)為：(1)普通15％左右，其余犬部分資金通過(guò)銀行貸款及發(fā)行債券解決，因股沒(méi)有到期日；(2)無(wú)同定的支付負(fù)擔(dān)；(3)可改善公司資本結(jié)此，杠桿收購(gòu)具有高杠桿性和風(fēng)險(xiǎn)性特征，對(duì)于缺乏人量并購(gòu)資構(gòu)；(4)增加公司舉債能力。金的企業(yè)來(lái)說(shuō)，可以借助于杠桿收購(gòu)促成企業(yè)完成并購(gòu)。2內(nèi)部積累資金。內(nèi)部積累資金可供企業(yè)長(zhǎng)期自主地使用，2設(shè)立企業(yè)并購(gòu)基金無(wú)須償還，也無(wú)籌資費(fèi)用，具有融資阻力小，保密性好等特點(diǎn)，

5、企業(yè)并購(gòu)基金是共同基金的創(chuàng)新品種，它以產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)是諸多融資渠道的首先選擇。但是，由于并購(gòu)活動(dòng)所需資金數(shù)額往往為主要投資領(lǐng)域，專fJ為企業(yè)資本擴(kuò)張或霞大調(diào)整提供融資及巨大，而企業(yè)自有資金相對(duì)有限，利用并購(gòu)企業(yè)的內(nèi)部資金進(jìn)相關(guān)服務(wù)。建立適合中國(guó)國(guó)情的公司并購(gòu)基金，有利丁增加公司行融資有很大的局限性，企業(yè)必須求助于自身以外的融資渠道。并購(gòu)活動(dòng)的資金來(lái)源，對(duì)開(kāi)辟公司并購(gòu)中的資金來(lái)源新渠道也(二)外部融資具有重要意義。外部融資足指向氽業(yè)外的經(jīng)濟(jì)

6、主體以債務(wù)、權(quán)益、衍生工3換股并購(gòu)具、信托或組合方式籌措資金進(jìn)行并購(gòu)支付，事要是債務(wù)融資和股權(quán)融換股并購(gòu)是指并購(gòu)企業(yè)將目標(biāo)公司的股票按照一定比例換資。如，銀行信貸融資、股票融資、債券融資、租賃融資等。成并購(gòu)倉(cāng)業(yè)的股票，目標(biāo)公司被終止或成為并購(gòu)公司的子公司。1債務(wù)融資。企業(yè)為取得所需資金通過(guò)對(duì)外舉債方式獲得的換股并購(gòu)融資對(duì)并購(gòu)企業(yè)來(lái)說(shuō)不需要支付大量現(xiàn)金，不會(huì)擠占資金。債務(wù)融資包括商業(yè)銀行貸款和發(fā)行公司債券、可轉(zhuǎn)換公司公司的營(yíng)運(yùn)資金，相對(duì)于

7、現(xiàn)金并購(gòu)支付而言成本也有所降低，對(duì)債券。債務(wù)融資主要有以F特點(diǎn)：(1)面向社會(huì)公眾募集資金，易企業(yè)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)具有重要的促進(jìn)作用。于獲得較大規(guī)模的資金；(2)不會(huì)稀釋股權(quán)，還具有財(cái)務(wù)杠桿效(二)通過(guò)國(guó)家的某些優(yōu)惠政策擴(kuò)大融資力度益；(3)資金的穩(wěn)定性較強(qiáng)，使用期限較長(zhǎng)；但具有很高的財(cái)務(wù)風(fēng)雖然商業(yè)銀行不能對(duì)收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)股票的并購(gòu)方式提供貸險(xiǎn)；(4)限制條款較多，具有一定風(fēng)險(xiǎn)。在債務(wù)融資方式中，商業(yè)款，但是對(duì)于非股票交易的并購(gòu)活動(dòng)，政策并未明令

8、禁止商業(yè)銀銀行貸款是我國(guó)企業(yè)并購(gòu)時(shí)獲取資金的主要方式。行提供貸款。當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好且發(fā)展前景廣闊時(shí)，國(guó)家可考2股權(quán)融資。企業(yè)通過(guò)吸收直接投資、發(fā)行普通股、優(yōu)先股等慮允許商業(yè)銀行在一定程度上向企業(yè)提供融資支持，這將緩解方式取得的資金。權(quán)益性融資具有資金可供長(zhǎng)期使用，其所籌資貸款企業(yè)以前的不良債務(wù)，完善氽業(yè)資本結(jié)構(gòu)。增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)金具有永久性，無(wú)還本壓力，用款限制相對(duì)較松。還可為氽業(yè)帶力，有力地促進(jìn)企業(yè)并購(gòu)的順利實(shí)施。來(lái)較大的宣傳效應(yīng)。但權(quán)

9、益融資容易稀釋股權(quán)，威脅控股股東控(三)積極培育投資銀行業(yè)務(wù)制權(quán)，以出讓企業(yè)部分產(chǎn)權(quán)為代價(jià)。而且，以稅后收益支付投資借鑒西方并購(gòu)案例中投資銀行所起的媒介作用。我國(guó)開(kāi)展者利潤(rùn)。融資成本較高。要支付較高的信息披露成本。企業(yè)并購(gòu)時(shí)，應(yīng)充分發(fā)揮投資銀行等金融機(jī)構(gòu)的中介作用，充分二、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資存在的問(wèn)題運(yùn)用投資銀行、證券公司的資本實(shí)力、信用優(yōu)勢(shì)和信息資源，為目前，我因企業(yè)并購(gòu)實(shí)際過(guò)程中，可選用的融資方式仍主要企業(yè)并購(gòu)開(kāi)創(chuàng)更多樣的融資渠道。集

10、中于銀行貸款和發(fā)行股票兩種融資方式上，融資方式較單一，四、結(jié)束語(yǔ)融資渠道不通暢。并購(gòu)是企業(yè)快速成長(zhǎng)并增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力、快速提高占有率、實(shí)現(xiàn)(一)貸款融資方面產(chǎn)業(yè)升級(jí)和優(yōu)化的的重要方式之一。但是，由于中國(guó)融資市場(chǎng)還我國(guó)《貸款通則》第20條明確指出不得用貸款從事于股本存在一定的問(wèn)題，因此，在擴(kuò)大企業(yè)并購(gòu)規(guī)模的同時(shí)，還應(yīng)充分考。權(quán)益性投資。《證券法》第133條也規(guī)定禁止銀行資金違規(guī)流人慮融資方式的擴(kuò)展和安全性，選擇適合的融資方式進(jìn)行并購(gòu)。重1股市。

11、這些法規(guī)雖然防范了市場(chǎng)的一定風(fēng)險(xiǎn)，但也體現(xiàn)r銀行信參考文獻(xiàn)召I(mǎi)貸管理體制對(duì)并購(gòu)貸款的限制缺乏靈活性。[1]張澤來(lái)，胡玄能，宋林峰并購(gòu)融資【M】北京：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)蠶I(二)股票融資方面出版社，2006善l首先，由于現(xiàn)階段發(fā)行股票實(shí)行額度控制，并按地方、行業(yè)[2]劉星，魏鋒，詹字我國(guó)上市公司融資順序的實(shí)證研究Ⅱ】魯：進(jìn)行額度分配，因此，上市公司并購(gòu)非七市公司后，如何解決新會(huì)計(jì)研究，2007，(6)f；jI增資部分的上市便存在障礙，為完成并購(gòu)

12、而發(fā)行股票也受到制[3]楊興全，鄭軍基于代理成本的企業(yè)債務(wù)融資契約安排研約；其次，是否允許為并購(gòu)融資發(fā)行股票，目前還沒(méi)有明確的法究o】會(huì)計(jì)研究，2008萬(wàn)方數(shù)據(jù)翻趟蛔蟲(chóng)№出螋逝業(yè)坐金融淺析企業(yè)并購(gòu)融資方式的選擇口黃瑜西南財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院摘要：企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、帶來(lái)市場(chǎng)權(quán)力效應(yīng)、節(jié)約交易費(fèi)用的一種重要擴(kuò)張戰(zhàn)略舉措。成功的并購(gòu)需要雄厚的資金支持，因此，融資方式的選擇成為企業(yè)并購(gòu)的一個(gè)重要問(wèn)題。淺析企業(yè)并購(gòu)的幾種融資方式，探

13、討我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資存在的問(wèn)題及解決對(duì)策。關(guān)鍵詞：并購(gòu)；融資方式全球經(jīng)濟(jì)正處在企業(yè)并購(gòu)的“黃金十年”里，從國(guó)內(nèi)到跨國(guó)，律規(guī)定，《證券法》第四章“上市公司收購(gòu)”中對(duì)股票收購(gòu)也無(wú)明從發(fā)達(dá)國(guó)家向發(fā)展中國(guó)家，從傳統(tǒng)工業(yè)列現(xiàn)代高科技產(chǎn)業(yè)，全球文規(guī)定。并購(gòu)浪潮不斷發(fā)展。在企業(yè)并購(gòu)中，融資問(wèn)題成為決定并購(gòu)成功(三)債券融資方面與否的一個(gè)關(guān)鍵因素，甚覃也關(guān)系到并購(gòu)后的重組和融合。公司債券是國(guó)外成熟市場(chǎng)上融資的主要方式之一，但是在一、企業(yè)并購(gòu)的主要融資方式

14、我國(guó)公司債券的發(fā)展還相當(dāng)緩慢，在直接融資中所占的比例也現(xiàn)在通行的融資方式多種多樣，根據(jù)資金來(lái)源的不同，主要很低。可分為內(nèi)部融資和外部融資。三、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資中存在問(wèn)題的對(duì)策建議(一)內(nèi)部融資(一)積極開(kāi)拓不同的融資渠道內(nèi)部融資是指企業(yè)動(dòng)用fl身盈利積累企業(yè)自有資金、未使1杠桿收購(gòu)融資。杠桿收購(gòu)是指并購(gòu)企業(yè)以目標(biāo)公司的資產(chǎn)用或未分配的專項(xiàng)基金、應(yīng)付未付款等進(jìn)行并購(gòu)支付。一般來(lái)源作抵押，向銀行或投資者融資來(lái)對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行收購(gòu)，待收購(gòu)成如F

15、：功后再以目標(biāo)公司的未來(lái)收益或出售目標(biāo)公司部分資產(chǎn)償還本1自有資本金。企業(yè)自有資本金包括普通股本和優(yōu)先股股本。息。通常，并購(gòu)企業(yè)用于并購(gòu)活動(dòng)的自有資金只占并購(gòu)總價(jià)的公司法規(guī)定，企業(yè)股票融資只能發(fā)放普通股。其特點(diǎn)為：(1)普通15％左右，其余犬部分資金通過(guò)銀行貸款及發(fā)行債券解決，因股沒(méi)有到期日；(2)無(wú)同定的支付負(fù)擔(dān)；(3)可改善公司資本結(jié)此，杠桿收購(gòu)具有高杠桿性和風(fēng)險(xiǎn)性特征，對(duì)于缺乏人量并購(gòu)資構(gòu)；(4)增加公司舉債能力。金的企業(yè)來(lái)說(shuō)，可

16、以借助于杠桿收購(gòu)促成企業(yè)完成并購(gòu)。2內(nèi)部積累資金。內(nèi)部積累資金可供企業(yè)長(zhǎng)期自主地使用，2設(shè)立企業(yè)并購(gòu)基金無(wú)須償還，也無(wú)籌資費(fèi)用，具有融資阻力小，保密性好等特點(diǎn)，企業(yè)并購(gòu)基金是共同基金的創(chuàng)新品種，它以產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)是諸多融資渠道的首先選擇。但是，由于并購(gòu)活動(dòng)所需資金數(shù)額往往為主要投資領(lǐng)域，專fJ為企業(yè)資本擴(kuò)張或霞大調(diào)整提供融資及巨大，而企業(yè)自有資金相對(duì)有限，利用并購(gòu)企業(yè)的內(nèi)部資金進(jìn)相關(guān)服務(wù)。建立適合中國(guó)國(guó)情的公司并購(gòu)基金，有利丁增加公司行融

17、資有很大的局限性，企業(yè)必須求助于自身以外的融資渠道。并購(gòu)活動(dòng)的資金來(lái)源，對(duì)開(kāi)辟公司并購(gòu)中的資金來(lái)源新渠道也(二)外部融資具有重要意義。外部融資足指向氽業(yè)外的經(jīng)濟(jì)主體以債務(wù)、權(quán)益、衍生工3換股并購(gòu)具、信托或組合方式籌措資金進(jìn)行并購(gòu)支付，事要是債務(wù)融資和股權(quán)融換股并購(gòu)是指并購(gòu)企業(yè)將目標(biāo)公司的股票按照一定比例換資。如，銀行信貸融資、股票融資、債券融資、租賃融資等。成并購(gòu)倉(cāng)業(yè)的股票，目標(biāo)公司被終止或成為并購(gòu)公司的子公司。1債務(wù)融資。企業(yè)為取得所

18、需資金通過(guò)對(duì)外舉債方式獲得的換股并購(gòu)融資對(duì)并購(gòu)企業(yè)來(lái)說(shuō)不需要支付大量現(xiàn)金，不會(huì)擠占資金。債務(wù)融資包括商業(yè)銀行貸款和發(fā)行公司債券、可轉(zhuǎn)換公司公司的營(yíng)運(yùn)資金，相對(duì)于現(xiàn)金并購(gòu)支付而言成本也有所降低，對(duì)債券。債務(wù)融資主要有以F特點(diǎn)：(1)面向社會(huì)公眾募集資金，易企業(yè)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)具有重要的促進(jìn)作用。于獲得較大規(guī)模的資金；(2)不會(huì)稀釋股權(quán)，還具有財(cái)務(wù)杠桿效(二)通過(guò)國(guó)家的某些優(yōu)惠政策擴(kuò)大融資力度益；(3)資金的穩(wěn)定性較強(qiáng)，使用期限較長(zhǎng)；但具有很高的財(cái)

19、務(wù)風(fēng)雖然商業(yè)銀行不能對(duì)收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)股票的并購(gòu)方式提供貸險(xiǎn)；(4)限制條款較多，具有一定風(fēng)險(xiǎn)。在債務(wù)融資方式中，商業(yè)款，但是對(duì)于非股票交易的并購(gòu)活動(dòng)，政策并未明令禁止商業(yè)銀銀行貸款是我國(guó)企業(yè)并購(gòu)時(shí)獲取資金的主要方式。行提供貸款。當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好且發(fā)展前景廣闊時(shí)，國(guó)家可考2股權(quán)融資。企業(yè)通過(guò)吸收直接投資、發(fā)行普通股、優(yōu)先股等慮允許商業(yè)銀行在一定程度上向企業(yè)提供融資支持，這將緩解方式取得的資金。權(quán)益性融資具有資金可供長(zhǎng)期使用，其所籌資貸款企

20、業(yè)以前的不良債務(wù)，完善氽業(yè)資本結(jié)構(gòu)。增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)金具有永久性，無(wú)還本壓力，用款限制相對(duì)較松。還可為氽業(yè)帶力，有力地促進(jìn)企業(yè)并購(gòu)的順利實(shí)施。來(lái)較大的宣傳效應(yīng)。但權(quán)益融資容易稀釋股權(quán)，威脅控股股東控(三)積極培育投資銀行業(yè)務(wù)制權(quán)，以出讓企業(yè)部分產(chǎn)權(quán)為代價(jià)。而且，以稅后收益支付投資借鑒西方并購(gòu)案例中投資銀行所起的媒介作用。我國(guó)開(kāi)展者利潤(rùn)。融資成本較高。要支付較高的信息披露成本。企業(yè)并購(gòu)時(shí)，應(yīng)充分發(fā)揮投資銀行等金融機(jī)構(gòu)的中介作用，充分二、我國(guó)企

21、業(yè)并購(gòu)融資存在的問(wèn)題運(yùn)用投資銀行、證券公司的資本實(shí)力、信用優(yōu)勢(shì)和信息資源，為目前，我因企業(yè)并購(gòu)實(shí)際過(guò)程中，可選用的融資方式仍主要企業(yè)并購(gòu)開(kāi)創(chuàng)更多樣的融資渠道。集中于銀行貸款和發(fā)行股票兩種融資方式上，融資方式較單一，四、結(jié)束語(yǔ)融資渠道不通暢。并購(gòu)是企業(yè)快速成長(zhǎng)并增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力、快速提高占有率、實(shí)現(xiàn)(一)貸款融資方面產(chǎn)業(yè)升級(jí)和優(yōu)化的的重要方式之一。但是，由于中國(guó)融資市場(chǎng)還我國(guó)《貸款通則》第20條明確指出不得用貸款從事于股本存在一定的問(wèn)題，因此，

22、在擴(kuò)大企業(yè)并購(gòu)規(guī)模的同時(shí)，還應(yīng)充分考。權(quán)益性投資。《證券法》第133條也規(guī)定禁止銀行資金違規(guī)流人慮融資方式的擴(kuò)展和安全性，選擇適合的融資方式進(jìn)行并購(gòu)。重1股市。這些法規(guī)雖然防范了市場(chǎng)的一定風(fēng)險(xiǎn)，但也體現(xiàn)r銀行信參考文獻(xiàn)召I(mǎi)貸管理體制對(duì)并購(gòu)貸款的限制缺乏靈活性。[1]張澤來(lái)，胡玄能，宋林峰并購(gòu)融資【M】北京：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)蠶I(二)股票融資方面出版社，2006善l首先，由于現(xiàn)階段發(fā)行股票實(shí)行額度控制，并按地方、行業(yè)[2]劉星，魏鋒，詹字我國(guó)