淺談企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險 (2)

1、用財稅金融淺談企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險鐘小蘭1李屏蘭(1.急州商業(yè)學(xué)校2.江西旅游商貿(mào)職業(yè)學(xué)院)摘要:企業(yè)并購作為企業(yè)擴張的重要手段之歷史由來已久。財務(wù)風(fēng)險是并購過程中的主要風(fēng)險，本文主要對企業(yè)并購過程中各個環(huán)節(jié)可能存在的風(fēng)險進行分析，進而提出防范企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的措施，具有積極的理論意義和現(xiàn)實意義。關(guān)鍵詞:企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險防范企業(yè)并購是在當今世界經(jīng)濟中呈快速上升趨勢的一個經(jīng)濟現(xiàn)象。毋庸置疑，并購是企業(yè)實現(xiàn)快速增長的一種捷徑。但并購也是一把雙

2、刃劍，回顧企業(yè)并購在世界發(fā)展歷史不難發(fā)現(xiàn)，失敗案例層出不窮。并購財務(wù)風(fēng)險是導(dǎo)致并購失敗的一個極為重要的因素。1并購與財務(wù)風(fēng)險的含義并購，一般是指兼并和收購。兼并，又稱吸收合并，指兩家或者更多的獨立企業(yè)，公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢的公司吸收一家或者多家公司收購，是指家企業(yè)用現(xiàn)金或者有價證券購買另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得對該企業(yè)的全部資產(chǎn)或者某項資產(chǎn)的所有權(quán)，或?qū)υ撈髽I(yè)的控制權(quán)。企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是指由于并購定價、融資、支

3、付等各項財務(wù)決策所引起的企業(yè)財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果損失的不確定性，是并購價值預(yù)期與價值實現(xiàn)嚴重負偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財務(wù)困境和財務(wù)危機。2企業(yè)并購財務(wù)鳳險產(chǎn)生的原因一項完整的并購活動通常包括目標企業(yè)選擇、目標企業(yè)價值的評估、并購的可行性分析、并購資金的籌措、出價方式的確定以及并購后的整合，雖然企業(yè)并購有利于市場資源整合的效率，但上述各環(huán)節(jié)中都可能產(chǎn)生風(fēng)險，企業(yè)并購過程中的財務(wù)風(fēng)險主要有以下原因ι2.1并胸前的戰(zhàn)略決策失誤并購是一種投資行為，

4、也是公司戰(zhàn)略行為。如果決策者對本公司整個發(fā)展戰(zhàn)略沒有一個清晰的框架結(jié)構(gòu)和清醒的認識，并且對于自身的擁有資源情況不清楚，對目標企業(yè)所處的經(jīng)濟環(huán)境比較盲目，從而產(chǎn)生并購僅是由于偶然因素或領(lǐng)導(dǎo)者的個性而突然對目標公司產(chǎn)生興趣，毫無準備就卷入并購浪潮，很容易出現(xiàn)戰(zhàn)略決策上的巨大風(fēng)險。2.2企業(yè)價值評估失住在確定目標企業(yè)后，并購雙方最關(guān)心的問題莫過于以持續(xù)經(jīng)營的觀點合理估算目標企業(yè)的價值，同時將其作為成交的底價。目標企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對其未

5、來自有現(xiàn)金流量和時間的預(yù)測。對目標企業(yè)的價值評估可能因預(yù)測不當而不夠準確，其原因如下2.2.1信息不對稱目標企業(yè)的管理人員有意隱瞞。在并購過程中，目標企業(yè)的管理人員會為了提高公司價格，而有意隱瞞公司的財務(wù)潛虧損、負債等不利消息，夸大技術(shù)專利、品牌價值、市場地位等無形資產(chǎn)，從而造成收購方?jīng)Q策人做出錯誤的評估結(jié)果，最后導(dǎo)致并購的終結(jié)或者整合失敗。并購企業(yè)缺乏獲取真實信息的有效途徑和方法。若目標企業(yè)是上市公司，報表等財物信息還可以通過證券市場

6、獲得，但真實性不能完全保證，而且無形資產(chǎn)也很難具體衡量，而若目標企業(yè)是缺乏信息披露機制的非上市公司，缺乏有效地獲得對方財物信息的途徑和方式，無法準確地判斷目標企業(yè)的資產(chǎn)價值和盈利能力，從而導(dǎo)致評估結(jié)果偏離企業(yè)實際價值。2.2.2缺乏合理的并購評估方式目前常規(guī)的并購評估方式主要有三種，賬面價值法、市場價值法和收益現(xiàn)值法，其中由于市場條件的限制和信息的不對稱，無端增加了評估的難度和復(fù)雜度，所以很少使用市場價值法，多采用的是賬面價值法和收益現(xiàn)

7、值法，而這兩種方法本身具有定的缺陷，賬面價值法考慮的是目標企業(yè)資產(chǎn)B前的價值，它反映的僅是企業(yè)歷史的成本，不能夠反映目標公司的未來獲利能力而收益現(xiàn)值法考慮到了企業(yè)未來的收益增值，但它具有明、顯的缺陷，即預(yù)期收益額預(yù)測難度較大，受較強的主觀判斷和未來不61可預(yù)見因素影響。2.3融資風(fēng)險企業(yè)并購所需的資金，可以利用自有資金，也可以通過發(fā)行股票或?qū)ν馀e債籌集。如果融資安排不當，或融資的資金前后不相銜接都可能產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。以自有資金并購，可能造

8、成機會損失，特別是抽調(diào)本企業(yè)的流動資金用于并購，還會導(dǎo)致本企業(yè)正常資金周轉(zhuǎn)困難利用債務(wù)融資，如果債務(wù)比例過高，而并購后的實際經(jīng)濟效益達不到預(yù)期時，將可能產(chǎn)生流動性風(fēng)險發(fā)行股票籌集并購資金，相應(yīng)的融資成本較離，而且，當并購后的實際運行效果未能達到預(yù)期目標時，會使股東利益受損，從而為敵意收購提供機會。特別是在金融危機時期由于未來經(jīng)濟的不確定性加劇了融資風(fēng)險。2.4支付風(fēng)險在企業(yè)并購過程中，支付是完成并購的個重要環(huán)節(jié)。目前，并購主要有三種支付

9、方式，現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付。如果選擇的支付方式不當，就會帶來財務(wù)風(fēng)險。現(xiàn)金支付是并購方一次或在指定的時間內(nèi)分幾次支付現(xiàn)金給目標產(chǎn)權(quán)的所有者，借此取得標的的所有權(quán)的并購行為。其弊端有兩點a一是收購方短期內(nèi)要有大筆現(xiàn)金支出，公司壓力很大二是出售方收到現(xiàn)金后，賬面上出現(xiàn)一大筆投資收益，應(yīng)交的收益所得稅也會t曾力日。股權(quán)支付方式是并購方通過增發(fā)新股，以新發(fā)行的股票交換被并購企業(yè)的股票，或者發(fā)行新股取代并購方和被并購方的股票，從而取得對被

10、并購企業(yè)的控股權(quán)。股權(quán)支付有如下缺陷，①對并購方而言，新增發(fā)的股票改變了其原有的股權(quán)結(jié)構(gòu)，可能減弱老股東對公司的控制權(quán)1②股票的發(fā)行、增發(fā)等都有嚴格的規(guī)定，要經(jīng)過層層審批，發(fā)行成本高、時間長，有可能延誤并購最好的時機。混合支付是主并企業(yè)的支付方式為現(xiàn)金、股票、認股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等多種形式的組合。由于對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)確認往往不能達到理想的狀態(tài)，資本結(jié)構(gòu)偏離風(fēng)險的發(fā)生是可能的，而且混合支付不能一次完成整個支付過程，多種支付方式的連續(xù)性很難

11、保證，這樣會延遲整個并購進程，給后期帶來較大的整合風(fēng)險。3防范并購財務(wù)鳳險的措施針對在企業(yè)并購過程中財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因，可考慮采取下列措施，降低財務(wù)風(fēng)險。3.1謹慎選擇并購目標企業(yè)并購前，并購企業(yè)應(yīng)對自身實力(特別是資金實力)、未來經(jīng)營和發(fā)展方向進行客觀分析。更需要對目標企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部情況進行審慎的調(diào)查與評估，考察目標企業(yè)的綜合競爭力、市場前景等。3.2審慎評估目標企業(yè)價值充分重視并購前的盡職調(diào)查。為了減少在并購中不慎落入財務(wù)陷阱

12、的概率，在實際操作中，應(yīng)該特別重視并購中的盡職調(diào)查。并購中的盡職調(diào)查包括資料的搜集、權(quán)責的劃分、法律協(xié)議的簽訂、中介機構(gòu)的聘請等，它貫穿于整個收購過程，主要目的是防范并購風(fēng)險、調(diào)查與證實重大信息。同時，應(yīng)有針對性地調(diào)查目標公司的隱形債務(wù)。及時用公告形式對外發(fā)布信息，通過社會反饋了解目標企業(yè)的隱形債務(wù)問題。合理選擇定價方法。采用不同的價值評估方法對同一目標企業(yè)進行評估，可能會得到不同的評估價值。并購公司可根據(jù)并購動機、并購后目標公司是否繼

13、續(xù)存在以及掌握的資料信息充分與否等因素來決定目標公司的合理評估方法。3.3控制融資風(fēng)險做好并購融資預(yù)算。并購融資需求資金是指并購企業(yè)順利完成并購交易，并使目標企業(yè)能正常運轉(zhuǎn)而需要融通的資金。強化并購資本預(yù)算是企業(yè)并購內(nèi)部財務(wù)風(fēng)險控制的有力措施之。并購方在并購前應(yīng)對并購各環(huán)節(jié)的資金需求進行核算，據(jù)此制定出并購企業(yè)所需的資本預(yù)算。選擇合適的融資方式。融資方式的選擇同企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。在選擇融資方式的時候，并購企業(yè)首先應(yīng)考慮的是企業(yè)內(nèi)部

14、財稅金融罔計劃成本法下低值易耗品采用“五五攤銷法“的賬務(wù)處理方法比較于蜻蜻(中山大學(xué)南方學(xué)院)摘要:計劃成本法是指存貨的收入，發(fā)出和結(jié)存都按企業(yè)預(yù)先制定的計劃成本計價，同時將實際成本與計劃成本之間的差額，單獨設(shè)置“材料成本差異“科目反映，期末將發(fā)出存貨和期末存貨，由計劃成本調(diào)整為實際成本。本文就企業(yè)在采用計劃成本法核算低值易耗品時，對“五五攤銷法“的兩種不同的賬務(wù)處理進行比較，并給出自己的觀點和意見。關(guān)鍵詞:計劃成本法五五攤銷法材料成本

15、差異低值易耗品是指不能作為固定資產(chǎn)的各種用具物品，如工具，管理用具，等，以及在經(jīng)營過程中周轉(zhuǎn)使用的包裝容器等。雖然低值易耗品和固定資產(chǎn)一樣，均屬于企業(yè)的勞動資料，但由于前者的價值遠遠低于后者，在實際工作中，只對其進行攤銷的核算，而不計提折舊。以下是舉例說明低值易耗品在成本核算法下，采用“五五攤銷法“的兩種不同的賬務(wù)處理方法。例題某企業(yè)低值易耗品采用五五攤銷法進行攤銷，企業(yè)管理部門本月初領(lǐng)用新的低值易耗品200件，單位計劃成本100元月末

16、報廢其中40件。月末經(jīng)計算，本月低值易耗品的成本差異率為2%。賬務(wù)處理方法a月初領(lǐng)用低值易耗品時借用轉(zhuǎn)材料一低值易耗品(在用20，000貸周轉(zhuǎn)材料低值易耗品(在庫20，000b先攤銷其價值的50%借管理費用10000貸ι周轉(zhuǎn)材料一低值易耗品(攤銷10，000C.月末報廢的40件低值易耗品補提另外50%的攤銷額借管理費用2000貸周轉(zhuǎn)材料一低值易耗品(攤銷2，000d.結(jié)轉(zhuǎn)本月報廢的40件低值易耗品應(yīng)負擔的材料成本差異40x100x2%=

17、80元借管理費用8。貸i材料成本差異一低值易耗品80e.轉(zhuǎn)銷報廢的40件低值易耗品的賬面價值借周轉(zhuǎn)材料低值易耗品(攤銷4，000貸周轉(zhuǎn)材料一低值易耗品(在用4，000這種賬務(wù)處理方法只在月末對報廢的低值易耗品的攤銷進行了材料成本差異的核算，即把計劃成本轉(zhuǎn)為了實際成本而沒有對尚未報廢的低值易耗品的攤銷做任何的材料成本差異的調(diào)整。賬務(wù)處理方法二a月初領(lǐng)用低值易耗品時A借周轉(zhuǎn)材料低值易耗品(在用20，000貸。周轉(zhuǎn)材料一低值易耗品(在庫20，

18、000b.先攤銷其價值的50%:借管理費用10000(上接第61頁)積累。其次考慮選擇合適的外部融資方式，如銀行等金融機構(gòu)的貸款。最后考慮的是利用證券市場，發(fā)行有價證券獲取融資。雖然這一方法有諸多缺點，但在企業(yè)并購活動中仍是一個強有力的融資渠道，所籌集的資金數(shù)量也是非?？捎^的。3.4采取并購支付方式的多樣化企業(yè)應(yīng)立足于長遠目標，結(jié)合自身的財務(wù)狀況，在支付方式上采用現(xiàn)金、債務(wù)和股權(quán)等方式的不同組合。如果并購方預(yù)期并購后通過有效地整合可以獲

19、得較大的盈利空間，貝IJ可以采用以債務(wù)支付為主的混合支付方式，利用債務(wù)的稅盾作用，還可以降低資本成本，如果并購方自有資金充足，資金流入量穩(wěn)定，且發(fā)行股票代價較大，則可選擇以下自有資金為主的混合支付方式。3.5通過法律保護降低財務(wù)風(fēng)險在并購過程中，簽訂相關(guān)的法律協(xié)議是必要而且必須的，協(xié)議中應(yīng)該包括相關(guān)的文件、義務(wù)、治理、貸周轉(zhuǎn)材料一低值易耗品(攤銷10，000C結(jié)轉(zhuǎn)本月尚未報廢的低值易耗品應(yīng)負擔的材料成本差異(2000040x100)2x

20、2%=160借管理費用160貸材料成本差異一低值易耗品160d結(jié)轉(zhuǎn)本月報廢的40件低值易耗品應(yīng)負擔的材料成本差異40x100x2%=80元借管理費用80貸材料成本差異一低值易耗品80e轉(zhuǎn)銷報廢的40件低值易耗品的賬面價值借，周轉(zhuǎn)材料低值易耗品(攤銷4，000貸，周轉(zhuǎn)材料低值易耗品(在用4，000這種賬務(wù)處理方法不僅在月末對報廢的低值易耗品的攤銷進行了材料成本差異的核算，也對尚未報廢的低值易耗品的攤銷進行了材料成本差異的核算。筆者認為第二

21、種方法更加符合企業(yè)會計準則的要求，以及會計的謹慎性原則。先來看企業(yè)會計準則的要求采用計劃成本核算時…...月末終了，應(yīng)當結(jié)轉(zhuǎn)領(lǐng)用低值易耗品分攤的成本差異“。也就是說，不管是報廢的，還是沒有報廢的，只要對其進行了攤銷，在月末，就應(yīng)該結(jié)轉(zhuǎn)分攤的成本差異。再來看謹慎性原則謹慎性要求企業(yè)對交易或者事項進行會計確認，計量和報告應(yīng)當保持應(yīng)有的謹慎，不應(yīng)高估資產(chǎn)或者收益，低估負債或者費用“。就這個例題而言，如果不在月末對尚未報廢的低值易耗品的攤銷進行

22、材料成本差異的結(jié)轉(zhuǎn)，那么，就會高估160元的利潤。這樣，就不符合會計的謹慎性原則。綜上所述，用計劃成本法進行核算時，對低值易耗品采用五五攤銷法進行攤銷，月末對其進行材料成本差異的結(jié)轉(zhuǎn)有兩種不同的處理方法第種，只對報廢的低值易耗品在期末進行材料成本差異的結(jié)轉(zhuǎn)即使尚未報廢的低值易耗品已經(jīng)按計劃成本進行了50%的攤銷，在期末也不對這一部分進行調(diào)整。第二種，不僅對報廢的低值易耗品在期末進行材料成本差異的調(diào)整，對尚未報廢的低值易耗品，只要在領(lǐng)用時

23、已按計劃成本攤銷了50%，在期末就應(yīng)對其進行材料成本差異的調(diào)整。筆者通過對比，得出第二種方法更加符合企業(yè)會計準則的要求，以及會計的謹慎性原則。參考文獻:川劉海燕，王則斌主編〈中級財務(wù)會計教程).復(fù)旦大學(xué)出版社。2008年第1版[2]劉永季，陳立軍主編〈中級財務(wù)會計〉東北財經(jīng)大學(xué)出版社.2007年.[3]夏成才主編.(中級財務(wù)會計〉中國財政經(jīng)濟出版社2007年.[4]財政部企業(yè)會計準則一一應(yīng)用指南2006國北京中國財政經(jīng)濟出版社2006保

24、密、非競爭、陳述及保證和賠償?shù)?。因為在調(diào)查中往往不可能深入到每個細節(jié)，因此為了確保企業(yè)在并購中的正確性簽定法律協(xié)議是非常必要的。綜上所述，在企業(yè)并購的活動中，存在諸多的不確定因素，財務(wù)風(fēng)險貫穿并購活動的全過程。因此，在企業(yè)并購中，應(yīng)當對并購的財務(wù)風(fēng)險進行有效識別、管理和防范，盡量減少財務(wù)風(fēng)險帶來的損失，通過切實有效的風(fēng)險管理，實現(xiàn)并購收益最大化。參考文獻:川毛敏，張小燕企業(yè)并購的財務(wù)分析[J].經(jīng)濟師.2002(7)[2]鄭慧，時杰企業(yè)