安徽直接融資現(xiàn)狀、問題附發(fā)展對策

1、安徽直接融資現(xiàn)狀、問題及發(fā)展對策:www.in.analyseszw2005zw05ml.htm直接融資研究課題組一、安徽直接融資發(fā)展現(xiàn)狀及存在問題(一)安徽直接融資發(fā)展現(xiàn)狀分析1.直接融資已成為安徽籌集建設(shè)資金的重要渠道在近年來全國直接融資快速發(fā)展的帶動下，安徽直接融資的步伐也逐步加快。與全國不同的是，安徽直接融資工具主要是股票(包括可轉(zhuǎn)債)和企業(yè)債券兩種。經(jīng)過十多年的發(fā)展，安徽省股票和企業(yè)債券融資規(guī)模不斷壯大。據(jù)統(tǒng)計，1993

2、—2003年，安徽省從證券市場累計籌集的直接融資額達292.48億元，占同期GDP的1％，占同期全社會固定資產(chǎn)投資額的3.4％。直接融資規(guī)模的壯大不僅加速了全省工業(yè)資本的快速形成，有力地推動了安徽省經(jīng)濟的發(fā)展，而且使直接融資發(fā)展成為安徽省企業(yè)籌集建設(shè)資金的一條重要渠道。僅以2003年為例，全省共有7家上市公司通過境內(nèi)外證券市場融資30.86億元，籌資額占全省地方財政收入的14％。這一籌資規(guī)模已經(jīng)接近當年安徽實際利用外資直接投資3.91億

3、美元的水平。全省上市公司直接融資后所形成的資本規(guī)模，占全省國有及國有控股企業(yè)新增所有者權(quán)益的86.7％，占全部大中型企業(yè)新增所有者權(quán)益的22.9％。2.安徽直接融資以股票融資為主導從直接融資結(jié)構(gòu)看，股票融資額是企業(yè)債券融資額的數(shù)十倍。在1993—2003年安徽省累計直接融資額中，股票融資額為273.24億元，占累計融資額的93.4％，企業(yè)債券累計融資額為19.24億元，占累計融資額的6.6％；股票累計融資額是企業(yè)債券的14.2倍。從

4、發(fā)展歷程看，雖然安徽省企業(yè)債券融資始于20世紀80年代中期，起步早于股票融資，但債券融資受國家債券發(fā)行政策調(diào)整的影響更大更直接，2000年后安徽省企業(yè)債券融資實際已處于停滯狀態(tài)。但股票融資自1993年興起以來，盡管在1995年一度裹足不前，但此后的數(shù)年，每年新增的上市公司數(shù)量保持在3～4家，上市公司數(shù)已由1993年的3家增加到2004年的44家，上市公司已成為支撐安徽省經(jīng)濟發(fā)展的中流砥柱。3.上市公司融資能力顯著提高從首次公開發(fā)行籌

5、資額(IPO)看，安徽省上市公司IPO的融資規(guī)模不斷上升，已經(jīng)由1996年的6.45億元上升到2003年的24.6億元，單個企業(yè)IPO平均融資規(guī)模基本上保持在2～3億元。但受2001年下半年以來股市低迷影響，安徽省單個企業(yè)IPO平均融資規(guī)模略有下降。從再融資額看，安徽省上市公司的再融資能力不斷增強，已由1996年的1.11億元上升到2002年的14.63億元；再融資額占融資總額的比重越來越高，由1996年的7.43％上升到2002年的5

6、0.69％，股票市場上的融資越來越依賴于再融資。從融資品種創(chuàng)新看，在增發(fā)和配股門檻提高后，可轉(zhuǎn)換債券成了安徽省再融資的主打品種。2003年，由于受全國再融資整體形勢惡化的影響，沒有企業(yè)通過增發(fā)或配股進行再融資，銅都銅業(yè)、山鷹紙業(yè)和豐原生化發(fā)行了共計15.1億元的可轉(zhuǎn)換債券，彌補了增發(fā)和配股融資的不足。4.上市公司集中分布于第二產(chǎn)業(yè)和少數(shù)地市從行業(yè)分布看，八成以上的上市公司分布在第二產(chǎn)業(yè)。根據(jù)證監(jiān)會2004年11月的統(tǒng)計數(shù)據(jù)和其對行業(yè)

7、的劃分，在其劃分的全部22個行業(yè)類別中，安徽省上市公司主要分布在其(一)直接融資發(fā)展具有的潛力1.國民經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展為直接融資創(chuàng)造巨大空間美國經(jīng)濟學家研究證明：一個國家經(jīng)濟越發(fā)達，其間接融資地位相對下降，直接融資地位相對上升?，F(xiàn)代發(fā)達市場化國家經(jīng)濟證券化率(股票市值占GNP的比重)已達80％左右；新興市場經(jīng)濟國家經(jīng)濟證券化率也達到40％以上。就直接融資具體方式而言，在發(fā)達國家公司債券是最主要的融資工具，公司債券融資占企業(yè)外部直接融

8、資的90％，其融資額一般是股票融資額的3～10倍。2002年，我國經(jīng)濟證券化率也僅為36.6％；債券融資占企業(yè)外部直接融資比例不足10％；2000年A股股票融資額是債券的11.7倍。同期的安徽，經(jīng)濟證券化率僅為23.6％，比全國低13個百分點；股票融資額是債券的14.2倍。此外，本世紀前20年，是我國全面建設(shè)小康社會的戰(zhàn)略機遇期，經(jīng)濟增速仍將在7％以上，2010年GDP將超18萬億元，2020年GDP將超35萬億元。2010年，若經(jīng)濟證

9、券化率提高到50％，則證券市場股票市值將超過9萬億元；若提高到80％，則股票市值將超過14萬億元，而2002年我國股票市值僅為3.83萬億元。因此，安徽省直接融資還有很大的發(fā)展?jié)摿ι写M一步發(fā)掘。2.居民收入增長和財富增加為直接融資提供充足的資金保證改革開放20多年來，我國城鄉(xiāng)居民的儲蓄存款余額不斷飚升。從全國看，到2003年末，儲蓄存款余額已增加至10.36萬億元。金融機構(gòu)存差已達4.91萬億元，全國人均GDP已超過1000美元。

10、從安徽省看，2003年末，安徽省城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額已達2475.8億元，金融機構(gòu)存差達815.6億元，人均GDP達780美元。我國國民收入提高和財富增加，既使其對金融資產(chǎn)的需求日趨多樣化，進一步推進資本市場的發(fā)育和完善，又為充分發(fā)揮資本市場直接融資作用提供充足的資金保證。3.國家融資政策的調(diào)整將大力推動直接融資進一步發(fā)展資本市場發(fā)展政策是決定直接融資發(fā)展快慢的關(guān)鍵性因素。現(xiàn)階段我國以間接融資為主的融資結(jié)構(gòu)，已嚴重威脅整個國家金融安

11、全和經(jīng)濟安全。據(jù)初步調(diào)查統(tǒng)計，目前中國大型商業(yè)銀行的不良貸款高達近2萬億元，占銀行向國有企業(yè)貸款余額的40％以上。為此，中央及時調(diào)整了現(xiàn)行融資政策，突出強調(diào)大力發(fā)展直接融資。2002年，黨的十六大報告明確指出將大力發(fā)展資本市場作為一項重要的戰(zhàn)略任務來抓。2003年，十六屆三中全會的決議中提出，積極推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展，擴大直接融資。2004年，伴隨著《國務院關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》的發(fā)布，標志著我國直接融

12、資迎來又一個“春天”。4.外部環(huán)境持續(xù)改善為直接融資營造新的發(fā)展平臺目前我國的市場化程度已超過50％，接近70％的水平，社會主義市場經(jīng)濟地位已基本確立，市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用更加明顯。信用環(huán)境優(yōu)劣是影響直接融資的首要因素，當前，“信用安徽”已成為新世紀安徽“三大發(fā)展戰(zhàn)略”之一。在建設(shè)“信用安徽”過程中，以政府信用為先導，企業(yè)信用為主體，個人信用為基礎(chǔ)的全方位信用體系正在加快建立與完善之中。為加快經(jīng)濟調(diào)整，盤活國有資產(chǎn)存量，全國

13、各地的產(chǎn)權(quán)交易市場蓬勃興起。1997年，以上海產(chǎn)權(quán)交易所為龍頭、包括安徽省在內(nèi)的“長江流域產(chǎn)權(quán)交易共同市場”正式建立，現(xiàn)在其成員單位已從起初的9家發(fā)展到40家，有效地提高了資源配置效率。為適應WTO規(guī)則的要求，安徽省正在加大清理地方性法規(guī)，優(yōu)化對企業(yè)投融資服務，企業(yè)融資的積極性和主動性正在不斷高漲。外部環(huán)境持續(xù)改善為安徽直接融資的發(fā)展營造了良好的平臺。5.企業(yè)治理機制的不斷完善為直接融資提供持久的動力源泉企業(yè)治理機制是影響其融資方式