從日元匯率的歷史走勢得到的經(jīng)驗_教訓和啟示

1、1FinancialFesight金融前沿國際金融INTERNATIONALFINANCE2010.01從日元匯率的歷史走勢得到的經(jīng)驗、教訓和啟示◎車松虎李建軍一、日元匯率波動的歷史戰(zhàn)后初期，由于實際處在美軍司令部的占領之下，日本政府獨立的對外交易權(quán)事實上已被禁止。就外匯業(yè)務來說，外幣、外匯交易、外匯銀行都在美軍管制之下或壓根兒就不存在。就匯率而言，戰(zhàn)敗后不到一個月，日本就被迫采取了1美元兌換15日元的軍用兌換匯率。然而，當冷戰(zhàn)格局出現(xiàn)

2、后，美國改變了對日政策，日本民用貿(mào)易得以開展，但日元與外幣的兌換價值依不同商品而定，因而出現(xiàn)了日元兌換美元的多元價格體系。如1947年10月，出口平均匯率為140日元1美元，進口平均匯率卻是60日元1美元。由于戰(zhàn)后初期日本通貨膨脹嚴重，加上多元匯率價格，日元匯率出現(xiàn)了大幅波動。1945~1949年，日元對美元匯率從15日元1美元急劇攀升到270日元1美元，短短四年飆升18倍。總的來看，這一時期的匯率制度是管制匯率制度，匯率既不反映市場供

3、求變化，也未遵照某種國際規(guī)則，完全是政治博弈的結(jié)果。1948年，美國政府為了穩(wěn)定日本經(jīng)濟，出臺了《日本經(jīng)濟安定計劃》。以美國總統(tǒng)特使身份來到日本的美國銀行家道奇特別強調(diào)，只有制定統(tǒng)一匯率FinancialFesight金融前沿國際金融INTERNATIONALFINANCE2010.01取的教訓。（一）經(jīng)濟發(fā)展需要穩(wěn)定的匯率在1955~1972年的十八年間，日本經(jīng)濟年均實際增長率為9.7%，其中1955~1960年間為8.5%，1960

4、~1965年間為9.8%，1966~1970年間為11.6%，呈現(xiàn)出不斷提高的態(tài)勢，并最終超過了西歐各國，成為僅次于美國的世界第二經(jīng)濟大國。20世紀70年代以后，日元匯率雖然出現(xiàn)波動，但一般認為這是日元匯率長期貶值的修正，是日元價值的正?；貧w。這一時期，日本經(jīng)濟雖然結(jié)束了高增長，但依然實現(xiàn)了GDP年均4%左右的增長，高于同期歐美各國GDP的年均增長率。到了20世紀80年代和90年代，日元匯率的劇烈波動引起了日本經(jīng)濟的大起大落。1987~

5、1990年間，日本GDP年均實際增長率達到了5.1%，而1992~1999年間，GDP年均實際增長率則下降到1.1%，跌幅超過4倍。（二）國家戰(zhàn)略和國際貨幣體系對匯率走勢的影響第一，國家戰(zhàn)略往往會帶來匯率的主動波動。20世紀80年代開始，相對歐美老牌資本主義強國來說，日本經(jīng)濟發(fā)展的速度明顯提高了。根據(jù)表2的統(tǒng)計，1985年日本在和美國、西德的主要經(jīng)濟指標比較中，處于絕對的領先地位。特別是在這一年，日本成為了世界最大的純債權(quán)國，對外凈資產(chǎn)

6、達到1298億美元。相比之下，自第一次世界大戰(zhàn)以來始終保持對外純資產(chǎn)的美國卻創(chuàng)下了對外純負債的世界紀錄，純負債1114億美元，淪為世界最大的純債務國。隨著日本經(jīng)濟逐漸強大，1982年時任日本首相的中曾根康弘提出了“政治大國”和“國際國家”的政治口號，這標志著日本新的國家戰(zhàn)略在這一時期開始形成。新的國家戰(zhàn)略在日本簽訂《廣場協(xié)議》的過程中發(fā)揮了重要作用。盡管從表面上看，《廣場協(xié)議》要求日元大幅升值是歐美各國向日本施壓的結(jié)果，但如果不是日本自

7、己想要參與這種協(xié)調(diào)，那么，不管美國政府對它施加多大的壓力，它都可以堅定地對美國說“不”，正如日本在兩國間的雙邊貿(mào)易談判中所做的那樣。日本政府之所以這樣做，乃是因為日本自己想成為世界性的經(jīng)濟和金融強國。第二，現(xiàn)行國際貨幣體系往往引起匯率的被動波動。現(xiàn)行的國際貨幣體系具有典型的“美元本位制”特征。因此，如果美國經(jīng)濟的衰退和困難達到一定程度，基礎性通貨美元喪失信用，世界經(jīng)濟就會陷入極大的混亂。為了世界經(jīng)濟秩序的穩(wěn)定，所有處于這種關系中的國家就

8、都不得不協(xié)助美國。在表2日本主要經(jīng)濟指標的國際比較（單位：億美元）198019851986名義國民生產(chǎn)總值美國263174014942403日本104801330819657西德816562658958經(jīng)常收支美國1912901332日本107559858西德159168395貿(mào)易收支美國25512211451日本21560928西德90283655對外純資產(chǎn)余額美國106311142678日本11512981804西德33058093