詢價制下我國新股發(fā)行上市首日收益率研究.pdf

1、新股首日收益率也稱為新股抑價率，是指由于新股發(fā)行定價過低，新股上市首日股價普遍高于發(fā)行價，上市首日即能獲得異常的超高收益率。因此新股首日收益率的高低也被看作為該國證券市場效率高低的標志之一。研究表明，世界各國證券市場中普遍存在新股上市首日超額收益率，而我國新股首日收益率與其他國家的新股首日收益率相比又顯得過高。
　　 本文首先回顧了國內(nèi)外學者對新股首日收益率現(xiàn)象的研究成果，并介紹了我國新股發(fā)行制度改革歷程；同時闡述了我國新股詢價

2、制度施行現(xiàn)狀，并對施行詢價制后存在的問題進行分析；并重點對本次新股發(fā)行制度改革后的實施效果進行實證分析，然后通過介紹國外新股發(fā)行制度以及提出完善我國新股發(fā)行制度的建議，最后得出結(jié)論。
　　 本文通過對詢價制度施行效果實證分析認為，我國2005年起施行的詢價制度效果并不盡如人意，新股首日收益率仍然居高不下，并且新股發(fā)行投機現(xiàn)象十分嚴重。2009年對詢價制度進行改革后，詢價制的施行效果要好于新股發(fā)行制度改革前的施行效果；并且新股發(fā)行

3、制度改革后，有效遏制了機構(gòu)利用資金優(yōu)勢申購新股，并操縱新股的現(xiàn)象；同時影響新股首日收益率的顯著因素中基本面因素有所增加，說明我國新股發(fā)行市場上參與新股投資的投資者比以前更為理性。但是新股上市的投機現(xiàn)象仍然是造成我國新股首日收益率居高不下的主要因素；而且通過對子樣本的實證分析看出，累計投標詢價對新股首日收益率沒有產(chǎn)生顯著影響，這說明我國施行新股詢價制的效果仍有待改進。
　　 最后，本文通過對比國外新股發(fā)行制度和我國新股發(fā)行制度的差