基于Ohlson模型的我國上市公司會計信息價值相關性研究.pdf

1、會計信息價值相關性是指會計數(shù)字對股票內在價值(一般用股票價格來代替)的預測能力和解釋能力。從信息經(jīng)濟學的角度來看，會計信息在資本市場中起著極為關鍵的作用。因此，在會計理論框架和會計準則制訂中，財務報告能否向投資者提供有用的信息，直接影響著會計確認、計量和報告原則，決定著會計的生存和發(fā)展。諸如美國財務會計準則委員會(FASB)、國際會計準則委員會(IASC)等世界主要會計準則制定機構都以投資者的信息有用觀為導向，并特別強調會計的主要目標是

2、滿足資本市場的需要(FASB，1978；IASC，1994)。不難理解，我國會計改革的重要目標之一是提高我國證券市場中會計信息的有用性。
　　 作為新興的股票市場，我國會計信息是否為投資者提供了決策有用的信息?我國會計信息與股票價格的價值相關性如何?我國股票價格是否反映了企業(yè)的內在價值?我國資本市場是否有效?等等，這一系列問題，引起了國內外學者的廣泛關注，但現(xiàn)有的境內外關于我國會計信息價值相關性的研究多以股票價格作為評判標準，這

3、與我國資本市場初期低效率特征不相適應，本文運用Ohlson模型，通過計價觀的研究方法，以股票價格以及新的股票內在價值作為評價標準，對我國會計信息的價值相關性進行較為全面的研究。
　　 本論文從層次上分為理論分析、實證檢驗和政策建議三個部分，具體如下：
　　 論文的第一部分包括第1-4章。第1章對會計信息價值相關性的國內外研究現(xiàn)狀進行了分析。第2章對我國資本市場發(fā)展歷程及我國會計制度改革的進程進行了概括。第3章分析了會計目

4、標與會計信息價值相關性的關系。該章從會計目標的歷史演變角度，分析了財務會計目標如何演變成為今天的以滿足投資者需求為主要目標，同時還分析了其他非估值因素對財務目標的影響，接著分析和介紹了與會計信息相關的幾種常見估值模型。第4章分析和介紹了Ohlson模型的演變及推導過程，介紹了Ohlson模型的線性和非線性形式，為第5-9章運用Ohlson模型進行會計信息價值相關性研究奠定了基礎。
　　 論文的第二部分包括第5-9章，該部分是整個

5、論文的核心。第5章首先研究了我國上市公司每股收益、每股凈值會計信息價值相關性的變遷，然后對影響我國上市公司每股收益、每股凈值會計信息價值相關性的因素進行了較為全面的分析。第6章通過構建考慮到虧損企業(yè)的主營業(yè)務利潤占總利潤的指標，運用設置虛擬變量的研究方法，結果發(fā)現(xiàn)，我國上市公司主營業(yè)務利潤的可持續(xù)性及預測能力無論是對未來1年還是對未來6年均高于非主營業(yè)務利潤，但我國資本市場在早期不僅不能識別這兩種不同性質的利潤，反而偏好于非主營業(yè)務利潤

6、，但自2002年起，我國資本市場對這種錯誤的定價模式進行了糾正，2002-2004年我國上市公司主營業(yè)務利潤的價值相關性高于非主營業(yè)務利潤，這不僅標志著我國投資者的投資理念正走向成熟，而且也說明我國資本市場正向有效性較高的成熟資本市場靠攏。第7章借鑒國外最新的研究成果，結合我國的現(xiàn)實狀況，運用Richardson對應計項目的推導結果，通過對應計項目的重新分類，對我國的上市公司進行了實證研究。實證研究結果表明：現(xiàn)金盈余的可持續(xù)性大于應計項

7、目的可持續(xù)性；在應計項目不同組成的可持續(xù)性中，流動資產(chǎn)年變動額引起的應計項目大于長期資產(chǎn)變動額引起的應計項目，短期負債變動額引起的應計項目大于長期負債變動額引起的應計項目?？傊嗟目煽啃耘c其可持續(xù)性呈正相關關系，應計項目的可靠性越差，其可持續(xù)性越低。第8章通過新的股票內在價值的計算方法，對Ohlson模型的價值相關性與股利貼現(xiàn)模型、自由現(xiàn)金流量模型的價值相關性進行了比較。在分析股利貼現(xiàn)模型、自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型、Ohlson模型演變

8、與推導過程的基礎上，通過將2004年12月31日的股票價格和收到的股利折現(xiàn)的方法計算出了股票在不同時刻的內在價值，經(jīng)過對我國1997-2002年2561個樣本企業(yè)/年觀測值的不同模型預測值與其對應的股票價格及價值混合回歸分析發(fā)現(xiàn)，三模型對我國股票價格幾乎沒有解釋力，這與成熟資本市場有較大差異，但Ohlson模型對股票內在價值具有較強的解釋力，且明顯高于其他二模型，這與成熟資本市場類似，這一方面說明了Ohlson模型對計算我國股票內在價值

9、的有用性，另一方面也證明了我國資本市場的效率有待提高。第9章運用Ohlson非線性模型的對國內、國際會計準則的價值相關性進行比較研究后發(fā)現(xiàn)：無論是以A股股票價格還是以H股股票價格為股票內在價值評價標準，無論是考慮T期后的預測值還是不考慮T期后的預測值，基于國際會計準則預測值與A股股票價格的回歸系數(shù)顯著大于基于國內會計準則的預測值的回歸系數(shù)；同時，依靠國際會計準則進行股票內在價值預測的誤差率較依靠國內會計準則進行股票內在價值的小。從而證明