上市公司股權結構對盈余持續(xù)性的影響.pdf

1、企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展問題愈來愈受到社會的關注，而保持盈余的持續(xù)性是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的核心問題。盈余持續(xù)性是盈余質(zhì)量的重要特征之一，其研究基礎是會計盈余信息的決策有用觀。早在1968年，由于對決策有用觀的普遍認同，以Ball和Brown的“會計收益數(shù)據(jù)的經(jīng)驗評價”為開端，學術界便開始重視會計盈余事件的研究。在資本市場實證會計文獻中，對盈余持續(xù)性的研究屬于盈余—收益關系研究這一大類。對盈余持續(xù)性的研究開始于1972年Ball和Watts的研究。盈

2、余持續(xù)性的研究開始逐漸引起重視，成為了2002年美國會計學會(AAA)召開盈余質(zhì)量研討會中一個主要的研究視角，我國學者也開始了對盈余持續(xù)性的研究，主要是關于盈余持續(xù)性對證券定價的影響及盈余持續(xù)性計量的相關研究。 除了研究盈余持續(xù)性對證券定價的影響及其計量以后，我們還可以對盈余持續(xù)性的影響因素進行研究，并在確定這些因素的基礎上進一步研究如何改善和提高企業(yè)的盈余持續(xù)性，有利于企業(yè)健康發(fā)展、提高盈余質(zhì)量，也有助于完善資本市場。盈余持續(xù)

3、性存在著很多內(nèi)部以及外部的制約因素，比如公司治理結構、股利政策、股權結構、會計準則體系等。本文主要著重研究股權結構這一內(nèi)部制約因素對盈余持續(xù)性產(chǎn)生的影響。股權結構決定了公司的治理效率，從而對上市公司的會計行為及盈余信息產(chǎn)生影響。具有良好的股權結構的公司，其股東會重視公司的長期經(jīng)營發(fā)展，關注保持其主營業(yè)務的穩(wěn)定增長，同時股東無法對公司產(chǎn)生絕對控制而隨意侵占公司利益、操縱盈余，而且股東有能力對管理層進行適度的監(jiān)管，股東和管理層的目標均是公司

4、價值最大化，從而能保持較高的盈余持續(xù)性?；诖朔N認識，本文研究按照如下章節(jié)展開： 第一部分為緒論，主要是文章的選題動因及文獻綜述，本文主要關注盈余持續(xù)性的相關研究以及股權結構對盈余持續(xù)性影響的相關文獻。首先是有關盈余持續(xù)性的文獻回顧。目前對盈余持續(xù)性的研究主要是在關于盈余持續(xù)性的影響，即與盈余質(zhì)量的關系及其對股票定價的影響、盈余持續(xù)性的計量、盈余持續(xù)性的經(jīng)濟后果及盈余持續(xù)性的影響因素。股權結構對盈余持續(xù)性影響的文獻多是從股權集中

5、度、國有股控股、高管持股及其他股東持股等方面來分析的。 第二部分為股權結構與盈余持續(xù)性的理論基礎。首先探析了盈余持續(xù)性的含義，目前盈余持續(xù)性并沒有一個明確的定義，但各種不同表述方式的定義在本質(zhì)上是一致的，即盈余持續(xù)性對未來盈利的反映能力，故本文主要關注的便是當前盈余在將來持續(xù)或增長的可能性，并進一步分析了盈余持續(xù)性的特征和組成部分及其影響因素。其次分析了盈余持續(xù)性與盈余質(zhì)量的關系。作為盈余質(zhì)量的重要特征之一，盈余持續(xù)性與盈余質(zhì)量

6、正相關。若按會計盈余的構成項目分類，則盈余反應系數(shù)越高的盈余項目的盈余持續(xù)性越高，盈余質(zhì)量也越高。再次，探討了盈余持續(xù)性與盈余管理的關系。根據(jù)“信息觀”，進行適度的盈余管理有利于提高盈余持續(xù)性。最后，從理論上探討了股權結構對盈余持續(xù)性的影響，分別從股權集中度和控股股東身份性質(zhì)兩方面來考查。其中又分別分析了股權高度集中下股權相對分散情況下和股權制衡情況下股東及管理層對盈余持續(xù)性的影響。而控股股東身份性質(zhì)主要從國有股控股、法人股控股及社會公

7、眾股三個方面分析了對盈余持續(xù)性的影響。 第三部分為實證分析。根據(jù)第二部分的理論分析，我們首先從控股股東持股比例和股權制衡度兩個方面分別分析股權集中度對盈余持續(xù)性的影響，分別假設控股股東持股比例與盈余持續(xù)性負相關及股權制衡度與盈余持續(xù)性正相關。另外還假設了國有控股股東的性質(zhì)與盈余持續(xù)性負相關。樣本數(shù)據(jù)是來自2002-2006年滬深兩市的254家公司。根據(jù)Sloan(1996)的方法構建了三個模型，分別從總盈余、營業(yè)利潤和非營業(yè)利潤

8、、應計成分和現(xiàn)金流成分三個不同的角度分析股權結構對盈余持續(xù)性的影響。然后進行實證分析，先對盈余指標和股權結構進行了描述性統(tǒng)計分析和相關性分析，并分析了股權分置改革進行中股權結構發(fā)生的變化。然后再分別通過三個模型進行回歸分析，先對總體樣本進行分析，結論與以前相關研究結論一致，但我國上市公司的盈余持續(xù)性水平相對于國外水平較低。然后根據(jù)控股股東持股比例對總體樣本進行分組分析，得出控股股東持股比例越高的公司盈余持續(xù)性越低。再根據(jù)股權制衡度對總體

9、樣本進行分組分析，分析結論是股權制衡度較高的公司都有顯著較高的盈余持續(xù)性。最后分析控股股東性質(zhì)為國有股時對盈余持續(xù)性的影響，在原有的三個模型里加入控股股東為國有性質(zhì)的虛擬變量，得出的結論為控股股東的國有性質(zhì)與盈余持續(xù)性負相關，而且營業(yè)利潤和非營業(yè)利潤的持續(xù)性均不顯著。 第四部分為研究結論、局限性及政策建議，根據(jù)前文分析總結后得出實證結論，提出了一些對應的政策建議，以期能優(yōu)化我國上市公司股權結構，提高公司的盈余持續(xù)性，特別是針對股

10、權分置改革之后將來到來的“全流通時代”提出的。 本文的主要貢獻主要體現(xiàn)在從股權結構的角度分析了對盈余持續(xù)性的影響。我國目前關于盈余持續(xù)性的文章并不多，主要是集中于關于盈余持續(xù)性對證券定價的影響及盈余持續(xù)性與盈余質(zhì)量的關系兩個方面。本文從產(chǎn)權制度中最核心的內(nèi)容，即股權結構這一角度分析了其對盈余持續(xù)性產(chǎn)生的影響，并在實證中進行了檢驗。最終得出結論證明絕對控股公司的盈余持續(xù)性較低，而股權相對分散及股權制衡型公司的盈余持續(xù)性相對較高；而