機構(gòu)投資行為及其對證券市場安全影響.pdf

1、機構(gòu)投資者是投資專業(yè)化、組織化和社會化的產(chǎn)物,對于動員零星儲蓄向投資轉(zhuǎn)化、優(yōu)化公司治理、發(fā)揮證券市場的社會功能和正常運作都有著舉足輕重的影響。世界范圍內(nèi)成熟證券市場的發(fā)展歷程表明,證券投資者法人化、機構(gòu)化是國際證券市場的一個突出發(fā)展趨勢,機構(gòu)投資者的發(fā)展有利于引導(dǎo)資本市場投資者進行價值投資和長期投資,改善市場微觀結(jié)構(gòu),從而促進市場安全建設(shè)。在管理層的大力推動下,伴隨著證券市場的發(fā)展,我國的機構(gòu)投資者迅速崛起,除了數(shù)量和規(guī)模上的持續(xù)增長外

2、,結(jié)構(gòu)也不斷優(yōu)化,形成了證券投資基金、保險公司、證券公司、社?；?、QFII、三類企業(yè)、私募基金等組成的多樣化的機構(gòu)投資者結(jié)構(gòu),對證券市場的影響力和控制力不斷增強。
　　 然而,機構(gòu)投資者作為逐利的經(jīng)濟人,并不會把穩(wěn)定市場、促進市場安全作為經(jīng)營目標(biāo),在為市場繁榮做出貢獻的同時,某些機構(gòu)投資行為也給證券市場帶來了負(fù)面影響。機構(gòu)投資者能否起到促進市場安全的積極作用成為投資者和監(jiān)管者共同關(guān)注的焦點,如何兼顧公平與效率,規(guī)范機構(gòu)投資行為

3、,促進證券市場安全,保護中小投資者利益,已經(jīng)成為亟待解決的重要課題。
　　 本文立足于中國證券市場實際進行理論機理研究和實證檢驗:從刻畫中國證券市場投資者結(jié)構(gòu)出發(fā),考察機構(gòu)投資者的交易行為特征,通過機構(gòu)投資者行為與理性假設(shè)差異分析,綜合考慮宏觀因素,判斷和深入剖析機構(gòu)投資者交易行為影響證券市場安全的形成機理,探討投資者保護機制,為加強機構(gòu)投資者監(jiān)管和建設(shè)市場安全制度提供政策建議。期望能夠正確引導(dǎo)機構(gòu)投資者的經(jīng)營方向,為個體投資者

4、投資行為提供決策參考,并為監(jiān)管當(dāng)局有效監(jiān)管機構(gòu)投資者提供科學(xué)、客觀的決策依據(jù),規(guī)范機構(gòu)投資者運作,提升資本市場投資價值,推動中國證券市場安全、健康發(fā)展。根據(jù)這一線索,全文圍繞以下四個問題展開研究和論述:①中國證券市場上的機構(gòu)投資者呈現(xiàn)出哪些行為特征?②不同類型機構(gòu)的交易行為是否存在差異?③機構(gòu)投資者對于市場安全性是否發(fā)揮了有效作用④如何促進投資者保護以及市場安全?主要內(nèi)容包括:
　　 首先,基于理論發(fā)展和現(xiàn)實背景提出問題,對研究

5、對象進行了界定和簡要描述,在理論分析的基礎(chǔ)上,對證券市場安全進行定義,將市場安全分解為流動性、波動性和有效性三個維度,奠定了全文的研究基礎(chǔ)。
　　 其次,通過對相關(guān)經(jīng)典的理論研究和國內(nèi)外證券市場實證研究的回顧和評述,從理論上論述機構(gòu)投資者崛起的必然性,剖析機構(gòu)投資行為影響市場安全的機制,闡明投資者保護的重要意義。
　　 再次,全面總結(jié)了我國機構(gòu)投資者的發(fā)展歷程,對各類機構(gòu)投資者的發(fā)展現(xiàn)狀和投資行為特征進行了定量分析。統(tǒng)計

6、結(jié)果顯示,證券投資基金是我國最主要的機構(gòu)投資者,其發(fā)展速度和市場控制力發(fā)展迅速;投資規(guī)模緊隨其后的是保險公司和社?；?尤其是社保基金,表現(xiàn)出非常出色的收益率；券商入市發(fā)展快,但投資行為則亟待規(guī)范。
　　 第四,應(yīng)用中國證券市場的經(jīng)驗數(shù)據(jù),從宏觀經(jīng)濟及微觀市場結(jié)構(gòu)角度分別研究了機構(gòu)投資行為對證券市場流動性、波動性、有效性的影響,從而判斷其對市場安全的影響。實證研究表明,機構(gòu)投資行為擴大了市場波動,提高了個股的流動性,但在牛市中可