基于行為金融的IPO初始收益率研究.pdf

1、IPO首日超額收益是困擾學(xué)術(shù)界多年的金融異象之一，相對(duì)于成熟的資本市場(chǎng)，我國(guó)的IPO首日超額收益現(xiàn)象尤為突出?；谝酝覈?guó)嚴(yán)格的IPO發(fā)行管制，學(xué)者們普遍認(rèn)為IPO超額首日收益的主要原因是新股發(fā)行的市盈率限制，但是在放開(kāi)市盈率限制的詢(xún)價(jià)制下，新股首日收益沒(méi)有顯著的降低。因此我們有理由懷疑IPO首日超額收益的原因來(lái)自二級(jí)市場(chǎng)。因此本文針對(duì)我國(guó)投資者心理與情緒特點(diǎn)，從行為金融中投資者情緒的角度去研究IPO首日收益。 本文首先介紹了情

2、緒投資者的心理基礎(chǔ)、情緒投資者的行為和情緒投資者對(duì)資產(chǎn)定價(jià)的影響。然后結(jié)合我國(guó)IPO發(fā)行制度和LNS模型思想，建立一個(gè)新的IPO定價(jià)模型，并得出以下結(jié)論：在一個(gè)投資者情緒高漲的市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者必須折價(jià)獲得股票，以補(bǔ)償熱銷(xiāo)市場(chǎng)提前結(jié)束的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)隨著投資者狂熱情緒的增加，IPO新股的定價(jià)和IPO的首日收益應(yīng)該越大。 接下來(lái)，本文通過(guò)對(duì)我國(guó)投資者情緒的特點(diǎn)和來(lái)源進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)我國(guó)投資者普遍具有噪音交易的傾向和過(guò)于樂(lè)觀的情緒，指出這與