全流通下中國股票市場IPO抑價問題研究.pdf

1、IPO抑價是一種在資本市場中廣泛存在的異常現(xiàn)象，無論是新興證券市場，還是成熟證券市場，首次公開發(fā)行的新股在上市首日的初始收益率都顯著為正，即存在IPO抑價現(xiàn)象。我國新股市場不僅存在這一異象，而且抑價幅度非常高，不利于證券市場的健康發(fā)展?；趪?yán)格的發(fā)行管制，研究者普遍認(rèn)為引起高抑價的原因是發(fā)行定價偏低。但隨著新股發(fā)行的市場化改革及股改的完成，在全流通發(fā)行及詢價制的背景下，發(fā)行定價過低可能已不是引起抑價的主要原因。
　　 本文首先從

2、一級市場抑價和二級市場溢價兩個角度分析了抑價形成的機(jī)理，并探討了抑價與后市表現(xiàn)的關(guān)系，提出新股的價格行為模式。隨后以2006-2008年間在A股上市的246家公司為樣本，建立多元線性回歸模型檢驗(yàn)了有關(guān)因素與抑價之間的相互關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)二級市場上投資者的投機(jī)和樂觀情緒能夠較好的解釋抑價。利用隨機(jī)前沿方法，本文對全流通后發(fā)行的187只新股進(jìn)行了定價效率檢驗(yàn)，結(jié)果表明發(fā)行價仍存在低估，但一級市場的抑價幅度并不大。
　　 對IPO后市表

3、現(xiàn)的研究進(jìn)一步驗(yàn)證了一級市場抑價和二級市場溢價形成機(jī)理分析的合理性，以發(fā)行價格購買新股的投資者長期異常收益始終為正，而以首日收盤價購買新股的投資者長期異常收益顯著為負(fù)，IPO后市異常收益與抑價顯著負(fù)相關(guān)。對后市表現(xiàn)的橫截面分析確定了后市弱勢現(xiàn)象出現(xiàn)在各種規(guī)模和各個行業(yè)的IPO中，并非個別現(xiàn)象。
　　 從總體上看，我國新股的發(fā)行價被低估，上市首日價格由于投資者的投機(jī)和狂熱而高估，抑價主要來自于二級市場，其后伴隨著價值回歸，新股呈現(xiàn)