證券市場(chǎng)流動(dòng)性與信息的關(guān)系研究.pdf

1、證券市場(chǎng)流動(dòng)性與信息的關(guān)系研究TheRelationshiPbetweenStoekMarketLiquilidityandInformationStudies學(xué)位申請(qǐng)人:年級(jí):2007學(xué)科專業(yè):研究方向:指導(dǎo)教師:定稿時(shí)間:盯伙卜2007證券市場(chǎng)流動(dòng)性與信息的關(guān)系研究市商市場(chǎng)與競(jìng)價(jià)市場(chǎng)上，流動(dòng)性的供給機(jī)制，論述了流動(dòng)性的衡量指標(biāo)，并比較分析了各類指標(biāo)的優(yōu)劣。本章的重點(diǎn)在于論證市場(chǎng)流動(dòng)性的內(nèi)在屬性。證券市場(chǎng)流動(dòng)性的特性主要是時(shí)變性、買賣

2、價(jià)差和正反饋效應(yīng)，這三大屬性都體現(xiàn)了信息在流動(dòng)性形成中的作用。第三章，信息與流動(dòng)性關(guān)系的理論基礎(chǔ)。首先介紹了市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論，講解市場(chǎng)透明度與市場(chǎng)流動(dòng)性的關(guān)系，提出信息透明度與市場(chǎng)效率并非線性關(guān)系，信息披露能夠提高市場(chǎng)流動(dòng)性水平，但市場(chǎng)完全透明也會(huì)造成“無(wú)交易”，從而降低市場(chǎng)流動(dòng)性。接著講述了行為金融的噪聲交易模型，介紹了投資者更新信息、修正信念的機(jī)理。最后，重點(diǎn)介紹了信息對(duì)股票市場(chǎng)流動(dòng)性的影響機(jī)制。流動(dòng)性形成的“黑箱”包括了信息獲取、

3、信息加工、信息輸出以及信息反饋，在這四個(gè)環(huán)節(jié)中，由于信息來(lái)源的不確定性，信息處理的復(fù)雜性以及投資者自身知識(shí)結(jié)構(gòu)與能力的制約，從而產(chǎn)生了投資者對(duì)同一資產(chǎn)的不同認(rèn)識(shí)，由此產(chǎn)生了買與賣的交易，形成了市場(chǎng)流動(dòng)性的供給與需求。第四章，、中國(guó)股票市場(chǎng)流動(dòng)性與信息關(guān)系的實(shí)證研究，也是本文的核心部分。首先，介紹了我國(guó)股票市場(chǎng)的競(jìng)價(jià)交易機(jī)制，在此基礎(chǔ)上，結(jié)合市場(chǎng)流動(dòng)性的三大分量一寬度、深度、時(shí)間，構(gòu)建流動(dòng)性衡量指標(biāo)。隨后，利用2000年至2009年的A股

4、市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)所構(gòu)建的流動(dòng)性指標(biāo)是否符合我國(guó)股票市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)狀況，并闡釋了我國(guó)股票市場(chǎng)流動(dòng)性現(xiàn)狀的成因。接著論證噪聲交易模型的推導(dǎo)過(guò)程，依此機(jī)理，設(shè)計(jì)一個(gè)獨(dú)特的信息指標(biāo)，用投資者實(shí)際回報(bào)率和預(yù)期回報(bào)率的偏離度作為信息變量。最后，建立了一個(gè)分布滯后回歸模型，以2007年6月至2008年6月為檢驗(yàn)期間，選取上證紅利指數(shù)中的32只股票進(jìn)行回歸分析，從而得到一個(gè)性質(zhì)良好的模型。該模型的實(shí)證結(jié)果顯示，股票市場(chǎng)上，提高信息透明度有利于增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)