證券市場流動性與信息的關(guān)系研究.pdf

1、證券市場流動性與信息的關(guān)系研究TheRelationshiPbetweenStoekMarketLiquilidityandInformationStudies學(xué)位申請人:年級:2007學(xué)科專業(yè):研究方向:指導(dǎo)教師:定稿時間:盯伙卜2007證券市場流動性與信息的關(guān)系研究市商市場與競價市場上，流動性的供給機制，論述了流動性的衡量指標，并比較分析了各類指標的優(yōu)劣。本章的重點在于論證市場流動性的內(nèi)在屬性。證券市場流動性的特性主要是時變性、買賣

2、價差和正反饋效應(yīng)，這三大屬性都體現(xiàn)了信息在流動性形成中的作用。第三章，信息與流動性關(guān)系的理論基礎(chǔ)。首先介紹了市場微觀結(jié)構(gòu)理論，講解市場透明度與市場流動性的關(guān)系，提出信息透明度與市場效率并非線性關(guān)系，信息披露能夠提高市場流動性水平，但市場完全透明也會造成“無交易”，從而降低市場流動性。接著講述了行為金融的噪聲交易模型，介紹了投資者更新信息、修正信念的機理。最后，重點介紹了信息對股票市場流動性的影響機制。流動性形成的“黑箱”包括了信息獲取、

3、信息加工、信息輸出以及信息反饋，在這四個環(huán)節(jié)中，由于信息來源的不確定性，信息處理的復(fù)雜性以及投資者自身知識結(jié)構(gòu)與能力的制約，從而產(chǎn)生了投資者對同一資產(chǎn)的不同認識，由此產(chǎn)生了買與賣的交易，形成了市場流動性的供給與需求。第四章，、中國股票市場流動性與信息關(guān)系的實證研究，也是本文的核心部分。首先，介紹了我國股票市場的競價交易機制，在此基礎(chǔ)上，結(jié)合市場流動性的三大分量一寬度、深度、時間，構(gòu)建流動性衡量指標。隨后，利用2000年至2009年的A股

4、市場交易數(shù)據(jù)，檢驗所構(gòu)建的流動性指標是否符合我國股票市場的現(xiàn)實狀況，并闡釋了我國股票市場流動性現(xiàn)狀的成因。接著論證噪聲交易模型的推導(dǎo)過程，依此機理，設(shè)計一個獨特的信息指標，用投資者實際回報率和預(yù)期回報率的偏離度作為信息變量。最后，建立了一個分布滯后回歸模型，以2007年6月至2008年6月為檢驗期間，選取上證紅利指數(shù)中的32只股票進行回歸分析，從而得到一個性質(zhì)良好的模型。該模型的實證結(jié)果顯示，股票市場上，提高信息透明度有利于增強市場流動