證券市場流動性與投資組合策略.pdf

1、廈門大學(xué)學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明本人呈交的學(xué)位論文是本人在導(dǎo)師指導(dǎo)下，獨立完成的研究成果。本人在論文寫作中參考其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表的研究成果，均在文中以適當(dāng)方式明確標(biāo)明，并符合法律規(guī)范和《廈門大學(xué)研究生學(xué)術(shù)活動規(guī)范(試行)》。另外，該學(xué)位論文為()課題(組)的研究成果，獲得()課題(組)經(jīng)費或驗室的資助，在()實驗室完成。(請在以上括號內(nèi)填寫課題或課題組負(fù)責(zé)人或?qū)嶒炇颐Q，未有此項聲明內(nèi)容的，可以不作特別聲明。)聲明人(簽名)：嚌幻襁I2O

2、tt年畢月玎日摘要摘要隨著現(xiàn)代金融業(yè)的不斷發(fā)展和深化，經(jīng)濟全球化，資產(chǎn)證券化和投資機構(gòu)化的步伐日益加快，流動性己成為決定市場是否健康有效的根本性要素。在經(jīng)典的投資組合理論中，均假定市場具有充分的流動性，交易行為不會影響資產(chǎn)價格，從而忽視流動性與流動性風(fēng)險的存在，在“異?，F(xiàn)象”不斷出現(xiàn)的今天，這些理論受到強有力的挑戰(zhàn)?，F(xiàn)實與理想的差距使投資者開始將流動性納入日常的風(fēng)險管理，考慮基于流動性的投資策略。本文結(jié)合我國指令驅(qū)動的交易制度，從執(zhí)行成

3、本的角度討論流動性度量指標(biāo)的合理性以及應(yīng)用范圍。在資產(chǎn)配置過程中，我們嘗試將相對靜態(tài)的非流動性測度引入傳統(tǒng)均值方差模型，提出收益率折扣的改進思路，為選擇流動性優(yōu)良的資產(chǎn)提供理論依據(jù)；在日常交易行為中，則考察相對動態(tài)的沖擊系數(shù)在恒定流動性模式下對投資行為的影響，進而分析風(fēng)險厭惡程度、收益波動率、流動性水平對最優(yōu)交易策略的決定作用。通過對中國股市的實證分析，我們發(fā)現(xiàn)流動性對收益率存在負(fù)反饋現(xiàn)象，通過折扣法可以改進組合的效率，在保證回報的前提

4、下降低交易成本；對于風(fēng)險厭惡者，面對未來不可預(yù)期的市場波動，很可能采取比較極端的變現(xiàn)策略，在期初大量拋售持有的頭寸，以保證自身損失的最小化。因此市場流動性的提高，不僅有助于活躍交易，吸引投資者，更有利于保證金融市場的正常運轉(zhuǎn)并促進資源的有效配置。篇末我們總結(jié)本文成果，并展望未來的研究方向，討論在金融證券化背景下關(guān)注流動性的迫切性和重要意義。最后，希望本文的內(nèi)容能夠為理論探索和投資實踐提供一定的參考和幫助。關(guān)鍵詞：流動性；投資組合；交易策