支付方式選擇、關(guān)聯(lián)并收購公司股東收益.pdf

1、股權(quán)分置改革之后，我國(guó)上市公司并購方式和行為動(dòng)機(jī)都發(fā)生很大的變化，其中一個(gè)大變化就是并購支付方式的選擇逐步多元化，股票支付等非現(xiàn)金支付方式的應(yīng)用越來越多。股改之后并購活動(dòng)呈現(xiàn)出什么樣的特征，并購是否創(chuàng)造價(jià)值，這些都是值得研究的重要問題。
　　 本文以2006年到2008年在我國(guó)資本市場(chǎng)上發(fā)生的572個(gè)并購事件為研究對(duì)象，分析我國(guó)上市公司并購支付方式選擇的影響因素。實(shí)證結(jié)果表明，在股權(quán)分置改革之后，我國(guó)上市公司并購支付方式的影響因

2、素及其影響機(jī)制表現(xiàn)出一些特有的特點(diǎn)。信息不對(duì)稱和收購公司財(cái)務(wù)狀況顯著地影響并購支付方式的選擇，而收購公司的控制權(quán)、股價(jià)表現(xiàn)和成長(zhǎng)性都沒有顯著影響。在關(guān)聯(lián)并購中，控股股東沒有出于控制權(quán)考慮而選擇支付方式，并且也沒有表明在關(guān)聯(lián)并購中采取支持行為的動(dòng)機(jī)，相反可能出現(xiàn)掏空行為的傾向，盡管這種掏空行為沒有通過顯著檢驗(yàn)。而由于控股股東擁有信息優(yōu)勢(shì)，收購公司與目標(biāo)公司之間的信息不對(duì)稱程度減輕，關(guān)聯(lián)并購中更加傾向于使用股票支付。
　　 本文還從

3、信息不對(duì)稱理論出發(fā)，結(jié)合我國(guó)并購活動(dòng)中鮮明的關(guān)聯(lián)性特征，研究支付方式對(duì)收購公司股東收益的影響。選取我國(guó)2006--2008年間已完成股權(quán)分置改革后的上市公司兼并收購非上市公司的569個(gè)事件為研究樣本，采用事件研究法進(jìn)行實(shí)證考察。CAR的檢驗(yàn)結(jié)果表明，采用股票支付時(shí)收購公司股東收益顯著為正，其他支付方式下的收購公司股東收益也顯著為正但并不穩(wěn)定，而現(xiàn)金支付對(duì)收購公司股東收益沒有顯著影響：關(guān)聯(lián)并購中的收購公司股東收益顯著大于非關(guān)聯(lián)并購的。證實(shí)