qdii基金的標(biāo)簽體系與應(yīng)用

1、▍ QDII 基金——海外資產(chǎn)配置工具QDII（Qualified Domestic Institutional Investor）即合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者，是指在人民幣資本項(xiàng)目下不可自由兌換、資本項(xiàng)目未完全放開(kāi)的條件下，符合條件的境內(nèi)基金管理公司和證券公司等機(jī)構(gòu)經(jīng)有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)，允許投資境外資本市場(chǎng)的股票、債券等有價(jià)證券的一種制度安排。QDII 基金是指在一國(guó)境內(nèi)設(shè)立,經(jīng)該國(guó)有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)從事境外證券市場(chǎng)的股票、債券等有價(jià)證券業(yè)務(wù)的證券投

2、資基金。截至 2022 年一季度末，QDII 基金總規(guī)模為 2667.98 億元；共有 402 只基金產(chǎn)品，其中合并 AC 份額以及不同幣種份額后的 QDII 基金數(shù)量共 208 只。投資海外市場(chǎng)在資產(chǎn)配置中可以發(fā)揮低相關(guān)性的優(yōu)勢(shì)，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。以權(quán)益資產(chǎn)為例，本文選取了全球主要資本市場(chǎng)指數(shù)并計(jì)算相關(guān)系數(shù)矩陣。下圖中右上三角為 2010 年以來(lái)的相關(guān)系數(shù)，左下三角為 2019 年以來(lái)的相關(guān)系數(shù)。從圖中可以看出三點(diǎn)：A 股與歐

3、美股票市場(chǎng)的相關(guān)性始終較低。投資者可以利用這種低相關(guān)性，配置部分海外資產(chǎn)，從而降低配置單一市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。2010 年至今和 2019 年至今相比，不同市場(chǎng)間相關(guān)性沒(méi)有顯著提高。自 2010 年以來(lái)，全球市場(chǎng)聯(lián)系愈發(fā)緊密，但股市之間的相關(guān)性并沒(méi)有顯著提升。地域內(nèi)部股票市場(chǎng)相較于地域間有明顯的聯(lián)動(dòng)性。從圖中可以看出，恒生指數(shù)與 A股市場(chǎng)相關(guān)性顯著高于歐美國(guó)家，歐美國(guó)家內(nèi)部的相關(guān)性也明顯較高。因此在配置過(guò)程中需要注意地域板塊之間的風(fēng)險(xiǎn)分

4、散。圖 1：全球主要資本市場(chǎng)相關(guān)系數(shù)測(cè)算標(biāo)普 500納斯達(dá) 克100英國(guó)富 時(shí)100法國(guó) CAC40德國(guó) DAXMSCI 印度MSCI 越南日經(jīng) 225恒生 指數(shù)滬深 300中證 500創(chuàng)業(yè)板 指上證指 數(shù)深證成 指標(biāo)普500 1 0.93 0.55 0.57 0.56 0.32 0.11 0.21 0.13 0.12納斯達(dá)克100 0.92 1 0.45 0.49 0.49 0.27 0.09 0.180.250.240.160.1

5、6 0.14 0.120.150.150.150.16英國(guó)富時(shí)100 0.6 0.45 1 0.82 0.8法國(guó)CAC40 1 0.940.220.220.170.160.150.15德國(guó)DAX0.650.650.520.530.860.83 0.95 10.440.450.440.140.130.120.450.420.41 0.2 0.16 0.140.220.210.20.20.190.18MSCI印度 0.41 0.31 0.5

6、2 0.54 0.51 1 0.20.350.340.340.32 0.51 0.27 0.22 0.18 0.26 0.25MSCI越南 0.19 0.13 0.22 0.19 0.17 1 0.16 0.23 0.16 0.13 0.12 0.15 0.16日經(jīng)225 0.28 0.22 0.42 0.39 0.390.290.32 0.18 1 0.48 0.28 0.23 0.18 0.28 0.25恒生指數(shù) 0.3 0.25

7、0.47 0.44 0.42 0.5 0.3 0.46 1 0.57 0.45 0.38 0.56 0.52滬深300 0.22 0.21 0.28 0.28 0.26 0.27 0.36 0.65 1 0.85 0.72 0.98 0.94中證5000.330.29 0.29 1 0.88 0.89 0.92創(chuàng)業(yè)板指0.210.210.190.20.220.20.210.20.210.21 0.270.230.23 0.260.510

8、.480.850.84 0.85 1 0.72 0.83上證指數(shù) 0.28 0.26 0.25 0.25 0.62 0.8 1 0.93深證成指0.210.220.190.21 0.24 0.23 0.230.320.31 0.260.360.31 0.570.960.940.920.93 0.94 0.92 1Wind，測(cè)算；注：表格右上角相關(guān)系數(shù)考察期為 2010/1/1 至 2022/3/31，左下角相關(guān)系數(shù)考察期為 201

9、9/1/1 至 2022/3/31QDII 基金的部分產(chǎn)品業(yè)績(jī)排名靠前，存在結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。QDII 基金每年都有一部分產(chǎn)品年度收益位于全部公募基金的前 20%排名。具體每年的數(shù)量和比例如下。2022 年商品能源主題基金業(yè)績(jī)排名均位于全市場(chǎng)前 1%，中資美元債、全球債券類(lèi)基金也有優(yōu)異表現(xiàn)。另一方面每年業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的 QDII 基金在次年往往無(wú)法保持其優(yōu)異表現(xiàn)，需要投資者對(duì)全球市場(chǎng)有一定的觀點(diǎn)和判斷。▍ QDII 基金投資范圍廣泛，

10、主題投資工具多元QDII 基金投資于全球多個(gè)地區(qū)，投資標(biāo)的廣泛，投資方式多元按照投資標(biāo)的進(jìn)行劃分，QDII 基金可以分為股票型基金、混合型基金、債券型基金以及另類(lèi)投資型基金。其中，股票型基金可分為主動(dòng)股票型和被動(dòng)指數(shù)型，混合型基金可分為偏股混合型和靈活配置型， 另類(lèi)投資型基金可分為 REITS 基金、 宏觀策略基金和其他另類(lèi)投資基金等。各個(gè)分類(lèi)基金的最新規(guī)模與代表基金如下表所示。表 1：QDII 基金類(lèi)型按投資標(biāo)的分類(lèi)基金類(lèi)型 基金

11、規(guī)模(億) 細(xì)分類(lèi)型 細(xì)分類(lèi)型基金規(guī)模(億)代表基金股票型基金 2093.57 被動(dòng)指數(shù)型 1852.88 華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè) ETF主動(dòng)股票型 240.69 易方達(dá)亞洲精選混合型基金 467.31 偏股混合型 424.64 廣發(fā)全球科技三個(gè)月定開(kāi) A人民幣靈活配置型 42.66 匯添富全球移動(dòng)互聯(lián)債券型基金 62.58 普通債券型 62.58 博時(shí)亞洲票息人民幣另類(lèi)投資型基 44.53 REITS 8.59 上投摩根富時(shí) REI

12、Ts 人民幣金 宏觀策略 28.42 南方原油 A其他另類(lèi)投資 7.51 上投摩根全球多元人民幣，；截至 2022/6/1QDII 基金中超半數(shù)規(guī)模為股票型基金，其中被動(dòng)指數(shù)型基金占比最高。2021 年股票型基金規(guī)模增長(zhǎng) 888 億，其中存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng) 458 億、新發(fā)產(chǎn)品規(guī)模 430 億；主因是互聯(lián)網(wǎng)中概股催化。除了股票型基金外，2021 年混合型基金規(guī)模增加 315 億；債券型基金和另類(lèi)投資基金在 2021 年規(guī)模有所