利率期限結(jié)構(gòu)的靜態(tài)建模與參數(shù)估計.pdf

1、利率期限結(jié)構(gòu)，是描述在某一時點上，在相同風(fēng)險水平下，零息票債券的利率(即到期收益率)與到期期限之間的關(guān)系，或者說是無風(fēng)險零息債券的利率曲線，也叫做收益率曲線。它是金融市場上最基本也是最重要的經(jīng)濟變量之一。經(jīng)濟學(xué)家和投資者認(rèn)為，收益率曲線的形態(tài)反映了市場對未來利率水平的期望和對貨幣政策的預(yù)期。因此，可以說利率期限結(jié)構(gòu)在整個金融體系中占有舉足輕重的地位。隨著我國利率市場化程度的不斷提高，市場資金的供求關(guān)系逐漸成為影響利率的主要因素，而利率的

2、波動也更加的頻繁。因此，如何對利率期限結(jié)構(gòu)進行建模，擬合出一條可靠、完整的收益率曲線就變得越來越重要。
　　 本文首先簡單介紹了比較流行的四種利率期限結(jié)構(gòu)形成的理論。它們分別是：市場預(yù)期假設(shè)(expectation hypothesis)、市場分割假設(shè)(marketsegmentation hypothesis)、流動性偏好假設(shè)(liquidity preferencehypothesis)和優(yōu)先置產(chǎn)假設(shè)(preferred h

3、abitat hypothesis)。接著，回顧了我國利率市場的發(fā)展，分析了我國拆借市場、回購市場和國債市場的現(xiàn)狀，并介紹了國際金融市場上最著名的兩種基準(zhǔn)利率：倫敦銀行同業(yè)拆借利率和美國聯(lián)邦儲備利率。之后，對利率期限結(jié)構(gòu)靜態(tài)擬合技術(shù)的文獻(xiàn)進行了綜述，并詳細(xì)介紹了主要的靜態(tài)擬合模型。
　　 本文的第二部分(第五章到第八章)為研究的重點，主要探討了如何對利率進行建模，以及在建模后如何用統(tǒng)計方法對模型的參數(shù)進行估計。在第五章中，我們將

4、Fan和Yao(2003)的變量選擇方法應(yīng)用到樣條函數(shù)里，來確定節(jié)點的個數(shù)和位置，以彌補傳統(tǒng)模型中節(jié)點人為給定的不足。本文的第六章用最小一乘來代替最小二乘準(zhǔn)則來估計模型參數(shù)，以增加模型的穩(wěn)健性，排除個別異常值的干擾。在接下來的第七章中將最小一乘準(zhǔn)則和變量選擇方法相結(jié)合，通過最小一乘下的參數(shù)檢驗方法和BIC準(zhǔn)則來選擇節(jié)點，建立樣條模型，擬合利率期限結(jié)構(gòu)。LAD-LASSO方法是最新的變量選擇方法，它的最大優(yōu)勢是可以在估計參數(shù)的同時選擇變量