Y公司先收購(gòu)后定增模式背后的利益輸送研究.pdf

1、2015年以來(lái)，我國(guó)政府主動(dòng)適應(yīng)和引領(lǐng)新常態(tài)，不斷創(chuàng)新宏觀調(diào)控方式，并在深化經(jīng)濟(jì)體制改革的重點(diǎn)工作中，越來(lái)越重視資本市場(chǎng)環(huán)境的改善，在很大程度上提高了我國(guó)資本市場(chǎng)的活躍度，推進(jìn)了資本運(yùn)作的發(fā)展。從而創(chuàng)新出了各種各樣的資本運(yùn)作模式，先收購(gòu)后定增模式是其中的典型。盡管，資本運(yùn)作越來(lái)越多樣化，但是，相關(guān)的監(jiān)管措施并沒(méi)有完全配套，有效的市場(chǎng)約束機(jī)制還未形成。因此，給了有關(guān)上市公司進(jìn)行利益輸送的可乘之機(jī)。
　　本文旨在綜合借鑒委托代理，信息

2、不對(duì)稱(chēng)，博弈論等相關(guān)理論，對(duì)典型案例Y公司資本運(yùn)作的過(guò)程和動(dòng)因，效果進(jìn)行深入剖析，并結(jié)合《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，研究先收購(gòu)后定增的資本運(yùn)作模式背后是否存在繞行重大資產(chǎn)重組，借殼上市等逃避市場(chǎng)監(jiān)管，給上市公司進(jìn)行輸送利益的行為。同時(shí)，挖掘上市公司的具體運(yùn)作細(xì)節(jié)，探究利用此模式來(lái)進(jìn)行利益輸送的原因和實(shí)施條件。最后，為如何防止該模式的不合規(guī)運(yùn)作，進(jìn)一步規(guī)范資本市場(chǎng)的可能性提供參考建議。
　　本文研究結(jié)果表明，首先，復(fù)雜的委托代

3、理關(guān)系鏈造成了內(nèi)部治理環(huán)境的部分失效，進(jìn)一步導(dǎo)致了委托意愿分化和信息不對(duì)稱(chēng)的現(xiàn)象，并激化了大股東和中小股東的矛盾，借助各種資本運(yùn)作模式，給利益輸送提供了內(nèi)部滋生的土壤。然后，中小股東群體和監(jiān)管者群體的行為選擇，對(duì)大股東群體進(jìn)行利益輸送行為選擇會(huì)產(chǎn)生影響，中小股東和監(jiān)管層對(duì)制衡大股東利益輸送至關(guān)重要。降低大股東進(jìn)行利益輸送的概率的路徑主要有：減少中小股東的舉報(bào)成本，減少監(jiān)管層的查處成本，提高大股東侵害中小股東利益的成本，提高大股東被查處后