基于利益輸送視角的整體上市相關(guān)問題研究.pdf

1、很長一段時期以來，由于我國企業(yè)多采取分拆上市的方式推出上市公司，公司上市后，與控股股東或者母公司之間存在許多生產(chǎn)經(jīng)營方面的聯(lián)系和非生產(chǎn)性經(jīng)濟(jì)往來。在保護(hù)中小股東利益的法律體系不完善的情況下，導(dǎo)致關(guān)聯(lián)交易和惡意擔(dān)保等利益輸送行為在我國資本市場上非常盛行，嚴(yán)重制約了我國資本市場的發(fā)展。因此，對大股東利益輸送行為的研究已成為公司治理研究的熱點(diǎn)。與此相應(yīng)，從目前的政策制定層面來講，國家大力支持大型國有企業(yè)的整體改制上市。這主要?dú)w因于整體上市為解

2、決長期困擾中國股市的關(guān)聯(lián)交易等現(xiàn)象提供了可供選擇的操作方式。本文正是基于此種研究背景，將整體上市放在利益輸送的研究體系之下，進(jìn)行了深入探討。 本文首先對利益輸送的概念從輸出和輸入兩個角度進(jìn)行界定，把利益輸送分為輸出型利益輸送和輸入型利益輸送。通過對已有文獻(xiàn)的梳理，發(fā)現(xiàn)研究者們的興趣大多集中在對輸出型利益輸送的研究上，而對輸入型利益輸送的涉及較少。同時發(fā)現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易、現(xiàn)金股利政策等方式是輸出型利益輸送的最主要實(shí)現(xiàn)途徑，造成了各種不良

3、的經(jīng)濟(jì)后果。其次，從近期的政策導(dǎo)向出發(fā)，提出整體上市為解決這些輸出型利益輸送行為提供了可供選擇的思路。再次，從輸入型利益輸送的研究視角切入，探討在整體上市選擇下，通過注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)這一“輸血”行為，是否真正提升了企業(yè)的價值，培養(yǎng)了企業(yè)自身的“造血”能力。文中通過對整體上市的財富效應(yīng)和財務(wù)績效分析，發(fā)現(xiàn)整體上市僅僅創(chuàng)造了短期的財富效應(yīng)，并未能顯著提升企業(yè)持續(xù)的經(jīng)營能力。然后，通過案例分析我們進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)整體上市自身存在著一些不足和限制因素，它