定向增發(fā)整體上市：利益輸送還是利益協(xié)同——基于中國重工的案例分析.pdf

1、作為一種股權(quán)再融資方式，定向增發(fā)即非公開發(fā)行在2006年一經(jīng)證監(jiān)會推出，便以其發(fā)行對象和發(fā)行價格的特殊性成為我國資本市場中眾多上市公司所熱衷的股權(quán)再融資手段。該種募集資金方式因其成本較低、操作流程較簡潔以及準(zhǔn)入門檻較低等優(yōu)勢，受到了資本市場的廣泛認(rèn)可。在我國進(jìn)行定向增發(fā)的上市公司中，有很大一部分公司在定向增發(fā)中發(fā)行的股票是部分甚至是完全面向大股東等關(guān)聯(lián)投資者的，他們以定向增發(fā)換取控股股東的股權(quán)以及非股權(quán)的經(jīng)營性資產(chǎn)，從而實現(xiàn)整體上市。但

2、是這種通過定向增發(fā)整體上市的方式也造就了一場規(guī)?？涨暗年P(guān)聯(lián)交易，存在著很高的大股東侵占小股東利益的風(fēng)險。
　　本文通過理論分析及制度約束分析，發(fā)現(xiàn)在我國目前的市場環(huán)境和定向增發(fā)發(fā)行制度下，由于大股東機(jī)會主義動機(jī)、信息不對稱和代理問題的存在，在定向增發(fā)過程中存在比較高的利益輸送的風(fēng)險，而且完全面向大股東并以資產(chǎn)作為對價的定向增發(fā)中利益輸送的風(fēng)險更高?；谶@樣的研究背景，本文以案例分析的形式，以中國船舶重工股份有限公司（上市公司）向中

3、國船舶重工集團(tuán)公司定向增發(fā)從而實現(xiàn)整體上市為例，來全面探討定向增發(fā)整體上市究竟是利益輸送還是利益協(xié)同，以期為相關(guān)政策的具體改進(jìn)和規(guī)范提供一定的方向和依據(jù)。
　　首先，本文回顧了與定向增發(fā)、整體上市相關(guān)的國內(nèi)外研究，并以代理理論、信息不對稱等有關(guān)理論為基礎(chǔ)，介紹了定向增發(fā)整體上市的研究背景。在此基礎(chǔ)上，本文以中國重工向中國船舶重工集團(tuán)公司定向增發(fā)為例，從企業(yè)定向增發(fā)整體上市以后的關(guān)聯(lián)交易情況、經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)、市場表現(xiàn)等角度分析其是否實