我國(guó)上市公司現(xiàn)金股利政策對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響研究——基于生命周期視角.pdf

1、股利政策作為上市公司重要的財(cái)務(wù)政策，一直以來(lái)不僅是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，也是學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)。股利政策的核心問(wèn)題是如何達(dá)到收益分配和長(zhǎng)期增長(zhǎng)之間的平衡，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。關(guān)于股利政策與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系，自莫迪利安尼和米勒提出股利無(wú)關(guān)論以后，學(xué)者們相繼提出一鳥在手理論、代理成本理論等。2006年，DeAngelo提出股利生命周期理論，從仿生學(xué)的角度，結(jié)合企業(yè)自身的周期特征和經(jīng)營(yíng)的環(huán)境，為研究股利政策提供了新思路。我國(guó)上市公司在

2、不同的生命周期階段，其現(xiàn)金股利政策對(duì)企業(yè)價(jià)值是否產(chǎn)生影響？這種影響是否顯著？為理清這些問(wèn)題，本文基于生命周期的視角，研究現(xiàn)金股利政策對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。
　　本文首先對(duì)股利政策、企業(yè)價(jià)值和企業(yè)生命周期的相關(guān)概念進(jìn)行界定，并從股利理論的形成階段、現(xiàn)金股利政策對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響兩個(gè)方面進(jìn)行文獻(xiàn)綜述;其次，分析了企業(yè)在不同生命周期階段現(xiàn)金股利政策對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，并提出相關(guān)假設(shè);最后，以滬深A(yù)股上市公司為研究樣本，收集各公司2012-201

3、5年間的數(shù)據(jù)，利用SPSS22.0進(jìn)行實(shí)證分析，采用模糊聚類分析的方法將企業(yè)生命周期劃分為成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期三個(gè)階段，并引入生命周期的虛擬變量和生命周期和現(xiàn)金股利政策的交互項(xiàng)，構(gòu)建多元線性回歸模型，從是否支付股利和股利支付率兩個(gè)方面對(duì)假設(shè)進(jìn)行驗(yàn)證。
　　本文的研究結(jié)果表明:我國(guó)上市公司的現(xiàn)金股利政策，在不同的生命周期階段對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響是不相同的，具體而言:(1)在成長(zhǎng)期，是否支付股利與企業(yè)價(jià)值負(fù)相關(guān)，股利支付率與企業(yè)價(jià)值負(fù)相