我國(guó)上市公司現(xiàn)金股利政策對(duì)公司價(jià)值的影響研究.pdf

1、作為企業(yè)財(cái)務(wù)決策中不可分割的重要組成部分，股利政策是指上市公司是否發(fā)放、發(fā)放水平以及何時(shí)發(fā)放股利的政策，它與股東的利益密切相關(guān)，是上市公司回報(bào)投資者的重要方式。而現(xiàn)金股利政策更是上市公司股利政策的重中之重，一方面，科學(xué)的現(xiàn)金股利政策可以為公司未來(lái)的發(fā)展提供充裕的資金來(lái)源；另一方面，由于公司內(nèi)部的管理者與外部的投資者之間存在著信息的不對(duì)稱，管理者會(huì)利用股利政策傳遞有關(guān)公司未來(lái)發(fā)展前景的信息，合理的現(xiàn)金股利政策可以為上市公司樹立良好的市場(chǎng)形

2、象。企業(yè)價(jià)值最大化作為上市公司財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，采取什么樣的股利政策才能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化？這是上市公司的管理者和投資者所共同關(guān)心的問(wèn)題。
　　本文首先通過(guò)理論梳理，總結(jié)了現(xiàn)金股利政策對(duì)公司價(jià)值的影響機(jī)理，探討了現(xiàn)金股利的支付意愿及支付水平對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生影響的方式。考慮到同一行業(yè)中的上市公司由于具有相近的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和財(cái)務(wù)特征，現(xiàn)金股利政策也呈現(xiàn)出一定的行業(yè)差別，因此文章對(duì)總體樣本及行業(yè)樣本進(jìn)行分別研究，來(lái)考察現(xiàn)金股利政策對(duì)公司價(jià)值

3、的影響。本文選取的五個(gè)行業(yè)分別是：農(nóng)林牧漁業(yè)、采礦業(yè)、制造業(yè)、金融業(yè)以及房地產(chǎn)業(yè)。研究結(jié)果顯示，在我國(guó)證券市場(chǎng)上，從總體上來(lái)說(shuō)，公司價(jià)值與是否支付現(xiàn)金股利無(wú)關(guān)；并且在支付了現(xiàn)金股利的公司中，較高現(xiàn)金股利支付水平的公司價(jià)值反而低于較低支付水平的公司價(jià)值。原因可能是因?yàn)槲覈?guó)的資本市場(chǎng)還不夠完善，導(dǎo)致了現(xiàn)金股利政策不但沒(méi)有發(fā)揮它積極的信號(hào)傳遞作用，反而更多的成為了大股東利用控制權(quán)優(yōu)勢(shì)侵占中小股東利益的一種方式，而這種行為最終會(huì)損害公司的價(jià)值。