現(xiàn)金股利政策對(duì)我國(guó)上市公司價(jià)值的影響研究——基于生命周期視角.pdf

1、股利政策是現(xiàn)代企業(yè)最為重要的三大財(cái)務(wù)決策，一直是投資者和資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。股利政策是上市公司向投資者分享利潤(rùn)的核心，是投資者獲取投資收益的主要途徑。制定合理的股利分配政策可以向外界建立起良好的形象，獲得投資者的好感，吸引長(zhǎng)期資金的注入，穩(wěn)定公司的股價(jià)。2013年證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)-上市公司現(xiàn)金分紅》旨在改善上市公司現(xiàn)金股利分配政策不規(guī)范，現(xiàn)金分紅缺乏長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性等問(wèn)題。
　　由于該指引將上市公司分為了成長(zhǎng)期與成

2、熟期兩個(gè)階段，本文在參考國(guó)內(nèi)外已經(jīng)取得的研究成果和相關(guān)理論基礎(chǔ)上，將上市公司的生命周期分為成長(zhǎng)期與成熟期，以我國(guó)A股市場(chǎng)的上市公司為樣本，首先以我國(guó)滬深兩市2001-2013年的上市公司為樣本，分別從現(xiàn)金分紅政策的變遷與發(fā)展、現(xiàn)金股利支付意愿、現(xiàn)金分紅的穩(wěn)定性以及股利支付方式四個(gè)方面對(duì)上市公司現(xiàn)金股利政策的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)上市公司主要存在以下三個(gè)特征:派現(xiàn)公司占上市公司總數(shù)比例的發(fā)展趨勢(shì)呈現(xiàn)階段性變化，上市公司現(xiàn)金股利支付意愿逐漸增強(qiáng)

3、;我國(guó)上市公司平均每年的現(xiàn)金股利金額普遍較低，股權(quán)分置改革促使我國(guó)每股現(xiàn)金股利水平穩(wěn)健上升。其次作者從上市公司發(fā)展階段、盈利能力、負(fù)債水平等角度出發(fā)，提出假設(shè)并設(shè)計(jì)變量，同時(shí)根據(jù)在2013年證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)-上市公司現(xiàn)金分紅》的大背景下，通過(guò)進(jìn)行實(shí)證研究分析該指引對(duì)于我國(guó)上市公司價(jià)值的影響以及上市公司對(duì)指引的執(zhí)行情況進(jìn)行。實(shí)證結(jié)果表明:處于成長(zhǎng)階段的上市公司，股利支付意愿與股利支付率與公司價(jià)值負(fù)相關(guān);處于成熟階段的上