分析師跟蹤對企業(yè)投資效率的影響研究——基于外部融資視角.pdf

1、隨著我國證券市場的不斷發(fā)展，證券分析師作為一種投資者與公司之間的“信息中介”，其無論在理論界或是實務界都得到了越來越多的重視。然而，回顧國內(nèi)外的相關研究，不難發(fā)現(xiàn)當前有關分析師的研究大多集中于其對盈余預測、股價的影響，鮮有文獻關注其對公司投融資行為的影響。許多研究表明，分析師通過對公開信息的專業(yè)解讀以及私有信息的挖掘，繼而發(fā)布相關的研究報告，加快了企業(yè)信息傳播的深度和廣度，有利于緩解上市公司與外界之間的信息不對稱程度，同時也加快了企業(yè)股

2、票的流動性，而這勢必會對企業(yè)的投融資行為產(chǎn)生影響。分析師是否會對企業(yè)投融資行為產(chǎn)生影響？如果確實有影響，分析師又是通過什么機制來影響企業(yè)投融資行為的呢？由于企業(yè)外部融資行為是企業(yè)與外部相關者之間信息溝通的直接結果，它在一定程度上反映了分析師對逆向選擇、道德風險的緩解程度。因而分析師很可能是通過影響企業(yè)的融資活動來進一步影響企業(yè)的投資決策。但是近年來媒體不斷曝光的分析師虛假研究報告，以及證券分析師操縱市場的行為，使投資者遭受損失，導致我國

3、證券分析師的形象及信譽受到嚴重影響。本文通過研究分析師與企業(yè)投融資行為之間的關系，試圖探討分析師作為一種“信息中介”，是否能起到降低企業(yè)與外界之間的信息不對稱程度、是否能對企業(yè)投資行為產(chǎn)生影響，繼而改善企業(yè)的投融資決策？
　　本文在分析師跟蹤與企業(yè)投融資行為的理論分析基礎上，以外部融資的視角對分析師與企業(yè)投資效率的關系進行了探討。以2007-2013年深滬A股上市公司為研究樣本，在考慮對企業(yè)投資行為滯后效應的基礎上，構建了關于分析

4、師與企業(yè)投資效率之間的“中介效應”模型，通過回歸分析與穩(wěn)健性檢驗，最終得出了結論：①分析師的跟蹤可以緩解企業(yè)的融資約束程度。②分析師的跟蹤可以降低企業(yè)投資不足的程度。③分析師對企業(yè)投資不足的影響，很大程度上歸因于分析師為企業(yè)提供了較好的外部融資便利。④分析師人數(shù)的增加，為企業(yè)提供了更好的外部融資便利，從而加劇了企業(yè)過度投資行為，這也說明了分析師對企業(yè)投資行為的監(jiān)督作用較弱?；谝陨系慕Y論，本文提出了加強分析師隊伍的建設，完善資本市場，進