銀行間同業(yè)拆借市場與股票市場、債券市場相關(guān)性的實(shí)證研究.pdf

1、銀行間同業(yè)拆借市場、股票市場、債券市場都是我國金融市場的重要組成部分，銀行間同業(yè)拆借市場是資金的短期借貸市場，屬貨幣市場的一部分，股票市場、債券市場是資金長期交易的場所，屬資本市場的組成部分。貨幣市場與資本市場都是以資金交易為媒介，兩個(gè)市場是相互連通的，資金從一個(gè)市場流向另一個(gè)市場造成了兩個(gè)市場間波動(dòng)的相關(guān)性，研究市場間的關(guān)聯(lián)特征使我們能夠把握市場未來的變化趨勢，為政府制定風(fēng)險(xiǎn)防范政策提供更多的信息，此外對(duì)三個(gè)市場間風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)效應(yīng)的研究能

2、夠?yàn)橥顿Y者制定投資策略，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)造更有效的資產(chǎn)組合提供有效的指引。
　　本文研究的目的是分析銀行間同業(yè)拆借市場、股票市場、債券市場的相關(guān)關(guān)系，這里的相關(guān)性體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是一個(gè)市場受到意外沖擊時(shí)對(duì)其它兩個(gè)市場的影響，二是各個(gè)市場間風(fēng)險(xiǎn)的傳播，即市場間的波動(dòng)溢出效應(yīng)，以及各個(gè)市場間動(dòng)態(tài)相關(guān)性的變化。
　　本文首先分析了銀行間同業(yè)拆借市場、股票市場、債券市場相互作用的基礎(chǔ)，即共同的投資主體、資金流動(dòng)、金融中介的作用;然后引

3、用了相關(guān)的理論，包括貨幣需求理論、資產(chǎn)選擇理論、行為金融理論等，分開論述了兩兩市場間的相互作用;接著是相關(guān)性的實(shí)證分析，選取了代表各個(gè)市場的時(shí)間序列變量，通過建立多變量的VAR模型，利用脈沖響應(yīng)函數(shù)、方差分解等工具來研究市場間意外沖擊帶來的相互影響，通過建立多元GARCH模型來分析各個(gè)市場間的波動(dòng)溢出效應(yīng)，通過動(dòng)態(tài)相關(guān)系數(shù)圖來分析市場間動(dòng)態(tài)相關(guān)性的變化。
　　根據(jù)實(shí)證分析的結(jié)果，本文認(rèn)為:第一，我國貨幣市場與資本市場間的聯(lián)動(dòng)性不強(qiáng)

4、;第二，債券市場對(duì)股票市場的影響要大于股市對(duì)債市的影響，二者間的相互作用并不對(duì)稱;第三，股市與債市、股市與銀行間同業(yè)拆借市場間均存在顯著地波動(dòng)溢出效應(yīng)，而銀行間同業(yè)拆借市場與債券市場之問的波動(dòng)溢出效應(yīng)，只是單向的從同業(yè)拆借市場到債券市場溢出;第四，股票市場、債券市場與銀行間同業(yè)拆借市場間存在顯著地動(dòng)態(tài)相關(guān)性，兩兩之間的相關(guān)系數(shù)隨時(shí)間變化出現(xiàn)動(dòng)態(tài)的變動(dòng)。
　　最后在理論分析跟實(shí)證研究的基礎(chǔ)上，本文對(duì)金融市場的發(fā)展，提出了幾點(diǎn)政策建議