我國A股市場的日內(nèi)動量效應(yīng).pdf

1、本篇論文主要研究我國A股股票市場是否存在形成周期在一個交易日內(nèi)的動量效應(yīng)，即檢驗我國A股股票市場是否存在日內(nèi)形成、日內(nèi)結(jié)束的動量效應(yīng)。我們把日內(nèi)形成、日內(nèi)結(jié)束的動量效應(yīng)稱為日內(nèi)動量效應(yīng)。眾所周知，傳統(tǒng)的有效市場假說和資產(chǎn)定價模型都不能很好地解釋動量效應(yīng)。隨著人們對動量效應(yīng)的深入研究，發(fā)現(xiàn)除了成熟的歐美市場外，許多新興市場也存在顯著的動量效應(yīng)。此外，除了股票市場，其他金融產(chǎn)品市場也存在動量效應(yīng)，這些動量效應(yīng)的形成周期一般有幾日、幾周、幾個

2、月等。隨著信息技術(shù)的發(fā)展，一方面，金融市場交易頻率越來越高，高頻交易已經(jīng)成為常態(tài);另一方面，金融交易的信息能夠及時地反映出來，快速地由市場參與者觀察到，并幾乎同步地反饋到市場中去。那么這種事實是否會導(dǎo)致我國A股市場出現(xiàn)日內(nèi)動量效應(yīng)，是本文研究的主要核心。
　　本文以2012年6月26日至2016年7月13日的滬深300股指期貨交易數(shù)據(jù)為研究對象，檢驗我國A股市場的日內(nèi)動量效應(yīng)。首先，我們以半小時作為交易頻率，將每個交易日的交易時間

3、分成8段，檢驗了第一個半小時對后面各個半小時的影響，同時檢驗了前面7個半小時對第8個半小時的影響。其次，我們又將交易頻率分為一個小時和兩個小時，分別進行檢驗，結(jié)果進一步驗證我們發(fā)現(xiàn)的可靠性。再次，我們通過動量效應(yīng)原理來構(gòu)建策略檢驗日內(nèi)動量效應(yīng)。最后，我們做了樣本外檢驗和穩(wěn)健性檢驗。根據(jù)實證分析，我們得出以下結(jié)論:
　　(1)當(dāng)交易頻率為半小時、1小時和2個小時，滬深300股指期貨存在明顯日內(nèi)動量效應(yīng)，但交易頻率為兩個小時相對于半小

4、時和1小時的效果減弱。
　　(2)我們發(fā)現(xiàn)牛市無論上午還是下午都表現(xiàn)出明顯的動量效應(yīng)，而熊市往往下午表現(xiàn)出明顯的動量效應(yīng)。在高波動率、高成交量下，日內(nèi)動量效應(yīng)更加明顯。
　　(3)根據(jù)日內(nèi)動量效應(yīng)構(gòu)建投資策略。構(gòu)建的投資策略的夏普比、標(biāo)準(zhǔn)差等指標(biāo)均好于基準(zhǔn)策略，并獲得了超額收益，這說明日內(nèi)動量效應(yīng)在實際操作中有一定的實踐意義。
　　(4)我們使用中證500股指期貨進行穩(wěn)健性檢驗，也發(fā)現(xiàn)了日內(nèi)動量效應(yīng)，進一步證明了我國A