外匯衍生品與公司價值：基于中國機械制造出口型企業(yè)的實證研究.pdf

1、我國的匯率體制改革正式始于2005年7月,此后人民幣在我國經濟高速增長的帶動下升值,雖總體呈現(xiàn)波動但趨勢明顯。據國家外匯管理局人民幣兌美元(中間價)數據顯示,在匯率浮動的8年多時間內,人民幣累計升值比例高達26％。此外,中國作為傳統(tǒng)的貿易出口大國,其2012年的貿易出口額連續(xù)第4年名列全球第一,其出口金額在全球出口總金額中占比11.5%。面對這些因素,我國出口行業(yè)的巨額外匯收入難以避免劇烈匯率風險沖擊,特別是對于貿易出口金額占比接近50

2、%的機械制造行業(yè)而言。因此,積極尋求外匯風險管理手段,主動探索外匯衍生品的使用規(guī)律,是提升機械制造出口企業(yè)價值的關鍵所在。
　　針對我國工業(yè)出口型企業(yè),尤其是機械制造出口型企業(yè),使用外匯衍生工具對公司價值的溢價有多大?這種企業(yè)價值提升的大小是否會因企業(yè)出口收入水平而變化?是否也會因人民幣升值的速率變化而變化?為了解決上述的3個問題,本文提出了針對性的3個假設并設計了相應的模型,試圖通過模型來驗證假設的合理性。首先,本文采用文獻分析

3、法,全面、系統(tǒng)地回顧并總結國內外關于衍生工具運用和公司價值關系的理論和實證研究文獻;其次,本文分析我國機械制造行業(yè)的特點及其面臨的外匯風險,闡明選取該行業(yè)上市公司作為樣本源的原因;再次,本文基于現(xiàn)實情況提出外匯衍生品與公司價值關系的3大假設,并對滬深兩市選取的機械制造行業(yè)上市公司樣本進行面板數據的搜集整理,進行多元回歸分析和穩(wěn)定性檢驗;然后,通過多元回歸的實證結果驗證三大假設的合理性,得出關于外匯衍生品與公司價值關系的總體結論;最后,作

4、者將反思本文的不足和改進思路,并提出針對外匯衍生品在提升公司價值運用方面的可行對策建議。
　　本文選取國內機械制造業(yè)出口型上市公司在2009-2012年度的財務數據共計136組面板數據作為研究樣本,采用固定效應模型對外匯衍生工具與公司價值關系進行多元線性回歸分析和穩(wěn)定性檢驗。然后,分別對出口收入比在30%上下的2個樣本組,2009-2012年的4個年度樣本組進行多元線性回歸分析.通過使用EVIEWS8.0分析軟件實證顯示,運用外匯