定向增發(fā)公告效應(yīng)的實(shí)證分析——基于事件研究法的視角.pdf

1、2006年5月8日，隨著中國(guó)證券市場(chǎng)股權(quán)分置改革取得了階段性成果，市場(chǎng)融資功能(包括再融資)得以恢復(fù)，定向增發(fā)制度也在此時(shí)被正式引入中國(guó)。目前已經(jīng)有超過(guò)200家上市公司采用定向增發(fā)募集了超過(guò)4000億的資金，證券市場(chǎng)上掀起了一股定向增發(fā)熱潮，定向增發(fā)成為上市公司再融資的主要方式，也成為當(dāng)前中國(guó)證券市場(chǎng)中投資者追逐的一大熱點(diǎn)。上市公司在定向增發(fā)宣告時(shí)股價(jià)往往會(huì)產(chǎn)生一定幅度的變動(dòng)，目前尚無(wú)學(xué)者對(duì)定向增發(fā)的這種公告效應(yīng)采用全面的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)

2、證研究。 本文采用事件研究法對(duì)定向增發(fā)的公告效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證研究。首先介紹了國(guó)內(nèi)定向增發(fā)制度的引入和發(fā)展?fàn)顩r；然后采用事件研究法，對(duì)發(fā)布定向增發(fā)公告的上市公司股價(jià)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，檢驗(yàn)在全流通之后的中國(guó)股票市場(chǎng)中，定向增發(fā)公告這一事件是否存在公告效應(yīng)，其對(duì)上市公司股票價(jià)格存在何種影響規(guī)律；再按增發(fā)對(duì)象和公告時(shí)間對(duì)定向增發(fā)案例分類整理，觀察不同類樣本是否存在不同的公告效應(yīng)，進(jìn)一步明確定向增發(fā)這一事件公告對(duì)上市公司股票價(jià)格的影響方式和程

3、度；最后根據(jù)實(shí)證結(jié)果提出政策建議。 根據(jù)我國(guó)股市的具體情況和事件研究法的要求，本文選取了2006年5月8日之后實(shí)施定向增發(fā)的134個(gè)定向增發(fā)案例進(jìn)行實(shí)證研究，對(duì)樣本的異常報(bào)酬率進(jìn)行檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)：定向增發(fā)預(yù)案宣告前后10個(gè)交易日內(nèi)存在顯著的正向公告效應(yīng)，且在多數(shù)增發(fā)案例中投資者已經(jīng)提前得到增發(fā)信息。對(duì)樣本的異常報(bào)酬率分類比較后發(fā)現(xiàn)：定向增發(fā)對(duì)象中包含大股東案例的公告效應(yīng)要顯著強(qiáng)于其余案例，但是大股東以何種方式認(rèn)購(gòu)增發(fā)股票對(duì)公告效應(yīng)影響