股權(quán)分置改革公告效應(yīng)的事件法研究.pdf

1、在前人研究的基礎(chǔ)上，本文采用大樣本數(shù)據(jù)，以事件研究為基礎(chǔ)，區(qū)分股權(quán)分置改革前后兩個階段，對股改信息發(fā)布給股市帶來的異常收益和累積超常收益進行了檢驗及分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，股改信息正式發(fā)布前特別是事件日前1天，市場上存在著反應(yīng)過度現(xiàn)象，上市公司股價顯著上升，投資者能獲得較明顯的正的異常收益，這不能不讓人懷疑股市存在著內(nèi)幕交易。股改信息發(fā)布后，市場能對股價做出反向修正，股改的公告效應(yīng)在一段時間內(nèi)能被市場吸收，一定程度上反映了中國股市并非完全無效率

2、。前后對比來看，股改進行到中后期，市場對股改信息公布的反應(yīng)相對平穩(wěn)，股改信息對股市的沖擊減弱，并能在事件日后更迅速地釋放，整個市場趨于理性。通過對比檢驗發(fā)現(xiàn)，深滬兩市異常收益和累積異常收益不存在顯著差異，沒有證據(jù)表明深市比滬市更有效率。此外，統(tǒng)計檢驗并未證實對價水平高的股票在事件窗內(nèi)的異常收益和累積異常收益遠(yuǎn)高于對價水平低的股票，投資者對對價水平并不是特別敏感。這可能表明投資者對股權(quán)分置改革已經(jīng)形成了較穩(wěn)定的預(yù)期。相對于投機股改股票獲得