股權(quán)分置改革公告效應(yīng)的事件法研究.pdf

1、在前人研究的基礎(chǔ)上，本文采用大樣本數(shù)據(jù)，以事件研究為基礎(chǔ)，區(qū)分股權(quán)分置改革前后兩個(gè)階段，對(duì)股改信息發(fā)布給股市帶來(lái)的異常收益和累積超常收益進(jìn)行了檢驗(yàn)及分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，股改信息正式發(fā)布前特別是事件日前1天，市場(chǎng)上存在著反應(yīng)過(guò)度現(xiàn)象，上市公司股價(jià)顯著上升，投資者能獲得較明顯的正的異常收益，這不能不讓人懷疑股市存在著內(nèi)幕交易。股改信息發(fā)布后，市場(chǎng)能對(duì)股價(jià)做出反向修正，股改的公告效應(yīng)在一段時(shí)間內(nèi)能被市場(chǎng)吸收，一定程度上反映了中國(guó)股市并非完全無(wú)效率

2、。前后對(duì)比來(lái)看，股改進(jìn)行到中后期，市場(chǎng)對(duì)股改信息公布的反應(yīng)相對(duì)平穩(wěn)，股改信息對(duì)股市的沖擊減弱，并能在事件日后更迅速地釋放，整個(gè)市場(chǎng)趨于理性。通過(guò)對(duì)比檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，深滬兩市異常收益和累積異常收益不存在顯著差異，沒(méi)有證據(jù)表明深市比滬市更有效率。此外，統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)并未證實(shí)對(duì)價(jià)水平高的股票在事件窗內(nèi)的異常收益和累積異常收益遠(yuǎn)高于對(duì)價(jià)水平低的股票，投資者對(duì)對(duì)價(jià)水平并不是特別敏感。這可能表明投資者對(duì)股權(quán)分置改革已經(jīng)形成了較穩(wěn)定的預(yù)期。相對(duì)于投機(jī)股改股票獲得