股權(quán)激勵的公告效應(yīng)研究.pdf

1、隨著我國股權(quán)分制改革的實現(xiàn)，2006年1月1日《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》及2006年9月30日《國有控股上市(境內(nèi))實施股權(quán)激勵試行辦法》的先后頒布和實施，在中國，股權(quán)激勵正式登上了解決公司代理問題的大舞臺。然而因為中國施行規(guī)范的激勵機制的時間還較短，股權(quán)激勵制度對解決委托代理難題在中國是不是真正有用，其效果顯示還有待時日，而市場對上市公司進(jìn)行股權(quán)激勵的反應(yīng)已經(jīng)完全表現(xiàn)出來了。股權(quán)激勵模式作為上市公司在制定股權(quán)激勵方案時需考慮的一個要

2、素，由于其作用機理不同，對被激勵對象產(chǎn)生的激勵作用是不一樣的，所帶來的市場反應(yīng)也應(yīng)是有所區(qū)別的。
　　本文采用2006年1月1日—2012年12月31日發(fā)布了股權(quán)激勵計劃的上市公司當(dāng)作研究樣本，為了消除除發(fā)布股權(quán)激勵計劃之外其余的因素，如外部經(jīng)濟環(huán)境因素、行業(yè)因素等對股價的影響，我們?yōu)槊總€樣本公司逐一選取了一個對照樣本公司。運用事件研究法分析了首次公布股權(quán)激勵計劃的上市公司的公告效應(yīng)以及不同激勵模式激勵效應(yīng)的比較，選用日平均累計超

3、額收益率ACAR為考察指標(biāo)。研究得出：在研究的事件期內(nèi)，我國上市公司發(fā)布股權(quán)激勵計劃先后都帶來了顯著正向的市場反應(yīng)；進(jìn)一步根據(jù)不同的激勵形式將樣本分類得出股票期權(quán)這種激勵形式相比于限制性股票具有更明顯的市場反應(yīng)。該結(jié)果說明激勵計劃提前泄露了，上市公司的信息披露制度有待加強和完善；相比于較成熟的股票期權(quán)激勵模式，限制性股票的激勵效應(yīng)并沒有很好的發(fā)揮出來。本文的研究結(jié)果以期為上市公司在制定股權(quán)激勵計劃時在激勵模式的選擇上、信息披露制度的建設(shè)