經營者持股與股權激勵計劃的治理效應研究.pdf

1、股權激勵，通過激勵管理層與股東利潤共享、風險共擔，使激勵對象有動力按照股東利益最大化的原則經營公司，減少委托代理問題。本文通過分類研究股權激勵早期的經營者持股與近期的股權激勵計劃的治理效應，研究發(fā)現(xiàn):(1)目前我國經營者持股比例仍然偏低，且國有控股企業(yè)的經營者持股比例遠低于非國有控股企業(yè)。國有控股企業(yè)持股激勵前十名的上市公司地區(qū)有明顯的區(qū)域特征，主要集中在北京和東南沿海?；貧w結果顯示，經營者持股激勵，對于國有控股公司而言，并非是有效的激

2、勵機制。
　　(2)公司的成長機會與經營者持股的激勵效果呈正相關關系。實際控制人的性質影響著激勵效果，民營企業(yè)的激勵效果好于國有企業(yè)的激勵效果。其他影響激勵效果的因素包含高管薪酬(+)、現(xiàn)金流(+)，固定資產比例（-），赫芬達爾指數(shù)(+)。
　　(3)經營者持股和公司業(yè)績之間互相決定、具有內生性，經營者持股既是一種激勵手段也是一種獎勵措施。通過賦予經營者股權可以對管理層進行激勵，從而提高公司業(yè)績，而公司業(yè)績的提高也使得經營者

3、可以獲得更多的股權以作為獎勵。
　　(4)2005年以后，股權激勵計劃樣本的行業(yè)調整后的凈資產收益率大于零，說明股權激勵是有效的，但是長期激勵效果不明顯。而且，不同行業(yè)的激勵效果是不同的，制造業(yè)、信息技術業(yè)和房地產業(yè)的激勵效果較弱。
　　(5)配對研究顯示，股權激勵組的綜合業(yè)績ROE的顯著提升，但沒有發(fā)現(xiàn)證據(jù)支持股權激勵能有效降低代理成本，或是能有效激勵高管進行投資活動。而ROE的顯著提升亦僅在實施期間得到支持，終止組終止期