股權分置改革的股價效應及擴容的價格壓力實證研究.pdf

1、股權分置是中國市場特有的現(xiàn)象，股權分置改革也是中國股票市場特有的事件。本文借鑒了前人的研究成果，在理論分析的基礎上，以中國 A股市場的股權分置改革事件為研究對象，運用實證研究的方法分析了由該事件所引起的股票股價效應，并且對累計超額收益率的影響因素進行了分析，最后探討了股改擴容的潛在壓力。
　　結果發(fā)現(xiàn)，在全面股改階段的股改方案實施日后，平均超額收益率開始顯著下降，說明股價在這幾天中跌幅很大。樣本公司的累計超額收益率在事件發(fā)生日之前

2、顯著為正，且呈下降趨勢，而事件發(fā)生日后的窗口期內，累計超額收益率又表現(xiàn)出顯著為負，說明市場對于股改方案的實施存在反應過度的現(xiàn)象。
　　文章還對影響累計超額收益率的因素進行了分析，研究發(fā)現(xiàn)股改前對價股份占流通股的比例、流通股占總股本的比例、凈資產(chǎn)收益率以及市凈率是影響累計超額收益率的主要因素。其中，股改前對價股份占流通股的比例、凈資產(chǎn)收益率與累計超額收益率之間存在顯著的負相關關系，流通股占總股本的比例、市凈率與累計超額收益率之間呈顯

3、著正相關關系。在對股改完成后的擴容壓力的研究中發(fā)現(xiàn)，股票 A股流通總量將在現(xiàn)有基礎上經(jīng)歷三次擴張高峰，理論預測發(fā)現(xiàn)，在這幾個階段中股價下降的幅度將很大。在后續(xù)一年期解禁、兩年期解禁及全面解禁的三個階段中，股改擴容壓力將呈現(xiàn)兩頭大、中間小的局面。
　　最后，文章根據(jù)研究結論提出了幾點建議，包括進一步嚴格上市公司相關信息披露制度，提高信息披露質量，加大對上市公司違法違規(guī)的處罰力度，減少證券信息非對稱程度；合理引導投資者行為，避免非理性