上市住宅類房地產(chǎn)公司ROE與公司治理關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、源于所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離，理論界和實(shí)業(yè)界不斷關(guān)注公司治理問題。在發(fā)達(dá)國家，公司治理于1932年開始被理論界所研究，其在實(shí)業(yè)界的實(shí)踐也走過近百年歷程，因此發(fā)達(dá)國家中公司治理非常成熟，為國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)。在我國，現(xiàn)代公司制度確立不過三十年，公司治理制度建設(shè)十分落后，需要得到理論支持。本文將分析公司治理與ROE的關(guān)系，并提出一些政策建議。
　　上市公司提供了最優(yōu)的數(shù)據(jù)可獲得性，有利于實(shí)證研究的準(zhǔn)確程度。同時為了排除業(yè)務(wù)性質(zhì)

2、的不同而可能對結(jié)果產(chǎn)生的干擾，本文選取的樣本公司來自于房地產(chǎn)行業(yè)中專注于住宅開發(fā)的上市企業(yè)。通過篩選，本文實(shí)證研究的68家樣本公司提供了2006年～2012年共7年的面板數(shù)據(jù)。
　　本文選取的因變量為樣本公司年度ROE。自變量來自股權(quán)結(jié)構(gòu)、債權(quán)結(jié)構(gòu)、高管激勵以及利益相關(guān)者這四個方面。股權(quán)結(jié)構(gòu)變量包括第一、第二至第十大股東持股比例，最終控制人性質(zhì)，公司流通股比例。債權(quán)結(jié)構(gòu)變量包括長期資本負(fù)債率、利息保障率。高管激勵變量包括是否對高管

3、進(jìn)行有ROE行權(quán)要求的股權(quán)激勵，高管持有公司股權(quán)比例。利益相關(guān)者變量包括所得稅占收入比例，應(yīng)付職工薪酬占收入比例，收入的對數(shù)。
　　回歸使用變截距固定效應(yīng)模型。這一模型來自于F檢驗(yàn)和Hausman檢驗(yàn)的結(jié)果。為了防范“偽回歸”，本文對數(shù)據(jù)進(jìn)行了單位根檢驗(yàn)。除此之外，本文還用T檢驗(yàn)對國有性質(zhì)是否對業(yè)績產(chǎn)生影響進(jìn)行了定性分析。
　　本文的政策建議為:(1)鼓勵集中持股;(2)對大股東解禁條件更加嚴(yán)格，強(qiáng)調(diào)利益捆綁;(3)加快直融