證券投資基金參與上市公司治理的理論和實證研究.pdf

1、我國第一家基金公司自1998年誕生至今已經(jīng)十四個年頭。數(shù)據(jù)顯示，基金凈值與A股流通市值的比重從1998年的1.81％上升至2011年末的7.7%，證券投資基金成為我國最重要的機構(gòu)投資者之一，研究機構(gòu)投資者特別是證券投資基金對上市公司治理以及上市公司績效的影響成為一個重要的課題。由于機構(gòu)投資者之間存在異質(zhì)性，為結(jié)果更加可靠，本文分析不同類型機構(gòu)投資者后選取證券投資基金為研究對象，豐富了機構(gòu)投資者對公司治理和業(yè)績影響的研究，為我國制定規(guī)范機

2、構(gòu)投資者行為的相關(guān)政策提供依據(jù)。
　　利用2009-2011年三年數(shù)據(jù)，以連續(xù)三年有證券投資基金位于前十大流通股股東列表的上市公司為對象，建立多元回歸模型對其進行實證分析，考察其證券投資基金對上市公司治理和業(yè)績的影響。得到以下三點結(jié)論：
　　以代理成本作為上市公司治理水平的替代變量，發(fā)現(xiàn)證券投資基金持股比例越高，上市公司代理成本越低，公司治理越好，證券投資基金持股對公司治理有正面作用,而且統(tǒng)計上顯著。運用最新的社會網(wǎng)絡(luò)分析（

3、SNA）法，對由證券投資基金投資形成的上市公司網(wǎng)絡(luò)進行了分析，發(fā)現(xiàn)上市公司網(wǎng)絡(luò)的度數(shù)中心度與公司的代理成本負相關(guān)且統(tǒng)計上顯著，因此研究表明處于網(wǎng)絡(luò)核心的公司代理成本低，公司治理情況更好。
　　以托賓Q作為衡量公司價值的指標(biāo)，實證結(jié)果顯示滯后一期的證券投資基金持股比例和公司價值顯著正相關(guān)。加入網(wǎng)絡(luò)指標(biāo)，度數(shù)中心度系數(shù)顯著為正，同時模型的擬合優(yōu)度得到提高，肯定了由證券投資基金連接形成網(wǎng)絡(luò)對公司價值的提高作用，說明考慮網(wǎng)絡(luò)因素對已有模型