公司治理對(duì)IPO抑價(jià)影響的實(shí)證研究.pdf

1、IPO抑價(jià)現(xiàn)象普遍存在于世界各國(guó)，而我國(guó)的IPO抑價(jià)率也一直居高不下。高的IPO抑價(jià)會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生諸多不良影響，因此，找出上市公司股票IPO抑價(jià)的主要原因?qū)Υ龠M(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展有著重要的意義。本文從公司治理的角度出發(fā)，考察它對(duì)IPO抑價(jià)的影響。一方面，治理結(jié)構(gòu)越不完善的公司，其代理成本越高。而這些公司在發(fā)行股票時(shí)，投資者會(huì)要求新股通過(guò)抑價(jià)發(fā)行來(lái)得到一定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。因此，治理效率越低的公司IPO抑價(jià)程度也會(huì)越高。另一方面，在信息不對(duì)稱的

2、情況下，承銷商會(huì)比投資者獲得更多公司治理方面的信息，當(dāng)投資者通過(guò)公司治理結(jié)構(gòu)特征對(duì)公司價(jià)值做出高估的判斷時(shí)，也會(huì)產(chǎn)生IPO抑價(jià)。本文以2005年1月1日至2009年12月31日間所有滬深A(yù)股377家IPO公司為樣本，考察董事會(huì)特征與股權(quán)結(jié)構(gòu)特征對(duì)IPO抑價(jià)的影響。研究結(jié)果顯示，我國(guó)2005年至2009年間的平均IPO抑價(jià)率達(dá)到120.96％，遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家的水平。在研究的解釋變量中，股權(quán)結(jié)構(gòu)特征中的股權(quán)集中度以及董事會(huì)特征中的董事會(huì)規(guī)模