資本項(xiàng)目管制與開放研究.pdf

1、資本項(xiàng)目管制是對(duì)資本流動(dòng)所實(shí)施的限制性措施，以影響資本轉(zhuǎn)移和交易的完成與執(zhí)行，涉及資本的流入、流出以及非居民在國(guó)內(nèi)或居民在國(guó)外持有的資產(chǎn)。按照資本管制的程度，一般可劃分為實(shí)行全面資本管制的國(guó)家、實(shí)行部分資本管制的國(guó)家和基本不實(shí)行資本管制的國(guó)家三類。從趨勢(shì)上看，放松資本項(xiàng)目管制，實(shí)現(xiàn)貨幣自由兌換是世界經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展的主流。 資本項(xiàng)目開放有利有弊，可帶來的好處主要體現(xiàn)在：資本配置效率得到提高，資本實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化配置；國(guó)際資本流動(dòng)的自由化

2、能夠激勵(lì)實(shí)物資本投資，外國(guó)直接投資以促進(jìn)資金及技術(shù)的轉(zhuǎn)移；資本項(xiàng)目開放能夠推動(dòng)金融市場(chǎng)的深化與完善，提高金融體系的運(yùn)行效率；資本管制的高昂代價(jià)將不復(fù)存在，同時(shí)鏟除管制環(huán)境下腐敗的溫床。當(dāng)然，資本項(xiàng)目開放也伴隨著弊端與風(fēng)險(xiǎn)，它使一國(guó)遭受外部沖擊的可能性加大，金融危機(jī)傳導(dǎo)的途徑增加。為此，世界上絕大部分國(guó)家和地區(qū)包括發(fā)達(dá)國(guó)家在內(nèi)，均存在不同程度的資本管制。據(jù)IMF統(tǒng)計(jì)，70％以上的IMF成員國(guó)對(duì)直接投資、不動(dòng)產(chǎn)交易、資本市場(chǎng)證券交易和金融衍

3、生產(chǎn)品都有不同程度的限制。 本文研究的思路與基本構(gòu)架圍繞以下邏輯主線展開：資本項(xiàng)目管制與開放的理論綜述→資本項(xiàng)目開放測(cè)度→資本項(xiàng)目管制的有效性→資本項(xiàng)目開放的風(fēng)險(xiǎn)分析→世界各國(guó)資本項(xiàng)目開放的經(jīng)驗(yàn)→我國(guó)資本項(xiàng)目開放的推進(jìn)策略。論文研究的重點(diǎn)內(nèi)容布局如下： 一是理論研究。本文在系統(tǒng)綜述資本流動(dòng)理論、資本項(xiàng)目管制理論、資本流動(dòng)效應(yīng)沖銷以及貨幣危機(jī)理論的基礎(chǔ)上，在以下三個(gè)方面具有理論創(chuàng)新和突破：通過對(duì)國(guó)際上資本項(xiàng)目開放測(cè)度的不同

4、方法進(jìn)行對(duì)比研究，構(gòu)建了一套能夠反映評(píng)估我國(guó)資本項(xiàng)目管制與開放狀況的測(cè)度指標(biāo)體系；通過對(duì)資本項(xiàng)目管制的有效性進(jìn)行研究，建立了投資收益函數(shù)分析模型，分別研究在自由市場(chǎng)環(huán)境下、資本管制相對(duì)嚴(yán)格的環(huán)境下以及資本管制嚴(yán)格的環(huán)境下，三種不同管制政策的有效性，其理論模型和分析方法具有原創(chuàng)性；通過對(duì)國(guó)際上具有代表性的Frankel-Rose(1996)貨幣危機(jī)預(yù)警模型進(jìn)行修正，建立了適合中國(guó)資本項(xiàng)目開放的危機(jī)預(yù)警模型。 二是實(shí)證研究。本文依據(jù)

5、上述理論模型和分析方法，在資本項(xiàng)目開放的測(cè)度、資本項(xiàng)目管制的有效性和資本項(xiàng)目開放的風(fēng)險(xiǎn)等方面又分別進(jìn)行實(shí)證研究。運(yùn)用我國(guó)資本項(xiàng)目管制與開放狀況的測(cè)度指標(biāo)體系，有效地對(duì)進(jìn)行了測(cè)算。結(jié)果顯示：中國(guó)資本項(xiàng)目開放已屬于中等開放度的國(guó)家。運(yùn)用投資收益函數(shù)分析模型，借助計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法，實(shí)證分析不同管制政策的有效性。實(shí)證結(jié)果表明：我國(guó)資本項(xiàng)目流入管制對(duì)直接投資外匯流入的影響小于資本項(xiàng)目的匯兌管制；在證券投資和其他投資外匯流入方面，資本項(xiàng)目流入管制的影

6、響較大，資本項(xiàng)目匯兌管制的作用被替代。運(yùn)用Frankel-Rose的修正模型，通過Probit模型來檢驗(yàn)貨幣危機(jī)發(fā)生的概率，求證中國(guó)可能引發(fā)貨幣危機(jī)的相關(guān)因素，檢驗(yàn)相關(guān)變量是否對(duì)引發(fā)貨幣危機(jī)有顯著作用，找出一系列預(yù)防貨幣危機(jī)發(fā)生的重點(diǎn)監(jiān)測(cè)指標(biāo)。 三是經(jīng)驗(yàn)歸納。本文研究了國(guó)際資本項(xiàng)目開放的歷史演進(jìn)，對(duì)世界各國(guó)推進(jìn)資本項(xiàng)目開放的不同模式進(jìn)行比較分析，通過對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家、發(fā)展中國(guó)家、轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)大國(guó)(俄羅斯和印度)資本項(xiàng)目開放的利弊剖析，總結(jié)

7、歸納出資本項(xiàng)目開放的國(guó)別經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，以期對(duì)我國(guó)的資本項(xiàng)目開放有所啟示。 四是策略研究。本文在對(duì)資本項(xiàng)目管制與開放的理論研究，相關(guān)實(shí)證分析和資本項(xiàng)目開放國(guó)別經(jīng)驗(yàn)歸納的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步考察了資本項(xiàng)目開放的前提條件和外部環(huán)境，提出了中國(guó)資本項(xiàng)目開放的目標(biāo)、推進(jìn)策略、模式選擇、開放次序安排，以及配套措施。 本文既有理論研究與實(shí)證分析，又有對(duì)策研究。該文理論研究深入，實(shí)證分析透徹，對(duì)策研究針對(duì)性強(qiáng)，它對(duì)于推進(jìn)我國(guó)當(dāng)前的外匯管理體制改