進(jìn)一步開放我國(guó)資本項(xiàng)目研究.pdf

1、實(shí)現(xiàn)包括資本項(xiàng)目可兌換在內(nèi)的人民幣完全可兌換，是我國(guó)外匯管理體制改革的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，也是我國(guó)參與世界經(jīng)濟(jì)合作與競(jìng)爭(zhēng)所必須面臨的問題。特別是在經(jīng)常項(xiàng)目可兌換隋況下，隨著對(duì)外開放的不斷深入，資本流動(dòng)的管制效率會(huì)愈來愈低，資本項(xiàng)目開放已經(jīng)成為一國(guó)經(jīng)濟(jì)融入全球化的必然結(jié)果。我國(guó)在1996年實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，資本項(xiàng)目的開放也在積極有序地推進(jìn)。關(guān)于人民幣實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換我國(guó)政府一直沒有公布時(shí)間表，但是這并沒有阻擋人們對(duì)這一進(jìn)程的預(yù)測(cè)。在中共

2、中央“十一五”規(guī)劃中，明確提出了“逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換”，意味著人民幣資本項(xiàng)目可兌換的進(jìn)程有望加快。中國(guó)的一些政府官員也在公眾場(chǎng)合表示：“雖然沒有明確的時(shí)間表，但資本項(xiàng)目開放已經(jīng)有了大致框架，在較短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)基本可兌換，即75％以上可兌換；而完全可兌換則還需要相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)間。”這表明我國(guó)資本項(xiàng)目可兌換將按著決策層定好的框架有條不紊的進(jìn)行，但在進(jìn)一步開放過程中肯定還會(huì)遇到很多問題。 因此，在我國(guó)資本項(xiàng)目可兌換取得一定成就，

3、并將進(jìn)一步開放資本項(xiàng)目的今天，如何把握好開放的步驟和時(shí)機(jī)，避免金融危機(jī)的發(fā)生，使我國(guó)資本項(xiàng)目平穩(wěn)的開放，更好的融入世界經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境，是擺在我們面前的重要課題，有著極其深遠(yuǎn)的意義。 一、文章的主要內(nèi)容及觀點(diǎn) 文章前言論述了問題產(chǎn)生的背景，資本項(xiàng)目開放的現(xiàn)狀和將會(huì)遇到的問題，以及這幾年中國(guó)在推動(dòng)動(dòng)本項(xiàng)目開放方面取得的積極進(jìn)展，包括：深化境外投資外匯管理改革，允許跨國(guó)公司在集團(tuán)內(nèi)部開展外匯資金運(yùn)營(yíng)，引入合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QF

4、II)制度，批準(zhǔn)保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用等；并指出資本項(xiàng)目的完全可兌換沒有確切的時(shí)間表，只能根據(jù)中國(guó)的實(shí)際情況逐步來實(shí)現(xiàn)。 第一章首先定義了資本項(xiàng)目自由化，即在少數(shù)例外的情況下，取消對(duì)資本項(xiàng)目項(xiàng)下的跨國(guó)界資本交易的各種直接和間接的管制，取消與這些資本流動(dòng)本身及與之相關(guān)的匯兌和轉(zhuǎn)移的限制；并且指出就是在已經(jīng)實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目自由化的發(fā)達(dá)國(guó)家里還是不同程度的存在著資本管制。然后對(duì)資本項(xiàng)目自由化進(jìn)行了理論分析。在這一部分中，建立在效用基礎(chǔ)上的新

5、古典主義的理論認(rèn)為資本項(xiàng)目自由化通過資本在國(guó)際間的自由流動(dòng)，使得資源得以在世界范圍內(nèi)進(jìn)行有效配置。基于這一理論，資本項(xiàng)目自由化在資本流動(dòng)的產(chǎn)出效應(yīng)和資產(chǎn)組合多樣化效應(yīng)等方面同時(shí)提高了資本流入國(guó)和資本流出國(guó)的福利水平，進(jìn)而增加了世界的總體福利；接著指出了這些理論的缺陷和不足，用信息不對(duì)稱理論從逆向選擇、道德風(fēng)險(xiǎn)和從眾行為三方面對(duì)資本項(xiàng)目自由化可能帶來的一些問題進(jìn)行分析。最后，由于資本項(xiàng)目自由化的過程中常常伴隨著金融危機(jī)，本文簡(jiǎn)單論述了三代

6、金融危機(jī)模型生成機(jī)理及其所能解釋的金融危機(jī)類型，并指出資本項(xiàng)目自由化是金融危機(jī)爆發(fā)的一個(gè)重要誘因。 第二章首先論述了發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家資本項(xiàng)目自由化的過程及其選擇，并以日本和韓國(guó)的例子說明，在經(jīng)濟(jì)金融全球化的過程中，資本項(xiàng)目自由化不但是不可避免的，而且一旦開始就很難再逆轉(zhuǎn)；另外，隨著越來越多的國(guó)家加入到自由化這個(gè)隊(duì)伍中來，那些仍然保持著封閉的國(guó)家將會(huì)面臨巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，不得不最終也融入這場(chǎng)變革中。然后將發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家資本

7、項(xiàng)目自由化過程中的經(jīng)驗(yàn)歸結(jié)為五種情況，包括：漸進(jìn)的資本項(xiàng)目自由化、綜合的資本項(xiàng)目自由化、有序的資本項(xiàng)目自由化、不對(duì)稱的資本項(xiàng)目自由化和適度的資本項(xiàng)目自由化。并指出對(duì)發(fā)展中國(guó)家來說要借鑒這些經(jīng)驗(yàn)，要同自身的發(fā)展要求和實(shí)際情況結(jié)合起來，有選擇的接受并結(jié)合自身經(jīng)驗(yàn)加以修改和創(chuàng)新。 第三章首先從資本流入和流出兩個(gè)方面，分別考慮匯兌環(huán)節(jié)和交易環(huán)節(jié)對(duì)我國(guó)的資本項(xiàng)目，主要是金融項(xiàng)目下的項(xiàng)目的自由化程度進(jìn)行分析，指出中國(guó)資本項(xiàng)目自由化目前所表現(xiàn)

8、出的一些特征體現(xiàn)了上文所分析的漸進(jìn)性、綜合性、有序性、不對(duì)稱性和適度性，說明我國(guó)在開放過程中已經(jīng)有意識(shí)的借鑒了其他國(guó)家自由化的經(jīng)驗(yàn)，發(fā)展出了我國(guó)自身的特點(diǎn)。接著分析了我國(guó)資本項(xiàng)目自由化的實(shí)踐成果和存在的問題，主要是對(duì)國(guó)際收支平衡表中資本和金融項(xiàng)目下的直接投資、證券投資、其他投資、凈誤差與遺漏各項(xiàng)這些年的變化做了分析。指出直接投資是當(dāng)前資本流入的最重要的渠道，說明我國(guó)放開資本流入并且主要是長(zhǎng)期資本流入的政策措施是確有成效的；其他投資項(xiàng)目成

9、為近幾年整個(gè)資本項(xiàng)目中最不穩(wěn)定的因素，成為目前我國(guó)資本管制需要著重關(guān)注的問題；證券投資項(xiàng)這幾年的日趨活躍，意味著證券市場(chǎng)有可能在以后成為外資出入的重要場(chǎng)所；誤差和遺漏項(xiàng)的變化表明目前的資本管制體系在外逃資本和國(guó)際投機(jī)資本面前是無力的。 第四章首先結(jié)合第二章的一些結(jié)論從自身?xiàng)l件和外部環(huán)境論述了進(jìn)一步開放資本項(xiàng)目的必要性，指出要實(shí)現(xiàn)“十一五”時(shí)期的戰(zhàn)略目標(biāo)，必須保持一個(gè)較快的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度。其中，資金作為一種資源也需要合理的配置。進(jìn)一

10、步開放資本項(xiàng)目就是在更大范圍內(nèi)、更高層次上合理配置資源，它將有助于成功實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)。接著從現(xiàn)實(shí)情況論述進(jìn)一步開放資本項(xiàng)目的制約因素有哪些。最后在提高管制效率和運(yùn)用開放策略這兩個(gè)大的方面給出了政策建議。 二、論文的主要貢獻(xiàn) 1、從選題角度來看 伴隨著中國(guó)資本項(xiàng)目自由化的深化和發(fā)展，“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，完善有管理的浮動(dòng)匯率制度，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換”的字眼出現(xiàn)在了“十一五”規(guī)劃“加快金融

11、體制改革”的章節(jié)中。同時(shí)，“十一五”時(shí)期要實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速協(xié)調(diào)健康發(fā)展和社會(huì)全面進(jìn)步，取得全面建設(shè)小康社會(huì)的重要階段性進(jìn)展，實(shí)現(xiàn)2010年人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比2000年翻一番，這一宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)與我國(guó)資本項(xiàng)目的進(jìn)一步開放密切相關(guān)。因此，研究我國(guó)資本項(xiàng)目進(jìn)一步開放的問題，有著極其重要的現(xiàn)實(shí)意義。 2、從研究的數(shù)據(jù)來看 本文涉及的數(shù)據(jù)既有許多國(guó)家的截面數(shù)據(jù)分析，又有對(duì)中國(guó)的時(shí)序數(shù)據(jù)分析，特別是中國(guó)的數(shù)據(jù)已經(jīng)是現(xiàn)階段所能