我國證券發(fā)行監(jiān)管制度及其有效性分析.pdf

1、1990年12月,以上海證券交易所的建立為標(biāo)志,新中國證券市場(chǎng)誕生并開始成長。經(jīng)過10多年磨礪和錘煉,中國證券市場(chǎng)己從一個(gè)蹣跚學(xué)步的兒童逐漸長大,取得了舉世矚目的成績,有力地促進(jìn)了國有企業(yè)的機(jī)制轉(zhuǎn)換和現(xiàn)代企業(yè)制度的建立,大大推動(dòng)了我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和科技進(jìn)步。證券市場(chǎng)的發(fā)展使市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)思想深入人心,金融市場(chǎng)深化大大加速了整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制改革的步伐。經(jīng)過10多年發(fā)展,中國證券市場(chǎng)己站在亞洲證券市場(chǎng)的前沿。 與市場(chǎng)發(fā)展相適應(yīng),

2、我國證券監(jiān)管體系也在逐步完善。1992年10月,國務(wù)院決定成立國務(wù)院證券委員會(huì)及其執(zhí)行機(jī)構(gòu)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)；1992年,國務(wù)院頒布了《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券市場(chǎng)宏觀管理的通知》；1993年12月,《中華人民共和國公司法》頒布實(shí)施；1997年11月,中央和國務(wù)院召開了全國金融工作會(huì)議,制定了證券市場(chǎng)監(jiān)管體制改革方案,進(jìn)一步加強(qiáng)證券市場(chǎng)集中統(tǒng)一監(jiān)管,中國證監(jiān)會(huì)建立了三級(jí)監(jiān)管體制,統(tǒng)一負(fù)責(zé)對(duì)全國證券、期貨業(yè)的監(jiān)管；1999年7月1日正

3、式頒布實(shí)施《中華人民共和國證券法》,2006年1月1日正式施行了歷時(shí)多年新修訂的《公司法》、《證券法》。奠定了證券市場(chǎng)依法監(jiān)管的基礎(chǔ)。 證券發(fā)行監(jiān)管是證券市場(chǎng)監(jiān)管的第一道閘門,對(duì)證券發(fā)行監(jiān)管的效果將直接影響到證券交易市場(chǎng)的發(fā)展和穩(wěn)定,影響到整個(gè)證券市場(chǎng)的資源配置效率。因此,我們必須從源頭上把好關(guān),有必要對(duì)目前的證券發(fā)行監(jiān)管有效性進(jìn)行研究。 國內(nèi)關(guān)于證券發(fā)行監(jiān)管的研究主要是描述性論述,運(yùn)用實(shí)證研究的方法來分析證券發(fā)行監(jiān)管制

4、度有效性的文章非常少；國外關(guān)于證券市場(chǎng)有效性問題最有影響力的理論應(yīng)首推美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家法瑪(E.F.Fama)在1970年提出的“有效率市場(chǎng)假說”(Efficient Market Hypothesis,簡(jiǎn)稱為EMH)~1,但其一般只適用于證券交易市場(chǎng)有效性問題的分析。本文試圖用一種較為恰當(dāng)?shù)膶?shí)證研究方法分析我國證券發(fā)行監(jiān)管制度的有效性,這也是本文研究方法上的創(chuàng)新之處。 本文首先采取從一般到特殊的方法明確闡述了證券發(fā)行監(jiān)管的基本

5、概念,進(jìn)而以一般經(jīng)濟(jì)監(jiān)管和法學(xué)理論為依據(jù),分析了證券發(fā)行監(jiān)管的必要性及證券發(fā)行監(jiān)管的核心。其次分別論述了證券發(fā)行監(jiān)管制度的三個(gè)有機(jī)聯(lián)系的組成部分：發(fā)行審核制度、發(fā)行定價(jià)制度、信息披露制度。并指出發(fā)行審核制度反映了發(fā)行監(jiān)管制度的價(jià)值取向,集中體現(xiàn)了證券發(fā)行監(jiān)管的理念；發(fā)行定價(jià)制度決定了證券發(fā)行市場(chǎng)價(jià)值決定功能和資源配置功能的發(fā)揮程度,由于其主要反映市場(chǎng)的調(diào)節(jié)功能,一般也稱為發(fā)行定價(jià)機(jī)制；信息披露制度則是定價(jià)制度和審核制度的基礎(chǔ),證券發(fā)行市

6、場(chǎng)是建立在信息披露制度基礎(chǔ)上的。但為了更加有針對(duì)性地對(duì)證券發(fā)行審核制度進(jìn)行系統(tǒng)專題研究,本論文中的證券發(fā)行監(jiān)管制度多數(shù)特指證券發(fā)行審核制度。再次從制度變遷的角度,先后對(duì)國外發(fā)達(dá)國家與我國的證券監(jiān)管及證券發(fā)行監(jiān)管制度進(jìn)行比較分析,指出我國證券發(fā)行監(jiān)管制度存在過多非市場(chǎng)化的政府干預(yù)行為,而這導(dǎo)致了我國在證券發(fā)行監(jiān)管職能、證券發(fā)行與上市的概念以及保薦人制度運(yùn)行的背景等方面,與國外發(fā)達(dá)國家成熟證券市場(chǎng)相比存在很大差異。最后在評(píng)價(jià)我國證券發(fā)行監(jiān)管