股權(quán)結(jié)構(gòu)與代理成本關(guān)系研究——中國(guó)資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)【開題報(bào)告】

1、開題報(bào)告開題報(bào)告股權(quán)結(jié)構(gòu)與代理成本關(guān)系研究股權(quán)結(jié)構(gòu)與代理成本關(guān)系研究——中國(guó)資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證中國(guó)資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)一、立論依據(jù)1.研究意義、預(yù)期目標(biāo)我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)兩類股權(quán)代理成本有重要影響，股權(quán)結(jié)構(gòu)的重大缺陷使其對(duì)兩類股權(quán)代理成本產(chǎn)生了消極影響，因此研究股權(quán)結(jié)構(gòu)與代理成本的關(guān)系具有重要意義。本文的研究意義從兩個(gè)方面說明，首先，從理論上看，由于股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理的重要組成部分，而公司治理的目標(biāo)就是降低所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離所帶來的

2、代理成本，因此深入分析二者之間的關(guān)系，有利于推動(dòng)公司治理方面的研究；其次，從實(shí)際方面說，認(rèn)識(shí)股權(quán)結(jié)構(gòu)與股權(quán)代理成本的關(guān)系，可以降低上市公司的股權(quán)代理成本，提高治理效率，同時(shí)，監(jiān)管層能夠更好的實(shí)施有效的監(jiān)督，提高監(jiān)管效率。預(yù)期研究目標(biāo)是通過分析我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)第一類代理成本與第二類代理成本的影響，從理論和實(shí)證兩方面研究中國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與兩類代理成本之間的關(guān)系，增進(jìn)對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)與兩類代理成本問題的理解和認(rèn)識(shí)，為兩類代理成本框架下公司

3、治理與代理成本關(guān)系研究奠定基礎(chǔ)。2.國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀1、國(guó)外研究現(xiàn)狀國(guó)外學(xué)者對(duì)于代理成本的研究由來已久，最初是詹森和麥克林(Jensen和Meckling)于1976年發(fā)表的題為《企業(yè)理論：符理行為、代理成本和所有權(quán)結(jié)構(gòu)》一文中，闡述了公司中普遍存在的委托一代理關(guān)系，奠定了代理理論的基礎(chǔ)。他們認(rèn)為，代理成本的產(chǎn)生是因?yàn)楣芾砣藛T不是企業(yè)的完全所有者。在部分所有的情況下，當(dāng)經(jīng)理增加其努力時(shí)，他承擔(dān)了努力的全部成本，但卻只能獲得部分由他努力所創(chuàng)

4、造的財(cái)富。另一方面，當(dāng)他增加在職消費(fèi)時(shí)，他享受全部的收益，卻只承擔(dān)在職消費(fèi)的部分成本。因此，隨著經(jīng)營(yíng)管理者持有股份的減少，經(jīng)營(yíng)管理者偷懶和謀求私利的積極性就會(huì)增大，而他勇于開拓和甘于奉獻(xiàn)而進(jìn)行創(chuàng)造性活動(dòng)的動(dòng)力就會(huì)減弱，企業(yè)的價(jià)值小于他是完全所有者時(shí)的價(jià)值，這兩者之間的差異被稱為代理成本。Jensen和Meckling將經(jīng)理人員持股比例的減少所導(dǎo)致的無效率稱之為股權(quán)代理成本。此后學(xué)者們的研究主要集中在降低股東與經(jīng)理人之間代理成本的內(nèi)外部公

5、司治理機(jī)制方面。Demsetz(1985)認(rèn)為，當(dāng)經(jīng)理人員擁有對(duì)公司的有效控制權(quán)時(shí)，他們可能2下的公司治理問題的框架；姚先國(guó)、汪煒(2003)從上市公司治理角度剖析了控制權(quán)溢價(jià)的來源及本質(zhì)，揭示了我國(guó)證券市場(chǎng)的制度和公司治理缺陷。在國(guó)內(nèi)，鄭志剛（2004）將投資者之間產(chǎn)生的利益沖突所產(chǎn)生的代理成本稱為“第二類代理成本”，以區(qū)別經(jīng)理人與投資者之間的利益沖突所產(chǎn)生的代理成本，并在Tirole（2001）發(fā)展的企業(yè)家道德風(fēng)險(xiǎn)框架下，尋找降低第

6、二類代理成本的治理機(jī)制。我國(guó)上市公司大股東還通過實(shí)施有利于自己的股利政策來侵占小股東利益。徐國(guó)祥和蘇月中(2005)引入現(xiàn)金股利悖論概念，分析發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金股利在我國(guó)并不一定能起到保護(hù)中小股東利益的作用，反而可能增加控股股東和中小股東之間的代理成本，損害中小股東的利益。余明桂(2006)對(duì)我國(guó)732家上市公司19982002年的股利分配數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，有控股股東的企業(yè)，其股利支付率顯著高于沒有控股股東的企業(yè)；控股股東和其他非流通股東的持

7、股比例與股利支付率正相關(guān)；在有控股股東的企業(yè)，企業(yè)成長(zhǎng)性與股利支付正相關(guān)，而且，控股股東和非流通股股東持股比例較高的企業(yè)，其成長(zhǎng)性與現(xiàn)金股利支付率正相關(guān)更強(qiáng)烈。這意味著控股股東不顧企業(yè)良好的成長(zhǎng)性對(duì)內(nèi)部資金的需求，惡意分配企業(yè)利潤(rùn)。楊松武（2009）對(duì)第二類代理成本的產(chǎn)生進(jìn)行了四個(gè)方面的論述，首先，股權(quán)集中是一個(gè)基本前提，因?yàn)橹挥性诠蓹?quán)集中條件下才可能存在控制性股東，第二類代理成本才可能找到生存的“土壤”。其次，控制性股東的投票權(quán)與其現(xiàn)

8、金流量權(quán)相分離構(gòu)成一個(gè)重要條件。再次，法律對(duì)投資者利益的保護(hù)水平是影響第二類代理成本的主要因素。最后，信息不對(duì)稱也不可或缺?？刂菩怨蓶|通過轉(zhuǎn)移公司資源進(jìn)行公司“掏空”，在很多情況下會(huì)被定性為偷竊、欺詐而遭到法律的懲處，如果信息完全對(duì)稱，那么中小股東會(huì)使用手中的權(quán)力通過司法、監(jiān)管等程序杜絕這種行為發(fā)生。3.參考文獻(xiàn)[1]馮根福.雙重委托代理理論：上市公司治理的另一種分析框架—兼論進(jìn)一步完善中國(guó)上市公司治理的新思路[J].經(jīng)濟(jì)研究，2004

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