金融業(yè)上市公司股利政策和企業(yè)價(jià)值的關(guān)系研究[開(kāi)題報(bào)告]

1、畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）開(kāi)題報(bào)告題目：金融業(yè)上市公司股利政策和企業(yè)價(jià)值的關(guān)系研究1、選題的背景、意義（一）背景（一）背景據(jù)本世紀(jì)60年代初，西方財(cái)務(wù)理論界就對(duì)股利分配政策對(duì)公司價(jià)值或股票價(jià)格的影響及其兩者的關(guān)系展開(kāi)了激烈地討論，并逐步形成了股利無(wú)關(guān)論(MillerModigliani，1961)和股利相關(guān)論(Gden，1962)兩大學(xué)術(shù)流派。前者認(rèn)為，股利分配對(duì)公司股票價(jià)格不會(huì)產(chǎn)生任何影響；而后者則認(rèn)為，股利分配對(duì)公司的股票價(jià)格有較強(qiáng)影響。預(yù)期

2、未來(lái)盈利能力強(qiáng)的公司往往愿意通過(guò)相對(duì)較高的股利支付水平，把自己同預(yù)期盈利能力差的公司區(qū)別開(kāi)來(lái)，以吸引更多的投資者。公司通過(guò)股利分配政策向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來(lái)盈利能力的信息，從而會(huì)影響公司的股價(jià)。上市商業(yè)銀行股本大，在二級(jí)市場(chǎng)屬于指標(biāo)權(quán)重股，其股價(jià)波動(dòng)對(duì)市場(chǎng)的影響較大。因此，在這樣的背景下，分析研究公司股利分配政策對(duì)企業(yè)價(jià)值影響顯的尤為重要。人們逐漸發(fā)現(xiàn)在不同的市場(chǎng)，股利政策表現(xiàn)出一些共同的規(guī)律，股本規(guī)模、公司盈余水平、公司治理水平等均對(duì)

3、股利政策產(chǎn)生重要影響，股利政策似乎能夠向市場(chǎng)傳遞一些關(guān)于公司未來(lái)業(yè)績(jī)的信息股利，也被認(rèn)為能夠在一定程度上緩解普遍存在的代理問(wèn)題。在發(fā)達(dá)國(guó)家，上市公司通常都有比較穩(wěn)定的股利政策。在這些政策的指導(dǎo)下，股利發(fā)放在總量和增長(zhǎng)率兩個(gè)方面都是比較穩(wěn)定的，股利支付形式雖然有現(xiàn)金股利和股票股利兩種，此外還有公積金轉(zhuǎn)增股本、配股等不嚴(yán)格的形式。但是，一般以現(xiàn)金股利為主。在中國(guó)，上市公司一般都沒(méi)有穩(wěn)定的股利政策。國(guó)有控股的上市公司在2000年以前大多不派發(fā)

4、現(xiàn)金股利或者用公積金來(lái)少量派發(fā)現(xiàn)金股利，而民營(yíng)資本控股的上市企業(yè)在2001年后不僅派發(fā)現(xiàn)金股利，而且比率較高，引起投資者很多的非議。（二）意義（二）意義首先，股利政策的研究是中國(guó)現(xiàn)實(shí)的需要。股利政策作為金融業(yè)上市公司財(cái)務(wù)管理的三大政策之一，一直是西方財(cái)務(wù)學(xué)研究的熱點(diǎn)，近年來(lái)，學(xué)著們進(jìn)權(quán)廣泛分散的前提下每個(gè)投資者持有的股票種類也是廣泛分散的。因而他們所關(guān)心的只是那部分無(wú)法通過(guò)分散化操作分散掉的風(fēng)險(xiǎn)——市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。而經(jīng)理則不同由于人力資本的不

5、可分散性(他們不可能把這種資本分散于多家企業(yè)中)因此其財(cái)富的很大部分與其雇主聯(lián)系在一起。就風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力來(lái)說(shuō)一旦企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗經(jīng)理們的損失更大。特別是當(dāng)經(jīng)理們的人力資本具有高度的專用性時(shí)即使在企業(yè)破產(chǎn)后仍能再找到工作這部分專用性人力資本價(jià)值仍然要喪失。股東們只關(guān)心市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理們則關(guān)注全部風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)厭惡態(tài)度的驅(qū)動(dòng)下在作出投資決策時(shí)經(jīng)理們將選擇風(fēng)險(xiǎn)小、預(yù)期收益也較低的項(xiàng)目。股東們的偏好卻正好相反。這一點(diǎn)可以從兩方面來(lái)分析。一方面僅從風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度來(lái)

6、看股東們希望經(jīng)理們選擇風(fēng)險(xiǎn)較高、收益較高的項(xiàng)目另一方面對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目來(lái)說(shuō)如果項(xiàng)目達(dá)到“好”的盈利狀態(tài)債權(quán)人只拿到固定收益股東們獲得了全部剩余一旦項(xiàng)目成為“壞”的狀態(tài)債權(quán)人可能要發(fā)生部分損失。因此經(jīng)理們規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的行為并不符合股東的利益。張榮榮（2005）則討論了股息分配政策的相關(guān)問(wèn)題，伊斯特布魯克（1984）建議應(yīng)用派發(fā)股息的方法使企業(yè)從資本市場(chǎng)籌集的資金能得到管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)測(cè)。因此，管理機(jī)構(gòu)的問(wèn)題可以通過(guò)分紅政策得到緩解。詹森（1986）假

7、定，管理人員可以通過(guò)較低的股息，保留更多的薪水、額外消費(fèi)補(bǔ)貼、或在受益于股東的項(xiàng)目犧牲自己的投資。年輕的法齊鷗，郎（2001）提出了股息使用的不同看法。通過(guò)研究超過(guò)5000家股權(quán)集中結(jié)構(gòu)的企業(yè)集團(tuán)與附屬，他們得出，股息正（負(fù)）是和各公司最大的控股股東所持超額控制相關(guān)的。他們爭(zhēng)辯說(shuō)，外界認(rèn)為這是緊密聯(lián)結(jié)企業(yè)集團(tuán)和下屬企業(yè)時(shí)產(chǎn)生的較高成本，因此公司價(jià)值會(huì)打折扣。在價(jià)值折扣恐懼前，作為一個(gè)企業(yè)所有者會(huì)控制紅利。然而，外界似乎不那么警覺(jué)公司與集