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認(rèn)證信息

認(rèn)證類型：個(gè)人認(rèn)證

認(rèn)證主體：常**（實(shí)名認(rèn)證）

IP屬地：河北

IP屬地：河北 更新時(shí)間：2024-03-07 格式：doc 頁(yè)數(shù)：4 大?。?4.50KB 人氣指數(shù)：12 舉報(bào) 版權(quán)申訴

1、債券買斷式回購(gòu)是指?jìng)钟腥耍ㄕ刭?gòu)方）將債券賣給債券購(gòu)買方（逆回購(gòu)方）的同時(shí)，與買方約定在未來(lái)某一日期，由賣方再以約定價(jià)格從買方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為。債券質(zhì)押式回購(gòu)是指?jìng)钟腥耍ㄕ刭?gòu)方）將債券質(zhì)押給資金融出方的同時(shí)，與買方約定在未來(lái)某一日期，以約定的價(jià)格從資金融出方買回該債券。買斷式回購(gòu)的逆回購(gòu)方在期初買入債券后享有再行回購(gòu)或另行賣出債券的完整權(quán)利。買斷式回購(gòu)首期資金清算金額=（首期交易凈價(jià)首期結(jié)算日應(yīng)計(jì)利息）回購(gòu)債券數(shù)

2、量100，買斷式回購(gòu)到期資金清算金額=（到期交易凈價(jià)到期結(jié)算日應(yīng)計(jì)利息）回購(gòu)債券數(shù)量100主要計(jì)算的是價(jià)格，可見(jiàn)買斷式回購(gòu)計(jì)價(jià)方式跟現(xiàn)券交易計(jì)價(jià)方法一致，買斷式回購(gòu)與現(xiàn)行質(zhì)押式回購(gòu)交易最重要的差別就在于債券的所有權(quán)在交易過(guò)程中發(fā)生了一定期限的轉(zhuǎn)移，即伴隨著一次現(xiàn)券的賣出和一次現(xiàn)券的贖回，實(shí)際是兩次現(xiàn)券交易的組合。一般認(rèn)為買斷式回購(gòu)不僅同時(shí)具有融資、融券及遠(yuǎn)期價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，而且為債券市場(chǎng)提供了利用做空和做多交易組合獲得盈利的機(jī)會(huì)。在央行

3、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的手段中，主要有四種方式：正回購(gòu)、逆回購(gòu)、現(xiàn)券買斷和現(xiàn)券賣斷。這四種方式有時(shí)單獨(dú)運(yùn)用，有時(shí)也可以結(jié)合起來(lái)運(yùn)用，如現(xiàn)券買斷和正回購(gòu)結(jié)合，現(xiàn)券賣斷和逆回購(gòu)結(jié)合等，各種方式對(duì)市場(chǎng)影響的效果都不盡相同。我們把公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的影響效果，按對(duì)市場(chǎng)銀根的影響程度，由緊到松，分成七個(gè)階段：（1）現(xiàn)券賣斷；（2）現(xiàn)券賣斷正回購(gòu)；（3）正回購(gòu)；（4）正回購(gòu)現(xiàn)券買斷或者逆回購(gòu)現(xiàn)券賣斷；（5）逆回購(gòu)；（6）逆回購(gòu)現(xiàn)券買斷；（7）現(xiàn)券買斷。其中，第一至

4、三階段為融入資金的階段，第四階段為過(guò)渡階段，第五至第七階段為融出資金的階段。我們之所以這么劃分，是考慮到現(xiàn)券的買賣，不存在到期的問(wèn)題，力度應(yīng)該是最強(qiáng)的?；刭?gòu)業(yè)務(wù)存在到期的問(wèn)題，如正回購(gòu)到期要融出資金，因此正回購(gòu)的緊縮銀根的力度不及現(xiàn)券賣斷。明白了這一點(diǎn)，我們就可以很清楚的理解央行自今年4月份以來(lái)的操作動(dòng)向。2002年4月初的逆回購(gòu)現(xiàn)券買斷→6月25日之前的逆回購(gòu)現(xiàn)券賣斷→7、8月份的正回購(gòu)→9月3日的正回購(gòu)現(xiàn)券買斷。4月初之前央行主要為

5、了緩解年底商業(yè)銀行資金周轉(zhuǎn)的困難，然后為了平衡基礎(chǔ)貨幣的投放，逐漸過(guò)渡到7、8月份回籠資金的正回購(gòu)。而昨日的正回購(gòu)現(xiàn)券買斷的方式，正處于融入資金階段向融出資金階段的過(guò)渡期，即我們前面所說(shuō)的第四個(gè)階段。緊接下來(lái)的方式，很可能就將進(jìn)入逆回購(gòu)的操作階段了。編輯本段功能分析從國(guó)外回購(gòu)交易看，無(wú)論是采用經(jīng)典回購(gòu)還是購(gòu)售回交易，其基本功能都是融資和融券，其中融資更是回購(gòu)最主要的功能。從本身屬性看，回購(gòu)沒(méi)有將其自身局限于專有的融資或融券工具，在目前我

6、國(guó)尚缺乏融券機(jī)制和做空機(jī)制的情況下，這將會(huì)給投資者提供較大的靈活應(yīng)用空間。投資者可利用買斷式回購(gòu)進(jìn)行各種組合，來(lái)實(shí)現(xiàn)多種投機(jī)、套利和套期保值的目的。除了傳統(tǒng)的融入資金操作和回購(gòu)放大做多模式之外，投資者利用買斷式回購(gòu)的融券功能，可派生出賣空操作和逆回購(gòu)放大做空模式（該模式的原理與傳統(tǒng)的回購(gòu)放大模式相似，只不過(guò)方向相反，在循環(huán)逆回購(gòu)過(guò)程中不斷放大空頭頭寸，實(shí)現(xiàn)空頭效益的放大）；通過(guò)將現(xiàn)券與買斷式逆回購(gòu)下的融券賣空操作匹配可派生出套期保值模式

7、；通過(guò)不同券種的走勢(shì)分化進(jìn)行組合操作可派生出債券組合套利模式；通過(guò)不同回購(gòu)品種利率的差異進(jìn)行操作派生出利差組合套利模式。編輯本段買斷式回購(gòu)中的法律關(guān)系從現(xiàn)有定義和規(guī)定看，買斷式回購(gòu)是包含兩次結(jié)算的一次交易行為，由一個(gè)買斷式回購(gòu)合同約束。與質(zhì)押式回購(gòu)不同的是，在買斷式回購(gòu)中，債券所有權(quán)發(fā)生兩次轉(zhuǎn)移，不體現(xiàn)為質(zhì)押形式，逆回購(gòu)方取得的不是債券的質(zhì)押權(quán)，而是債券的所有權(quán)，在回購(gòu)期間可對(duì)回購(gòu)債券進(jìn)行處置，只不過(guò)回購(gòu)到期時(shí)必須將這種權(quán)利交還給正回購(gòu)

8、方并相應(yīng)收回融出的資金。這一點(diǎn)與國(guó)外PSAISMA協(xié)議下的經(jīng)典回購(gòu)和購(gòu)售回交易相同。將買斷式回購(gòu)定性為有條件的兩次債券所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，這樣規(guī)范有三點(diǎn)優(yōu)勢(shì)：一是能避免“質(zhì)押式回購(gòu)”中正回購(gòu)方破產(chǎn)或陷入經(jīng)濟(jì)糾紛案中時(shí)，逆回購(gòu)方面臨的本金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)或質(zhì)押權(quán)可能無(wú)法行使的問(wèn)題；二是能避免“質(zhì)押式回購(gòu)”中正回購(gòu)方到期不履行債券購(gòu)回義務(wù)時(shí)，逆回購(gòu)方通過(guò)行使質(zhì)押權(quán)追償資金在時(shí)間上的不確定性，從而快捷地處置回購(gòu)項(xiàng)下買入的債券，避免流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；三是對(duì)逆回購(gòu)

9、方來(lái)說(shuō)，在回購(gòu)期間內(nèi)使用所買入債券進(jìn)行現(xiàn)券賣出或正回購(gòu)都沒(méi)有任何法律障礙，有利于提高市場(chǎng)流動(dòng)性。從買斷式回購(gòu)的本質(zhì)特征看，一筆買斷式回購(gòu)交易結(jié)算結(jié)束后，回購(gòu)債券仍然回到正回購(gòu)方手中，回購(gòu)期間債券的應(yīng)計(jì)利息實(shí)際上也是由正回購(gòu)方獲得，回購(gòu)到期后最終實(shí)際上是由正回購(gòu)方向逆回購(gòu)方歸還期初融入的本金及回購(gòu)期間的應(yīng)計(jì)利息（不考慮回購(gòu)期間發(fā)生回購(gòu)債券付息的情況，其實(shí)際結(jié)果也是一樣），回購(gòu)債券在回購(gòu)期間實(shí)際上發(fā)揮的是質(zhì)押品的作用。因此，從現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)意義看

10、，買斷式回購(gòu)就具有質(zhì)押貸款的性質(zhì)，而“質(zhì)押品”就是回購(gòu)債券。但值得注意的是，雖然買斷式回購(gòu)可以看作是一種特殊的質(zhì)押貸款，但其法律關(guān)系與我國(guó)《擔(dān)保法》中的質(zhì)押并不相同。這一點(diǎn)與國(guó)外成熟市場(chǎng)的回購(gòu)交易是一致的，在國(guó)外回購(gòu)中，回購(gòu)“買入”的債券被作為正回購(gòu)方取得貸款的質(zhì)押品，這種“質(zhì)押品”（collateral，所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移的質(zhì)押品）——回購(gòu)債券的所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，回購(gòu)期間逆回購(gòu)方擁有回購(gòu)債券的完整法律權(quán)利，可任意對(duì)回購(gòu)債券進(jìn)行處置，這是回購(gòu)