論公司債券持有人利益保護(hù)制度之完善.pdf

1、2007年全國(guó)金融工作會(huì)議后,債市發(fā)展提速,全年以企業(yè)為主體的發(fā)行人發(fā)行各類債券的總量已達(dá)5712.28億元,超過(guò)同期股票市場(chǎng)企業(yè)通過(guò)IPO發(fā)行所獲得的4469.96億元融資額。公司債券市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展可以緩解公司融資難的問(wèn)題,為企業(yè)的中長(zhǎng)期發(fā)展提供可靠的資金支持;可以為社會(huì)保險(xiǎn)基金以及普通公民的投資提供新的途徑,有利于消除股市、樓市泡沫,促進(jìn)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和繁榮。公司債券作為一個(gè)市場(chǎng)化的投資品種,存在著諸多風(fēng)險(xiǎn)。公司債券的信用風(fēng)險(xiǎn)并非投

2、資者個(gè)人所能預(yù)見(jiàn),其預(yù)防和控制不僅關(guān)系著債券投資者的利益,更影響到一國(guó)金融市場(chǎng)的繁榮和穩(wěn)定。
　　國(guó)外公司債券持有人利益保護(hù)在理論研究上,分為利益相關(guān)者理論和公司社會(huì)責(zé)任理論兩個(gè)派別。在實(shí)踐中,在英美法系國(guó)家中主要通過(guò)債券受托管理人制度來(lái)保護(hù)公司債券投資人的利益,而在大陸法系國(guó)家,公司債券持有人會(huì)議制度是實(shí)現(xiàn)公司債券持有人保護(hù)的重要舉措。英美法系的債券受托管理人制度和大陸法系的公司債券持有人會(huì)議制度各有其優(yōu)點(diǎn)和局限性。最佳的債券持

3、有人利益保護(hù)的制度設(shè)計(jì)是把債券持有人會(huì)議制度和債券信托制度有機(jī)結(jié)合起來(lái),創(chuàng)設(shè)一個(gè)集二者優(yōu)勢(shì)于一體的制度,利用這兩種制度的互補(bǔ)性,在信托制度下,受托人可對(duì)公司日常的經(jīng)營(yíng)行為進(jìn)行監(jiān)督,而重大事項(xiàng)則可召集債權(quán)人會(huì)議進(jìn)行表決,以保護(hù)公司債券持有人的整體利益。
　　我國(guó)公司債券發(fā)行的主體、條件、用途和程序不同于以往發(fā)行的企業(yè)債券,《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》對(duì)公司債券在定價(jià)、擔(dān)保、利率、發(fā)行程序方面,均較企業(yè)債有較大突破。然而提高發(fā)債效率,降低

4、發(fā)債門檻的同時(shí),公司債券的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于企業(yè)債券。盡管《試點(diǎn)辦法》引入了英美法系的債券受托管理人制度和大陸法系的債券持有人會(huì)議制度,但該兩項(xiàng)公司債券投資者利益保護(hù)仍屬于試點(diǎn)階段,尚缺乏可操作性強(qiáng)的法律制度保障,很多關(guān)鍵性的制度設(shè)計(jì)仍有待于我們共同完善。本文將試著對(duì)公司債券持有人利益保護(hù)法律制度提出一些建議。
　　債券受托管理人與債券持有人會(huì)議兩制度同屬市場(chǎng)化債券風(fēng)險(xiǎn)管理方式,需要債券投資者的積極參與。若要兩制度發(fā)揮應(yīng)有作用,必須要考慮

5、到債券持有人參與債券風(fēng)險(xiǎn)管理的動(dòng)力,即風(fēng)險(xiǎn)大小,風(fēng)險(xiǎn)控制的難易程度,參與公司債券風(fēng)險(xiǎn)管理的收益與成本之比。應(yīng)當(dāng)明晰受托管理人和債券持有人會(huì)議的權(quán)責(zé),采用最簡(jiǎn)單、透明又有效的方式操作,并在制度實(shí)際運(yùn)行中盡量降低制度成本,文中建議正是依此原則展開(kāi)。
　　本文分為四個(gè)部分。
　　第一部分是公司債券風(fēng)險(xiǎn)分析與風(fēng)險(xiǎn)防范的意義,包括:公司債券風(fēng)險(xiǎn)分析,公司債券與企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)比較,完善公司債券持有人利益保護(hù)機(jī)制的意義。
　　第二部分

6、是公司債券持有人利益保護(hù)制度國(guó)際比較,包括:公司債券持有人利益保護(hù)的理論依據(jù),國(guó)外公司債券持有人利益保護(hù)制度概述,兩大法系債券持有人利益保護(hù)制度評(píng)析。
　　第三部分是我國(guó)公司債券持有人利益保護(hù)制度評(píng)析,包括:我國(guó)公司債券持有人利益保護(hù)制度的歷史沿革,我國(guó)現(xiàn)行公司債持有人利益保護(hù)制度,我國(guó)現(xiàn)行公司債持有人利益保護(hù)制度之不足。
　　第四部分是完善債券持有人保護(hù)制度的設(shè)想,包括:完善債券持有人保護(hù)制度的總體思路,完善債券持有人會(huì)議