論契約型證券投資基金持有人利益的法律保護(hù).pdf

1、自1991年10月我國(guó)第一批投資基金批準(zhǔn)成立以來(lái),我國(guó)證券投資基金走過(guò)了近二十年的發(fā)展歷程,目前發(fā)展迅猛基金規(guī)模已達(dá)到萬(wàn)億之巨,在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的作用愈發(fā)重要。但與發(fā)達(dá)國(guó)家上百年的發(fā)展歷史相比,我國(guó)證券投資基金市場(chǎng)還是一個(gè)存在許多不完善之處的新興市場(chǎng),證券投資基金仍是清一色的契約型基金。在證券投資基金大規(guī)模發(fā)展的同時(shí),仍然大量存在基金管理人怠于職守、違規(guī)運(yùn)作侵害基金持有人利益的行為,甚至擾亂了整個(gè)證券市場(chǎng)秩序,威脅著證券投資基金業(yè)的健康發(fā)展

2、。歷史和現(xiàn)實(shí)都告訴我們,基金持有人利益保護(hù)是行業(yè)發(fā)展的基石,失去對(duì)之完善的保護(hù),則基金業(yè)的發(fā)展有如“無(wú)源之水、無(wú)本之木”。因此,如何以基金持有人利益保護(hù)為基點(diǎn),消除現(xiàn)行基金制度中的缺陷,確?；鸪钟腥死婺軌虻玫匠浞钟行ПＷo(hù),進(jìn)而實(shí)現(xiàn)證券投資基金業(yè)的健康發(fā)展,是我們必須面臨的重要課題。本文正是在此背景下開(kāi)展研究的,全文共分四部分。
　　第一部分是契約型證券投資基金的制度舉要。該部分主要概述了證券投資基金的含義及特征,分析了契約型證

3、券投資基金的法律屬性,指出證券投資基金雖與一般信托有不同之處,但其本質(zhì)沒(méi)有脫離信托制度的內(nèi)涵,其基礎(chǔ)的法律關(guān)系仍為信托法律關(guān)系。最后介紹了我國(guó)證券投資基金的運(yùn)作模式和基金法律關(guān)系的的當(dāng)事人即基金持有人、基金管理人和托管人。
　　第二部分是對(duì)契約型證券投資基金持有人利益保護(hù)的理論分析。在該部分中首先論述了強(qiáng)化對(duì)基金持有人利益保護(hù)的必要性和正當(dāng)性。其次著重分析了基金持有人利益保護(hù)的法律基石即基金契約,比較了各國(guó)通過(guò)基金契約建構(gòu)基金當(dāng)事

4、人之間法律關(guān)系不同模式的優(yōu)缺點(diǎn),分析了我國(guó)所采取的模式。最后闡述了基金持有人的權(quán)利和義務(wù)。
　　第三部分是本文的重點(diǎn)之一,筆者對(duì)我國(guó)契約型證券投資基金持有人利益保護(hù)的現(xiàn)狀進(jìn)行了分析,指出目前雖然我國(guó)已基本建構(gòu)起了較為完善的基金立法體系,但基金持有人利益保護(hù)的狀況并未得到有效的改善,基金黑幕層出不窮,基金管理人怠于職守、違規(guī)運(yùn)作,侵害基金持有人利益的行為時(shí)有發(fā)生。筆者認(rèn)為,之所以會(huì)發(fā)生此種情況主要有以下原因造成;一是基金管理公司內(nèi)部

5、治理結(jié)構(gòu)無(wú)法有效保護(hù)持有人利益,被寄予厚望的獨(dú)立董事制度和督察長(zhǎng)制度未能有效發(fā)揮作用。二是承當(dāng)著監(jiān)督職責(zé)的基金托管人,由于選任機(jī)制存在缺陷和缺乏實(shí)現(xiàn)監(jiān)督作用應(yīng)有的制度保障造成其對(duì)基金管理人的監(jiān)督乏力。三是基金持有人由于高度分散,普遍存在著理性冷漠和搭便車心理致使基金持有人對(duì)基金管理人和托管人監(jiān)督乏力,基金持有人大會(huì)流于形式。四是基金的外部監(jiān)管薄弱,主要表現(xiàn)在政府行政監(jiān)管不到位和過(guò)于強(qiáng)調(diào)行政監(jiān)管而忽視了其它監(jiān)管機(jī)制的作用發(fā)揮致使基金的外部

6、監(jiān)督效用不佳。正是由于上述原因致使目前對(duì)基金經(jīng)營(yíng)運(yùn)作中層出不窮的違規(guī)行為的難以得到有效的遏制,基金持有人利益未得到有效保護(hù)。
　　第四部分是關(guān)于契約型證券投資基金持有人利益保護(hù)的完善建議。在這部分中,筆者主要針對(duì)上述造成基金持有人利益不能得到有效保護(hù)的原因提出完善建議。首先,對(duì)基金管理公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)無(wú)法有效保護(hù)基金持有人利益的情形,提出改革基金公司督察長(zhǎng)制度,督察長(zhǎng)改由監(jiān)管部門(mén)從證監(jiān)會(huì)、交易所及證券業(yè)協(xié)會(huì)建立的合乎任職資格的督察

7、長(zhǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)中抽取并選派,其薪酬由督察長(zhǎng)基金支付。以期使督察長(zhǎng)能真正的實(shí)現(xiàn)對(duì)基金管理公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制情況和基金運(yùn)作情況進(jìn)行有效監(jiān)督。同時(shí)完善獨(dú)立董事制度,改革獨(dú)立董事的產(chǎn)生的提名方式,實(shí)行首屆獨(dú)立董事有由第三方推選,繼任獨(dú)立董事實(shí)行獨(dú)立董事自選制,實(shí)現(xiàn)獨(dú)立董事的自我繁衍;同時(shí)切斷獨(dú)立董事與基金管理人的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系,建議由基金持有人支付其報(bào)酬,如此可在最大程度上保證獨(dú)立董事的獨(dú)立性,使獨(dú)立董事能真正地履行其職能。另外要擴(kuò)大獨(dú)立董事在基金管理公司董

8、事會(huì)中的比例和審核事項(xiàng)的范圍。同時(shí)監(jiān)管部門(mén)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)獨(dú)立董事的監(jiān)督約束。
　　其次,對(duì)于基金托管人對(duì)基金管理人的監(jiān)督無(wú)力問(wèn)題,筆者建議改革基金托管人的選任方式,由基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過(guò)嚴(yán)格的程序代選基金托管人,使其真正獨(dú)立;同時(shí)強(qiáng)化基金托管人的權(quán)力,擴(kuò)大基金托管人的監(jiān)督范圍、明確基金托管人獲得信息的權(quán)利和基金管理人提供信息的義務(wù),賦予基金托管人質(zhì)詢權(quán)、停止違法行為請(qǐng)求權(quán)和獨(dú)立訴權(quán),以實(shí)現(xiàn)基金托管人對(duì)管理人的強(qiáng)有力制衡。
　　再次,對(duì)

9、于基金持有人大會(huì)流于形式問(wèn)題,筆者建議從以下兩方面加以解決:一是強(qiáng)化機(jī)構(gòu)投資者在基金持有人大會(huì)中的作用和完善投票權(quán)代理制度以提高基金持有人行使權(quán)利的積極性和主動(dòng)性,解決監(jiān)督動(dòng)力不足問(wèn)題。二是彌補(bǔ)持有人大會(huì)制度中存在的法律漏洞。
　　最后,對(duì)于基金外部監(jiān)管不力,一是要強(qiáng)化政府監(jiān)管能力,主要做法是加強(qiáng)協(xié)調(diào)監(jiān)管,突出重點(diǎn)監(jiān)管和建立對(duì)監(jiān)管主體激勵(lì)約束制度。二是要加強(qiáng)行業(yè)自律監(jiān)管,充分發(fā)揮行業(yè)自律監(jiān)管的補(bǔ)充作用。同時(shí),要充分發(fā)揮以中介機(jī)構(gòu)為